传媒行业18H电影市场深度复盘&暑期档解析：优质国产片引领新周期，暑期档佳作云集，现象级作品有望再现

2020-02-27 261浏览

1.行业报告行业专题研究传媒 18H 电影市场深度复盘&暑期档解析：优质国产片引领新周期，暑期档佳作云集，现象级作品有望再现 18 年上半年电影票房 319.9 亿，同比增长 17.7%，下沉趋势持续。 2018 年上半年全国电影总票房（含服务费）319.9 亿元，同期增长 17.7%，观影人次 9 亿，同比增长 15.4%。2018 年上半年剔除服务费后平均票价 33.3 元，相比 2017 年提升 1 元，与 2016 票价持平。分城市票房看，三线以下城市票房占比继续提升，18 年上半年三四五线城市票房占比合计为 43.0%，2017 年该占比则为 39.7%。18 年上半年上映国产片（包括合拍片）183 部，进口片 64 部，受益《红海行动》《唐人街探案 2》等优质国产片表现，国产片总票房占比提升至 59.21%。票房集中度持续提升，验证我们在 17 年下半年对于市场优质内容话语权提升判断；渠道集中度略升。从上映影片票房分布看，2018 年上半年 10 亿以上票房的影片有 9 部，占总票房比高达 61%；国产片票房集中度进一步提升，TOP10 国产片票房占总国产片票房比高达到 83%。同时国产影片口碑也持续提升，16 年以来国产电影 TOP10 的豆瓣评分逐年走高，18 年上半年达到 6.37 分，16 年仅为 5.68 分。在渠道方面，截至 6 月底，全国银幕数超 5.5 万块，TOP10 影投和院线市占率分别提升 0.14pct 和 0.32pct。投资评级行业评级上次评级证券研究报告 2018 年 07 月 02 日强于大市(维持评级) 强于大市作者文浩分析师 SAC 执业证书编号：S1110516050002 wenhao@tfzq.com 张爽分析师 SAC 执业证书编号：S1110517070004 zhangshuang@tfzq.com 行业走势图传媒 14% 6% -2% -10% -18% -26% -34% 2017-07 2017-11 沪深300 2018-03 7-8 月暑期档正式开启，头部内容为历年暑期档增长关键驱动力。资料来源：贝格数据 2013-2017 年暑期档票房从 40.6 亿上升至 116.2 亿，暑期档占全年票房的比例基本在 19-22%左右，2017 年，在《战狼 2》推动下，暑期档总票房一举突破 100 亿。暑期档内容集中度显著，TOP10 影片大致占比在 70-80%左右，而由于 7-8 月为国产片集中上线时期，期间好莱坞大片上映相对较少，为国产电影带来票房空间。 18 年暑期档国产大片云集，口碑佳作有望在 17 年高基数下依然实现增长。 18 年暑期档将有多部重磅国产影片上映，从前期点映口碑、以及 IP、主创影响力看，重点看好 7-8 月有知名导演、演员、主创团队保驾护航的《我不是药神》（宁浩、徐峥联手）、《邪不压正》（姜文导演）、《西虹市首富》（开心麻花出品）、《一出好戏》（黄渤导演），还有 IP 加成的《狄仁杰之四大天王》、《爱情公寓》。18 年暑期档国产单片不容易复制《战狼 2》56 亿票房纪录，但有望出现多部 10 亿以上量级，甚至 20 亿以上量级影片。其中《我不是药神》点映期间收获超高口碑，猫眼点映评分 9.6 分，有望成为暑期档第一部具备现象级潜力的影片。相关报告 1 《传媒-行业研究周报:七月策略：超跌反弹开启，把握超跌，中报绩优及暑假档三条主线》 2018-07-01 2 《传媒-行业研究周报:一周观点：短期外部风险影响，结合中报着眼超跌优质股长期价值，关注暑期档表现》 2018-06-24 3 《传媒-行业专题研究:分众传媒：引爆品牌新力量，价值提升进行时》 2018-06-22 对于世界杯影响，18 年世界杯将在 7 月 15 日结束，期间重点影片主要为《动物世界》《我不是药神》《邪不压正》，由于 7 月之后赛事主要在 22:00 之后进行，影片通过口碑传播后，单日赛事对整体票房影响有限。投资建议：我们从 17 年下半年提出电影市场进入第三波成长周期，增长驱动力不仅是渠道下沉，更是优质内容话语权的不断提升，以及三到五线观影习惯养成。18 年上半年电影内容集中度再次验证我们观点。从暑期档看， 17 年《战狼 2》带来 7-8 月高基数，我们认为不同于去年的一枝独秀，18 年暑期档将呈现多点开花，多部优质国产片预计带动整体票房实现增长，同时具备超预期弹性。更重要的是，国产影片口碑与票房的提升，将有望提振电影市场整体信心。标的方面，重点关注《我不是药神》参投及发行方【北京文化】，同时重点关注渠道方【横店影视、金逸影视】等，以及密切关注【万达电影】复牌进展，内容方除北文外，根据项目表现关注【光线传媒（6.29 已上映《动物世界》、8.10 上映《一出好戏》】。.. 风险提示：电影市场整体增速不达预期，重点电影项目票房不达预期，新增渠道速度下降，政策监管风险请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1
2.行业报告行业专题研究内容目录 1. 18 年上半年 320 亿收官，头部内容引领稳健增长 ................................................................ 4 1.1. 整体规模：18H 同比增长 17.7%，三到五线城市占比提升至 43% ................................ 4 1.2. 头部效应显著，国产 TOP10 集中度超 80%........................................................................... 7 1.3. 国产片票房占比近六成，口碑票房双丰收............................................................................ 8 1.4. 银幕数超 5.5 万块，院线及影投集中度略升 ........................................................................ 9 2. 7-8 月暑期档开启，档期票房占比近 20% ..............................................................................10 2.1. 