商贸零售行业5月投资策略：百货超市聚焦龙头，可选消费表现靓丽

2020-02-27 154浏览

1.行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告商业贸易 [Table_IndustryInfo] 商贸零售 5 月投资策略超配（维持评级）一年该行业与上证综指走势比较行业投资策略 2018 年 05 月 08 日上证综指商业贸易 1.4 百货超市聚焦龙头，可选消费表现 1.2 1.0 靓丽 0.8 0.6 M/17 J/17 S/17 N/17 J/18 M/18 相关研究报告：《商贸零售月报：商贸指数跑赢大盘，新零售升温高端消费复苏》 ——2018-04-10 《新零售专题研究-腾讯篇：全面赋能，意在支付》 ——2018-03-16 《商贸零售月报：线下实体零售回暖，资源整合持续进行》 ——2018-03-14 《零售春节数据解读：品质消费驱动增长，新零售时代下的首次春节考验》 —— 2018-02-26 《商业贸易 2017 年报业绩前瞻：实体零售复苏明显，持续聚焦龙头》 ——2018-02-22 证券分析师：王念春电话： 0755-82130407 E-MAIL： wangnc@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980510120027 联系人：刘馨竹 E-MAIL： liuxinz@guosen.com.cn 独立性声明：作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明  行业景气度持续向好，可选消费表现靓丽 18 年 1-3 月，社会消费品零售累积总额为 9.03 万亿元，同比增长 9.8%；5000 家重点零售企业零售指数 3 月同比增速 5%，同比提升 0.5pct，行业景气度向好。分品类来看，可选消费表现持续靓丽，2018 年 3 月，限额以上金银珠宝、化妆品、家电数据分别同比增长 20.40%/22.70%/15.40%，消费升级趋势持续。  年报总结：营收利润提速增长，龙头表现靓丽整体：营收利润增长提速明显，行业复苏延续+拥抱新零售。17 年板块整体收入 6178 亿元，同比增长 15.02%；归母净利 170.5 亿元，同比增长 58.83%。毛利率为 18.68%，同比小幅优化 0.13pct；剔除苏宁易购影响，行业毛利率为 20.58%，同比提升 0.53pct，主要因百货购物中心化以及超市供应链提效。销售+管理费用率合计优化 0.32pct，净利率为 2.76%，同比提升 0.76pct。超市板块：行业回暖，企业分化加剧，持续聚焦龙头： 2017 年/2018Q1 板块收入同比+7.81%/+11.20%，归母净利同比+21.3%/3.37%。17 年毛利率 21.60%，同比+0.18pct，龙头永辉超市毛利率大幅优化 0.65pct。板块净利率 1.49%，同比+0.16pct。企业业绩分化加剧，建议持续聚焦龙头。百货板块：利润增速高达 31%，收入端首现回升：2017 年/2018Q1，板块收入同比+7.68%/+8.92%，归母净利同比+28.24%/30.94%,板块复苏趋势持续。17 年毛利率 21.20%，同比+0.62pct；净利率 3.11%，同比+0.30%，因体验式业态 +租赁占比提升，企业聚焦门店调整+拥抱新零售，龙头迎来最好的时代。黄金珠宝: 镶嵌品类表现突出，聚焦成长品类：2017 年/2018Q1 板块收入同比 +14.74%/+11.39%，归母净利同比+19.22%/16.52%,板块复苏趋势持续。17 年毛利率 13.79%，同比-0.42pct；净利率 4.04%，同比+0.15%。镶嵌为主的企业业绩表现亮眼，展点加速+毛利率提升，表现较好成长能力。  投资建议：百货超市持续聚焦龙头，珠宝板块成长股估值优势显现我们认为当前可选消费迎来更好配置机会，黄金珠宝中镶嵌品类为主的企业业绩表现亮眼，基于不同原因股价回调明显，建议关注周大生。超市板块继续推荐永辉超市、家家悦，永辉 Q1 由于股权支付和云创亏损导致业绩低于预期，主业云超超预期，长期成长逻辑不改，前期回调幅度较大，建议积极关注；家家悦 Q1 略超预期，山东西部扩张加速，维持买入评级；百货板块龙头企业天虹股份等 17 全年开始业绩复苏明显，18Q1 业绩表现亮眼，同店+展店增长良好。重点公司盈利预测及投资评级公司代码 601933 603708 002419 002867 公司名称永辉超市家家悦天虹股份周大生投资评级买入买入买入买入昨收盘总市值（元）（百万元） 9.07 22.01 86,804 10,301 15.29 18,353 30.62 14,862 EPS 2018E 2019E 0.21 0.32 0.78 0.93 0.76 0.88 1.55 1.96 PE 2018E 2019E 28.08 22.05 23.67 20.01 20.12 17.38 19.75 15.62 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧
2.内容目录 Page 2 行业景气度持续向好，可选消费表现靓丽 .................................................................... 4 年报总结：营收利润提速增长，龙头表现靓丽............................................................. 6 整体：营收利润增长提速明显，行业复苏延续+拥抱新零售................................. 6 超市板块：行业回暖，企业分化加剧，持续聚焦龙头 .......................................... 8 百货板块：利润增速高达 31%，收入端首现回升 .............................................. 10 黄金珠宝:镶嵌品类表现突出，聚焦成长品类 ..................................................... 12 股息率的维度：百货业态股息率居前 ................................................................. 14 市场行情：商贸指数下滑，近八成零售企业股价下跌 ................................................ 16 板块行情：板块年初至今跑赢大盘，百货子行业表现优异................................. 16 板块估值：专业市场与百货板块估值较低，超市和一般物业经营高于行业平均. 17 个股行情：近八成零售企业股价下跌 ................................................................. 18 上市公司重大公告...................................................................................................... 19 重要公告提示..................................................................................................... 19 零售行业动态：行业资源持续整合............................................................................. 20 ATJ 巨头的零售布局：阿里系与京腾系相关新闻及公告.................................... 20 超市行业新闻..................................................................................................... 24 便利店行业新闻 ................................................................................................. 24 行业其他新闻..................................................................................................... 25 国信证券投资评级...................................................................................................... 26 分析师承诺 ................................................................................................................ 26 风险提示 .................................................................................................................... 26 证券投资咨询业务的说明 ........................................................................................... 26 请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧
3.图表目录 Page 3 图 1：社会消费品零售总额同比变化情况（%） .......................................................... 4 图 2：限额以上企业商品零售总额及必需消费品类当月同比情况（%） ...................... 4 图 3：限额以上企业商品零售额及可选消费品类当月同比情况（%） .......................... 4 图 4：5000 家重点零售企业零售指数（%）................................................................ 5 图 5：超市行业重点流通企业销售额当月同比（%） ................................................... 5 图 6：百货行业重点流通企业销售额当月同比（%） ................................................... 5 图 7：专业店重点流通企业销售额：当月同比（%） ................................................... 5 图 8：实物商品网上零售额累积同比及占社零比重（%） ............................................ 5 图 9：近年来月度消费者指数情况 ............................................................................... 5 图 10：阿里巴巴：移动月活用户数（百万人） ........................................................... 6 图 11：京东商城分季度交易额（平台、电子家电、日化）（亿元） ............................. 6 图 12：近年来 CPI 当月同比情况（%） ...................................................................... 6 图 13：近年来 CPI 环比情况（%） ............................................................................. 6 图 14：商贸零售行业历年主营业务收入以及收入增速（亿元、%）............................ 6 图 15：商贸零售行业历年净利润以及利润增速（亿元、%） ...................................... 7 图 16：商贸零售行业历年毛利率及净利率变化（%） ................................................. 7 图 17：商贸零售行业历年销售费用率变化（%） ........................................................ 7 图 18：商贸零售历年销售费用率变化（%） ............................................................... 7 图 19：商贸零售行业历年 ROE 变化（%）................................................................. 8 图 20：超市行业历年主营业务收入以及收入增速（亿元、%）................................... 8 图 21：超市行业历年净利润以及利润增速（亿元、%） ............................................. 