《战狼 2》带动 17 年暑期档票房破百亿.............................................................................10 2.2. 受益学生假期，3-5 线城市观影占比相对较高 .................................................................13 3. 暑期档内容格局高度集中，18 年世界杯与观影两不误......................................................14 3.1. 前十影片票房占比 70-80%，“二八定律”充分体现 .....................................................14 3.2. 国产片发挥主场优势，好莱坞大片错峰上映 .....................................................................15 3.3. 世界杯 7 月 13 日结束，对优质大片影响有限 ..................................................................16 4. 多部国产大片蓄势待发，高基数下有望实现增长................................................................18 5. 投资建议.......................................................................................................................................19 图表目录图 1：2009 年-2018 年上半年全国电影票房收入及同比增速 ........................................................ 4 图 2：2009 年-2018 年上半年城市院线观影人次及同比增速 ........................................................ 4 图 3：2017-2018 年上半年月度票房对比 .............................................................................................. 5 图 4：2009 年-2018 年上半年全国电影平均票价 ............................................................................... 6 图 5：2015 年-2018 年上半年分级城市票房占比变化 ...................................................................... 6 图 6：2015 年-2018 年上半年分级城市票房同比增速 ...................................................................... 7 图 7：2018 年上半年电影按票房区间分布（按影片数量） ............................................................ 7 图 8：2012 至 2018 年上半年国产影片 TOP10 和 TOP20 票房占国产电影总票房比重........ 8 图 9：2018 年上半年分月国产片、进口片上映数量 .......................................................................... 8 图 10：2012-2018 年上半年国产进口片票房贡献百分比 ................................................................ 9 图 11：2016-2018 年上半年国产片 TOP10 豆瓣平均分 ................................................................... 9 图 12：2017-2018H 主要影投公司市占率及其变动 .........................................................................10 图 13：2017-2018H 主要院线市占率及其变动 ..................................................................................10 图 14：2013-2017 年暑期档（7-8 月）票房占全年票房比例......................................................11 图 15：2014-2017 年暑期档（7-8 月）票房同比增速与全年票房同比增速对比.................11 图 16：暑期档观影人次及其占全年观影人次比例 ............................................................................11 图 17：暑期档与全年观影人次增速对比 ..............................................................................................12 图 18：2017 年暑期档每日票房（含服务费）....................................................................................12 图 19：2017 年暑期档每日观影人次 ......................................................................................................12 图 20：2013-2017 年暑期档（7-8 月）各线城市票房占比...........................................................13 图 21：2013-2017 年度各线城市票房占比 ..........................................................................................13 图 22：2013-2017 年暑期档头部影片票房占比.................................................................................14 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2
3.行业报告行业专题研究图 23：2013-2017 年暑期档 TOP5 影片国产片和进口片占比......................................................16 图 24：2014 年世界杯期间（2014.6.13-2014.7.14）暑期档票房与重要赛事收视率...........17 表 1：2018 年上半年全国电影票房 TOP10 影片（含服务费）...................................................... 5 表 2：2015 年暑期档 TOP5 影片信息.....................................................................................................14 表 3：2016 年暑期档 TOP5 影片信息.....................................................................................................15 表 4：2017 年暑期档 TOP5 影片信息.....................................................................................................15 表 5：2017 年暑期档热门好莱坞大片上映时间 .................................................................................16 表 6：2014 年世界杯期间（2014.6.13-2014.7.14）国内热门电影及票房表现 ......................17 表 7：2018 年世界杯期间（2018.6.14-2018.7.15）热门电影及票房表现................................18 表 8：2018 年 7-8 月重点影片信息 ........................................................................................................18 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3
4.行业报告行业专题研究 1. 18 年上半年 320 亿收官，头部内容引领稳健增长 1.1. 整体规模：18H 同比增长 17.7%，三到五线城市占比提升至 43% 根据艺恩数据统计，2018 年上半年全国电影总票房（含服务费）319.9 亿元，较 2017 年上半年同期增长 17.7%，剔除服务费因素，同口径同比增速 17.3%。图 1：2009 年-2018 年上半年全国电影票房收入及同比增速电影票房（亿元）同比增速剔除服务费同比增速 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 55.0% 60.2 2009 69.0% 28.9% 101.7 131.2 2010 2011 30.2% 170.7 2012 27.5% 217.7 2013 36.2% 296.4 2014 48.7% 3.7% 3.7% 440.7 457.1 2015 2016 80% 60% 22.3% 17.7% 40% 20% 13.5% 17.3% 0% 559.1 -20% -40% 319.9 -60% -80% -100% 2017 -120% 2018H 资料来源：艺恩电影智库，电影局，天风证券研究所 2018 年上半年全国城市院线观影人次 9.0 亿，较 2017 年上半年同期增长 15.4%。图 2：2009 年-2018 年上半年城市院线观影人次及同比增速观影人次（亿人）同比增速 30 25 43.0% 29.4% 26.2% 31.3% 35.4% 51.8% 8.9% 18.1% 15.4% 60% 40% 20% 20 16.2 0% 15 12.6 13.7 -20% 10 5 2.0 2.9 3.7 4.7 6.1 8.3 9.0 -40% -60% -80% 0 -100% 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018H 资料来源：艺恩电影智库，电影局，天风证券研究所 2018 年上半年票房冠亚军《红海行动》和《唐人街探案 2》同属于春节档影片，二者票房均超过 30 亿元。2018 年上半年票房前十影片中国产片共有 6 部，进口片 4 部。除《超时空同居》外，其余九部影片票房均在 10 亿元以上，观影人次均超过 2,500 万人次。请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4
5.行业报告行业专题研究表 1：2018 年上半年全国电影票房 TOP10 影片（含服务费）排名影片名总票房类型（亿元）观影人次（万人） 1 红海行动动作 36.5 9,283 2 唐人街探案 2 喜剧 34.0 复仇者联盟 3：无限战 3 动作 23.9 争 4 捉妖记 2 喜剧 22.4 5 前任 3：再见前任喜剧 19.4 6 侏罗纪世界 2 动作 15.0 7 头号玩家科幻 14.0 8 后来的我们剧情 13.6 9 狂暴巨兽动作 10.0 10 超时空同居剧情 8.9 8,764 6,238 5,838 4,690 4,174 3,833 4,014 2,882 2,704 资料来源：艺恩电影，天风证券研究所国家及地区中国中国上映日期 2018/2/16 2018/2/16 美国 2018/5/11 中国中国美国美国中国美国中国 2018/2/16 2017/12/29 2018/6/15 2018/3/30 2018/4/28 2018/4/13 2018/5/18 从单月票房同比增速分拆看，2018 年 2 月单月实际票房同比增速为上半年内最高，实际票房（不含服务费）增速 64.7%，其中主力贡献为以《红海行动》《唐人街探案 2》等为代表的春节档影片，两部影片 2 月贡献票房共计 53.7 亿元，3 月共计贡献 16.2 亿元，强劲带动了 2-3 月份的票房增长。18 年 5 月单月票房增速 11.0%，则主要为《复仇者联盟 3：无限战争》带动。图 3：2017-2018 年上半年月度票房对比资料来源：艺恩电影智库，新华社，天风证券研究所 2018 年上半年平均票价（含服务费）35.5 元，剔除服务费后平均票价 33.3 元，相比 2017 年平均票价提升 1 元，与 2016 票价相当。请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5
6.行业报告行业专题研究图 4：2009 年-2018 年上半年全国电影平均票价平均票价（元）平均票价-剔除服务费（元） 40 35.6 35.4 36.6 35.5 35.7 35.0 34.5 35.5 35 33.3 30.1 30 32.3 33.3 25 20 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018H 资料来源：艺恩电影智库，新华社，天风证券研究所分城市票房拆分看，三线以下城市票房占比继续提升，18 年上半年三四五线城市票房占比合计为 43.0%，2017 年占比为 39.7%。图 5：2015 年-2018 年上半年分级城市票房占比变化 100% 80% 60% 一线城市二线城市三线城市四线城市五线城市 5.3% 12.1% 18.0% 6.1% 13.3% 18.1% 6.6% 14.2% 18.9% 7.6% 16.0% 19.4% 40% 42.1% 40.5% 40.0% 38.7% 20% 0% 22.1% 2015 21.5% 2016 20.1% 2017 18.2% 2018H 资料来源：艺恩电影智库，新华社，天风证券研究所从票房同比增速看，2018 年上半年一二线城市票房同比增速分别为 8%和 15%，低于全国总票房 17.7%的增长水平，三四五线城市票房同比增速分别为 20%、28%、34%，为拉动票房增长的主要力量。请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 6
7.行业报告行业专题研究图 6：2015 年-2018 年上半年分级城市票房同比增速 100% 一线城市二线城市三线城市四线城市五线城市 80% 60% 40% 20% 0% -20% 62% 64% 55% 43% 45% 2015 20% 15% 0.9% 4.5% -0.2% 2016 20% 23% 25% 13% 8% 2017 34% 28% 20% 15% 8% 2018H 资料来源：艺恩电影智库，新华社，天风证券研究所 1.2. 头部效应显著，国产 TOP10 集中度超 80% 18 年上半年票房进一步向头部影片集中。从上映影片票房分布看，2018 年上半年共上映 247 部影片，总共有 41 部影片票房过亿，10 亿以上票房的影片有 9 部，数量占上映影片总数的 3.6%，票房合计 195 亿元，占总票房比高达 61%，17 年该比例仅为 46%，可见票房集中度进一步提升，马太效应彰显。相反的是，全国有近八成（75.7%）影片票房不足 5000 万。图 7：2018 年上半年电影按票房区间分布（按影片数量） 10亿以上 5-10亿 3-5亿 1-3亿 5000万-1亿 5000万以下 9部10亿票房以上影片票房占比 61% 3.6% 2.8% 2.0% 8.1% 7.7% 75.7% 资料来源：时光网、天风证券研究所国产片 TOP10 和 TOP20 电影票房集中度大幅提高。2018 年上半年，国产影片 TOP10 和 TOP20 票房占国产电影总票房比例分别为 83.1%和 92.6%，2017 年占比分别为 55.9%和 71.6%，集中度再次提升。请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 7
8.行业报告行业专题研究图 8：2012 至 2018 年上半年国产影片 TOP10 和 TOP20 票房占国产电影总票房比重 100% 国产电影TOP10票房占国产电影比例国产电影TOP20票房占国产电影比例 92.6% 80% 60% 62.5% 40% 45.9% 65.1% 44.6% 62.7% 42.0% 62.9% 44.7% 64.9% 45.9% 71.6% 55.9% 83.1% 20% 2012 2013 2014 2015 2016 资料来源：猫眼电影、艺恩电影智库、1905 电影网、天风证券研究所 2017 2018H1 1.3. 国产片票房占比近六成，口碑票房双丰收在“最强春节档”和口碑效应的联合催化下，18 年上半年国产电影表现亮眼。在 2018 年上半年上映的 247 部影片中，国产片（包括合拍片）183 部，进口片 64 部，2018 年上半年国产电影总票房约 190 亿元，票房占比为 59.21%，进口片占比为 40.79%，国产片票房占比自 15 年下降之后经历首次回升。国产片票房占比近三年来首次回升主要得益于春节档大片和优质口碑电影。一方面，18 年 2 月电影票房为 101.5 亿元，单月票房首次破百亿，其中《红海行动》《唐人街探案 2》《捉妖记 2》分别包揽国产片票房前三甲，票房合计超 90 亿元，三部影片占 18 年上半年国产影片票房的 48.7%；另一方面，16 年以来，国产电影 TOP10 的豆瓣评分逐年走高，18 年出现了多部票房与口碑双丰收电影，如《红海行动》豆瓣评分 8.4,；《无问西东》豆瓣评分 7.6；《超时空同居》豆瓣评分 7.1，该影片在好莱坞大片《复仇者联盟 3》和《侏罗纪世界 2》的联合夹击下突出重围，收获 8.97 亿票房。图 9：2018 年上半年分月国产片、进口片上映数量 45 40 35 30 30 25 20 15 12 10 5 0 1月国产片 28 8 23 16 2月 3月资料来源：时光网、1905 电影网，天风证券研究所进口片 39 21 10 7 4月 5月 42 11 6月请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 8
9.行业报告行业专题研究图 10：2012-2018 年上半年国产进口片票房贡献百分比 100% 国产片进口片 80% 60% 40% 48.5% 51.5% 58.7% 41.3% 54.5% 45.5% 61.6% 38.4% 20% 2012 2013 2014 2015 资料来源：艺恩，1905 电影网，国家电影局，天风证券研究所 58.1% 53.80% 59.21% 41.9% 46.20% 40.79% 2016 2017 2018H1 图 11：2016-2018 年上半年国产片 TOP10 豆瓣平均分国产片TOP10豆瓣平均分 7.0 6.5 6.1 6.0 5.7 5.5 5.0 2016 资料来源：豆瓣电影，天风证券研究所 2017 6.4 2018H 1.4. 银幕数超 5.5 万块，院线及影投集中度略升根据电影局数据，截至 18 年 6 月底，全国银幕数为 55623 块，巨幕共计 820 块，包括中国巨幕 304 块，IMAX516 块。全国县级城市影院共有 4976 家，县级影院银幕 20742 块，分别占比 49%、37%，渠道下沉趋势持续。请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 9
10.行业报告行业专题研究从影投和院线两个维度看，TOP10 影投及 TOP10 院线市占率均有所提升。图 12：2017-2018H 主要影投公司市占率及其变动序号 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 影投口径万达院线大地影院横店院线中影投资星美影城金逸影视 CGV影城太平洋影管耀莱影城百老汇合计 2018H市占率 13.26% 4.55% 3.87% 3.02% 2.73% 2.62% 2.62% 1.46% 1.46% 1.40% 36.98% 2017年度市占率 13.04% 4.60% 3.74% 2.90% 3.02% 3.11% 2.77% 0.62% 1.62% 1.43% 36.85% 市占率变动 0.22% -0.05% 0.13% 0.12% -0.29% -0.49% -0.15% 0.84% -0.16% -0.03% 0.14% 资料来源：猫眼，天风证券研究所图 13：2017-2018H 主要院线市占率及其变动序号 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 院线名万达院线大地院线上海联合院线中影南方新干线中影数字院线中影星美电影院线金逸院线横店影视华夏联合电影院线幸福蓝海院线合计 2018H市占率 13.48% 9.89% 7.63% 7.27% 7.26% 6.90% 4.83% 4.44% 3.45% 3.27% 68.42% 2017年度市占率 13.10% 8.98% 8.03% 7.30% 7.23% 7.12% 5.36% 4.37% 3.38% 3.24% 68.10% 资料来源：猫眼，天风证券研究所市占率变动 0.38% 0.91% -0.40% -0.03% 0.03% -0.22% -0.53% 0.07% 0.07% 0.03% 0.32% 2. 7-8 月暑期档开启，档期票房占比近 20% 2.1. 《战狼 2》带动 17 年暑期档票房破百亿电影暑期档结合了学生假期，且国产片往往占据主导，已经逐渐成为国产片上映的重要档期。我们以每年 7-8 月为时间周期，回顾了过去 5 年暑期档数，可以看到，2013-2017 年暑期档票房从 40.6 亿上升至 116.2 亿，暑期档占全年票房的比例基本在 19-22%左右。2017 年，在《战狼 2》推动下，暑期档总票房一举突破 100 亿，占全年票房比例达到 22.2%。请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 10
11.行业报告行业专题研究图 14：2013-2017 年暑期档（7-8 月）票房占全年票房比例 140 120 18.9% 100 80 60 40.6 40 20 0 2013 暑期档票房（亿元） 21.3% 20.8% 91.2 62.7 2014 2015 资料来源：艺恩数据，天风证券研究所占全年票房比例 18.8% 85.7 2016 22.2% 116.2 2017 25% 20% 15% 10% 5% 0% 从票房增速看，暑期档票房增速与全年票房增速整体趋势相当，但绝对增速由于单片影响存在差距，如 17 年暑期档主要由于《战狼 2》票房破记录及低基数，带来增速远高于全年大盘增长。图 15：2014-2017 年暑期档（7-8 月）票房同比增速与全年票房同比增速对比 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% 54.2% 37.1% 2014 暑期档票房增速 45.6% 49.1% 2015 资料来源：艺恩数据，天风证券研究所全年票房增速 3.8% -6.1% 2016 35.6% 15.0% 2017 观影人次与票房变化呈现相符走势，2017 年暑期档观影人次 3.6 亿，占全年观影人次比重同样为 22.2%。图 16：暑期档观影人次及其占全年观影人次比例 4 3 19.4% 2 1.2 1 暑期档观影人次（亿人） 21.6% 1.8 21.0% 2.6 0 2013 2014 2015 资料来源：艺恩数据，天风证券研究所占全年观影人次比例 19.1% 2.6 3.6 22.2% 2016 2017 25% 20% 15% 10% 5% 0% 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 11
12.行业报告行业专题研究图 17：暑期档与全年观影人次增速对比 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% 51.3% 35.8% 暑期档观影人次增速 51.1% 46.7% 2014 2015 全年观影人次增速 37.4% 8.7% -0.8% 2016 18.2% 2017 资料来源：艺恩数据，天风证券研究所从暑期档单日票房分布看，以 2017 年为例，受到 7 月 27 日上映的《战狼 2》带动，7 月底和 8 月上旬的单日票房水平达至小高峰，并于 8 月 5 日达到最高点，单日票房达到 5.3 亿，观影人次达超过 1400 万。图 18：2017 年暑期档每日票房（含服务费） 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.8 1.0 0.0 名义票房（亿元） 5.3 资料来源：艺恩数据，天风证券研究所图 19：2017 年暑期档每日观影人次 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 528.1 观影人次（万人） 1464.1 资料来源：艺恩数据，天风证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 12
13.行业报告行业专题研究 2.2. 受益学生假期，3-5 线城市观影占比相对较高由于暑期档为学生放假期间，受到大学生假期返乡以及中小城市学生群体假期影响，3-5 线城市在暑期档票房占比略高于全年。2017 年暑期档期间，三到五线城市票房占比达到 41.3%，高于全年 39.8%的占比。图 20：2013-2017 年暑期档（7-8 月）各线城市票房占比 100% 80% 60% 40% 20% 0% 一线城市二线城市 4.4% 10.4% 17.5% 5.2% 11.7% 18.0% 三线城市四线城市五线城市 5.6% 12.6% 18.7% 6.1% 13.4% 18.8% 7.1% 14.7% 19.4% 44.2% 42.6% 41.9% 40.1% 39.4% 23.6% 2013 22.5% 2014 21.2% 2015 21.5% 2016 19.4% 2017 资料来源：艺恩数据，天风证券研究所图 21：2013-2017 年度各线城市票房占比 100% 80% 60% 40% 一线城市二线城市 4.3% 10.2% 16.8% 4.8% 11.2% 17.3% 三线城市四线城市五线城市 5.3% 12.1% 18.1% 6.1% 13.4% 18.2% 6.6% 14.3% 18.9% 44.2% 43.5% 42.3% 40.7% 39.9% 20% 0% 24.5% 2013 23.2% 2014 资料来源：艺恩数据，天风证券研究所 22.2% 2015 21.6% 2016 20.2% 2017 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 13
14.行业报告行业专题研究 3. 暑期档内容格局高度集中，18 年世界杯与观影两不误 3.1. 前十影片票房占比 70-80%，“二八定律”充分体现过去 5 年的暑期档影片竞争格局符合“二八定律”，TOP10 影片大致占据了暑期档 70-80% 的票房。图 22：2013-2017 年暑期档头部影片票房占比 TOP1票房占比 TOP3票房占比 TOP5票房占比 TOP10票房占比 90% 80% 70.30% 70% 60% 47.2% 50% 40% 34.6% 30% 17.1% 20% 75.70% 52.0% 37.8% 19.5% 76.50% 60.8% 49.4% 26.2% 64.70% 43.1% 29.8% 11.5% 83.30% 70.0% 62.4% 47.5% 10% 0% 2013 2014 2015 2016 2017 资料来源：猫眼专业 App，天风证券研究所从影片类型来看，2015-2017 年暑期档 TOP5 票房影片类型多元，喜剧片、动作片、爱情片、动画片皆备，但题材整体看更偏年轻化。表 2：2015 年暑期档 TOP5 影片信息序影片名称号上映时间类型喜剧/ 1 捉妖记 2015/7/16 奇幻 2 煎饼侠 2015/7/17 喜剧西游记之大动画/ 3 2015/7/10 圣归来奇幻终结者：创世动作/ 4 2015/8/23 纪冒险滚蛋吧！肿瘤剧情/ 5 2015/8/13 君爱情资料来源：猫眼专业版 App,天风证券研究所首日票房（亿元） 1.63 1.33 0.18 1.54 0.41 暑期档票总票房房（亿元）（亿元）主要出品方主要发行方浙江影视，腾讯视频， 23.93 24.4 优酷电影，蓝色星空，安乐电影联瑞影业，安乐电影 11.60 11.63 万达电影，金狐文化，华夏电影，大众点评，新丽传媒万达电影，五洲电影天空之城，十月文化，微影时代，影联传媒， 9.51 9.57 横店影视，微影时代福恩娱乐，横店影视派拉蒙影业，一九零 5.50 7.25 派拉蒙影业五影业万达电影，创想影视， 4.89 5.11 五洲电影，华夏电影万诱引力，电广传媒请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 14
15.行业报告行业专题研究表 3：2016 年暑期档 TOP5 影片信息序影片名称号上映时间类型惊悚/ 1 盗墓笔记 2016/8/5 悬疑喜剧/ 2 绝地逃亡 2016/7/21 动作剧情/ 3 寒战 2 2016/7/8 动作动作/ 4 使徒行者 2016/8/11 犯罪剧情/ 5 大鱼海棠 2016/7/8 动画资料来源：猫眼专业版 App,天风证券研究所首日票房（亿元） 1.61 0.98 0.96 0.57 0.72 暑期档票总票房房（亿元）（亿元）主要出品方主要发行方上海电影，乐视影业， 9.87 10.03 乐视影业，世纪长龙南派泛娱唐德国际，华文映像，唐德国际，联瑞影业， 8.87 8.88 达兴传媒黑蚂蚁，华夏电影万诱引力，企鹅影视， 6.76 6.77 安乐电影安乐电影，中国电影嘉映影业，烈火影业，嘉颖影业，猫眼微影， 5.81 6.05 龙乐东方，春天融和，华夏电影，星美影业邵氏兄弟，寰亚电影光线影业，彼岸天， 5.64 5.64 彩条屋光线影业表 4：2017 年暑期档 TOP5 影片信息序影片名称号上映时间类型动作/ 1 战狼 2 2017/7/27 战争喜剧/ 2 神偷奶爸 3 2017/7/7 动画剧情/ 3 悟空传 2017/7/13 动作三生三世十爱情/ 4 2017/8/3 里桃花奇幻剧情/ 5 杀破狼·贪狼 2017/8/17 动作资料来源：猫眼专业版 App,天风证券研究所首日票房（亿元） 1.02 1.38 1.08 1.7 0.63 暑期档票总票房房（亿元）（亿元）主要出品方主要发行方捷成世纪、登峰国际、 55.14 56.83 春秋时代、嘲风影业、北京文化，聚合影联橙子映像 10.37 10.38 照明娱乐中国电影新丽传媒、磨铁娱乐、磨铁娱乐、三次元影 6.97 6.97 三次元影业业、新丽传媒光线影业、青春光线、 4.92 5.35 阿里巴巴影业，儒意光线影业影业光尚文化、太阳娱乐、 3.89 5.23 阿里巴巴影业、银都博纳影业机构 3.2. 国产片发挥主场优势，好莱坞大片错峰上映回顾近五年暑期档票房前五影片，国产片比例显著增加，近三年前五席位中进口片只占一席，国产片充分发挥主场优势。请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 15
16.行业报告行业专题研究图 23：2013-2017 年暑期档 TOP5 影片国产片和进口片占比 100% 80% 60% 40% TOP5国产片数量占比 TOP5进口片数量占比 20% 20% 60% 100% 80% 80% 20% 40% 0% 2013 2014 资料来源：猫眼专业 App，天风证券研究所 2015 2016 20% 80% 2017 热门好莱坞大片错峰上映，给予国产电影较大空间。以 2017 年为例，上半年的好莱坞大片北美与国内上映时间相差甚小，《速度与激情 8》与《加勒比海盗 5》甚至达到中美同步上映，年中上映 6 部热门好莱坞大片国内档期则分别有 1-2 个月的滞后，避开暑期档与国产片的正面交锋。表 5：2017 年暑期档热门好莱坞大片上映时间序号影片名称 1 赛车总动员 3 2 极盗车神 3 蜘蛛侠：英雄归来 4 猩球崛起 3：终极之战 5 星际特工：千星之城 6 敦刻尔克资料来源：猫眼专业版 App，天风证券研究所北美上映时间 2017/6/16 2017/7/14 2017/7/7 2015/8/23 2017/7/7 2017/7/21 国内上映时间 2017/8/25 2017/8/25 2017/9/8 2017/9/15 2017/8/25 2017/9/1 3.3. 世界杯 7 月 13 日结束，对优质大片影响有限从历年暑期档电影排片情况看，世界杯播出的北京时间为重要影响因素。 2010 年 6 月 7 日至 7 月 18 日期间举办的南非世界杯开赛主要集中在 19：30、22：00、 02：30 三个时间段，而 19：30 也是电影观影的黄金档，造成观众分流，因此国内外部分影片选择绕行，如《唐山大地震》7 月 22 日公映，避开了世界杯的正面冲击。 2014 年，世界杯比赛时间大多于北京时间 0 点之后，揭幕战和半决赛、决赛等重要赛事对暑期档影片的零点场和上映首日票房构成一定影响。2014 年世界杯赛程为 6 月 13 日至 7 月 14 日，期间国内主要上映了 6 部电影，其中《哥斯拉》于 6 月 13 日世界杯揭幕战当晚首映，零点场票房 437.3 万元，占影片总票房的比重为 0.9%；《老男孩猛龙过江》于 7 月 10 日半决赛前上映，零点场票房为 25 万，仅占票房比 0.1%。请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 16
17.行业报告行业专题研究表 6：2014 年世界杯期间（2014.6.13-2014.7.14）国内热门电影及票房表现序号电影名称上映当日世界杯时间赛事类型零点场票房（万元） 06 月 13 日揭幕战（巴西-克 1 哥斯拉 437.3 星期五 04:00 罗地亚） 06 月 20 日小组赛（哥伦比 2 沉睡魔咒 107.9 星期五 00:00 亚-科特迪瓦）变形金刚 06 月 27 日小组赛（美国-德 3 2085.3 4：绝迹重生星期五 00:00 国） 06 月 27 日小组赛（美国-德 4 分手大师 2009.6 星期五 00:00 国）老男孩猛龙 07 月 10 日 1/2 决赛（荷兰- 5 25.0 过江星期四 04:00 阿根廷）赛尔号大电 07 月 10 日 1/2 决赛（荷兰- 6 影 4：圣魔 — 星期四 04:00 阿根廷）之战资料来源：猫眼专业版，天风证券研究所零点场票房占比 0.9% 0.4% 1.1% 3.0% 0.1% — 上映首日票房（万元） 6583.1 3618.0 17440.9 3960.6 2268.5 1091 上映首日票房占比 13.7% 12.2% 8.8% 6.0% 10.9% 17.6% 总票房（亿元） 4.81 2.96 19.77 6.65 2.09 0.62 图 24：2014 年世界杯期间（2014.6.13-2014.7.14）暑期档票房与重要赛事收视率资料来源：猫眼专业版，CSM34，天风证券研究所注：本图表仅统计收视率前十名的世界杯赛事，包括三场小组赛、三场 1/8 决赛、两场 1/4 决赛、一场半决赛和一场总决赛。 2018 年世界杯赛程为 6 月 14 日至 7 月 15 日，开赛时间多为 20 点、23 点和 2 点，根据排片情况来看，大多数影片在暑期档都主动避开了举行世界杯比赛日，而进入 7 月，与世界杯后半程赛事时间重合的影片为《动物世界》《我不是药神》《邪不压正》。其中《动物世界》已经正式上映，《我不是药神》首映当日晚 22:00 为 1/4 决赛，可能会造成一定影响，但影片已通过大规模点映提前发酵优质口碑，首映当日势头强劲。《邪不压正》则选择在无赛事的 7 月 13 日首映，14-15 日季军赛和决赛会对首周末晚上观影人群预计有分流，但首映如有良好口碑反馈，后续可以持续发力。请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 17
18.行业报告行业专题研究表 7：2018 年世界杯期间（2018.6.14-2018.7.15）热门电影及票房表现序上映前一日世上映前一日赛上映当日世界电影名称号界杯时间事类型杯时间侏罗纪世界 06 月 14 日星 1 2 期四 23:00 超人总动员 06 月 21 日星 2 2 期四 23:00 06 月 28 日星 3 动物世界期四 22:00 5 我不是药神 -- 07 月 14 日星 8 邪不压正期六 22:00（上映第二日）资料来源：猫眼专业版，天风证券研究所揭幕战（俄罗斯-伊朗）小组赛（哥伦比亚-科特迪瓦）小组赛（塞内加尔-哥伦比亚，日本-波兰） -- 季军赛 06 月 15 日星期五 20:00 06 月 22 日星期五 20:00 -- 07 月 06 日星期五 22:00 07 月 15 日星期日 23:00（上映第三日）上映当日赛事类型零点场票房（万元）小组赛（埃 1285.3 及-乌拉圭）小组赛（巴西-哥斯达 33.7 黎加） -- 0.3 1/4 决赛决赛上映首日票房（万元） 18941.6 2816.0 7601.5 总票房（截至 7.1）（亿元） 14.36 2.49 2.58 4. 多部国产大片蓄势待发，高基数下有望实现增长 18 年暑期档将有多部重磅国产影片上映，从前期点映口碑、以及 IP、主创影响力看，今年暑期档国产影片虽很难超过《战狼 2》56 亿票房纪录，但有望出现多部 10 亿以上量级，甚至 20 亿以上量级影片。2017 年 7-8 月整体票房 124 亿，在 18 年暑期档大片云集，有望在高基数下，依然实现暑期档票房整体增长。从单片看，根据日本漫画《赌博默示录》改编的《动物世界》在 6 月底上映已取得良好口碑，我们接下来重点看好 7-8 月有知名导演、演员、主创团队保驾护航的《我不是药神》（宁浩、徐峥联手）、《邪不压正》（姜文导演）、《西虹市首富》（开心麻花出品）、《一出好戏》（黄渤导演），还有 IP 加成的《狄仁杰之四大天王》、《爱情公寓》。表 8：2018 年 7-8 月重点影片信息序号影片名称上映时间 1 动物世界 6 月 29 日 2 金蝉脱壳 2 6 月 29 日 3 我不是药神 7 月 6 日类型动作/悬疑/ 冒险动作/惊悚剧情导演韩延蒂芬·C·米勒文牧野出品方发行方儒意影视、火龙果影业、光线影业、腾讯影业、引光线传媒、华夏电力影视、联瑞影业、无限影自在传媒狮鼠影业坏猴子影业、北京真乐道、欢喜传媒、北京文化、北京文化、聚合影北京乾坤、唐德国际、聚联合影联、阿里影业、万达影视、优酷电影想看人数（万人） 19.4 14.8 10.5 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 18
19.行业报告行业专题研究恒业影业、恒业牧马人、新乌龙院之 4 7 月 13 日喜剧/动作朱延平完美星空、世纪长龙、杭恒业影业 27.7 笑闹江湖州友诺新大头儿子冒险/奇幻/ 5 7月6日何澄和小头爸爸家庭央视动画、央视少儿频五洲发行、华夏电 3.5 道、万达影视影动作/冒险/ 6 邪不压正 7 月 13 日姜文不亦乐乎电影、东阳伯乐 12.4 爱情动作/爱情 7 阿修罗 7 月 13 日张鹏 /奇幻墨多多谜境 8 7 月 13 日剧情/奇幻王竞冒险真鉴影业、宁夏电影集中国电影、五洲发团、强视传媒、阿里影业、行、大地时创电影 11 大地文化、微影时代等发行、完美影视彩条屋影业、光线影业、 3.1 嘉印文化华青传奇、若森数字、真斯有梦文化、娱跃 9 风雨咒 7 月 20 日动画/奇幻刘阔乐道、渠荷文化、娱跃影影业、三月谷雨、 4.1 狄仁杰之四动作/奇幻 10 7 月 27 日徐克大天王 /武侠/古装业淘票票、橙欢映画华谊兄弟、工夫影业、微 23.8 观寰宇、先声互动传媒西虹市影视、星空盛典、 11 西虹市首富 7 月 27 日喜剧闫非 / 彭大开心麻花、新丽传媒、阿阿里巴巴影业、新 8.5 魔里巴巴影业、乐和影业、丽传媒、星空盛典耳东影业光线传媒、彩条屋影业、 12 昨日青空 7 月 27 日爱情/动画奚超 8.9 咕咚动漫瀚纳影业、光线传媒、春 13 一出好戏 8 月 10 日剧情/喜剧黄渤光线传媒 7 天融合、乐开花影业 14 爱情公寓 8 月 10 日喜剧/爱情韦正联瑞影业、东阳伯乐 59.9 15 巨齿鲨 16 大轰炸剧情 / 动作乔·德特杜引力影视、华纳兄弟、旗引力影视、华纳兄 8 月 10 日 8.4 /科幻/惊悚巴舰影业、华文映像弟动作/战争/ 8 月 17 日萧锋历史中国电影、上影南国、原启泰文化、聚合影 7.4 画影业联资料来源：猫眼专业版 App，天风证券研究所注：想看人数统计时间截至 2018 年 7 月 2 日 0:00，红色加粗为上市公司相关 5. 投资建议我们从 17 年下半年提出电影市场进入第三波成长周期，增长驱动力不仅是渠道下沉，更是优质内容话语权的不断提升，以及三到五线观影习惯养成。18 年上半年电影内容集中度再次验证我们观点。从暑期档看，17 年《战狼 2》带来 7-8 月高基数，我们认为不同于去年的一枝独秀，18 年暑期档将呈现多点开花局势，多部优质国产片预计带动整体票房实现增长，同时具备超预期弹性。更重要的是，国产影片口碑与票房的提升，将有望提振电影市场整体信心。标的方面，目前《我不是药神》在点映后锁定高口碑，结合影片质量和对于现代社会问题的反思，有成为国产现象级佳作潜力，重点关注《我不是药神》参投及发行方【北京文化】，渠道方【横店影视、金逸影视】等，以及密切关注【万达电影】复牌进展，内容方除北文外，根据项目表现关注【光线传媒（6.29 已上映《动物世界》、8.10 上映《一出好戏》】。. 风险提示：电影市场整体增速不达预期，重点电影项目票房不达预期，新增渠道速度下降，政策监管风险。请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 19
20.行业报告行业专题研究分析师声明本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。一般声明除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。特别声明在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。投资评级声明类别股票投资评级行业投资评级说明自报告日后的 6 个月内，相对同期沪深 300 指数的涨跌幅自报告日后的 6 个月内，相对同期沪深 300 指数的涨跌幅评级买入增持持有卖出强于大市中性弱于大市体系预期股价相对收益 20%以上预期股价相对收益 10%-20% 预期股价相对收益-10%-10% 预期股价相对收益-10%以下预期行业指数涨幅 5%以上预期行业指数涨幅-5%-5% 预期行业指数涨幅-5%以下天风证券研究北京北京市西城区佟麟阁路 36 号邮编：100031 邮箱：research@tfzq.com 武汉湖北武汉市武昌区中南路 99 号保利广场 A 座 37 楼邮编：430071 电话：(8627)-87618889 传真：(8627)-87618863 邮箱：research@tfzq.com 上海上海市浦东新区兰花路 333 号 333 世纪大厦 20 楼邮编：201204 电话：(8621)-68815388 传真：(8621)-68812910 邮箱：research@tfzq.com 深圳深圳市福田区益田路 5033 号平安金融中心 71 楼邮编：518000 电话：(86755)-23915663 传真：(86755)-82571995 邮箱：research@tfzq.com 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 20