8 图 22：超市行业历年毛利率及净利率变化（%、%） ................................................. 9 图 23：超市行业历年销售费用率变化（%） ............................................................... 9 图 24：超市行业历年管理费用率变化（%） ............................................................... 9 图 25：超市行业历年 ROE 变化（%）...................................................................... 10 图 26：百货行业历年主营业务收入以及收入增速（亿元、%）................................. 10 图 27：百货行业历年净利润以及利润增速（亿元、%） ........................................... 11 图 28：百货行业历年毛利率及净利率变化（%、%） ............................................... 11 图 29：百货行业历年销售费用率变化（%） ............................................................. 11 图 30：百货行业历年管理费用率变化（%） ............................................................. 11 图 31：百货行业历年 ROE 变化（%）...................................................................... 12 图 32：黄金珠宝行业历年主营业务收入以及收入增速（亿元、%）.......................... 12 图 33：黄金珠宝行业历年净利润以及利润增速（亿元、%） .................................... 13 图 34：黄金珠宝行业历年毛利率及净利率变化（%） ............................................... 13 图 35：黄金珠宝行业历年 ROE 变化（%）............................................................... 13 图 36：4 月板块指数走势变化（%） ......................................................................... 17 图 37：今年以来板块指数走势变化（%） ................................................................. 17 图 38：4 月板块指数（申万三级子行业）走势变化（%）......................................... 17 图 39：今年以来板块指数（申万三级子行业）走势变化（%）................................. 17 图 40：2018 年 4 月申万一级行业涨跌幅（%）（截至 4 月 27 日）（总市值加权平均法） .................................................................................................................................. 17 图 41：2018 年 4 月申万一级行业市盈率（截至 4 月 27 日）（TTM,整体法）........... 18 图 42：18 年 4 月，商业贸易行业历史 PE(TTM)小幅下降......................................... 18 图 43：18 年 4 月，商业贸易行业历史估值相对小幅下滑.......................................... 18 表 1：超市板块主要上市公司业绩情况（亿元、%） ................................................. 10 表 2：百货行业上市公司业绩情况（亿元、%） ........................................................ 12 表 3：黄金珠宝行业上市公司业绩情况（亿元、%） ................................................. 14 表 4：国信零售观察子行业公司名单一览..........................................错误!未定义书签。表 5：国信零售观察子行业公司股息率一览 ............................................................... 14 表 6：商贸零售板块 18 年 4 月个股涨跌幅排行榜（截至 4 月 27 日） ...................... 18 请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧
4.Page 4 行业景气度持续向好，可选消费表现靓丽 18 年 1-3 月，社会消费品零售累积总额为 9.03 万亿元，同比增长 9.8%，3 月社零数据同比增长 10.10%；限额以上企业商品零售累积总额为 3.28 万亿元，同比增长 8.6%，3 月限额以上企业零售数据同比增长 8.9%；商务部监测 5000 家重点零售企业零售指数 3 月同比增速 5%，增速同比提升 0.5pct，行业景气度持续向好。分品类来看，可选消费表现持续靓丽，2018 年 3 月，限额以上金银珠宝、化妆品、家电数据分别同比增长 20.40%/22.70%/15.40%，消费升级趋势持续。图 1：社会消费品零售总额同比变化情况（%） 14% 13% 12% 11% 10% 9% 8% 7% 社会消费品零售总额:当月同比社会消费品零售总额:实际当月同比 10.10% 8.60% 资料来源: Wind、国信证券经济研究所整理 2015-02 2015-04 2015-06 2015-08 2015-10 2015-12 2016-02 2016-04 2016-06 2016-08 2016-10 2016-12 2017-02 2017-04 2017-06 2017-08 2017-10 2017-12 2018-02 2015-02 2015-04 2015-06 2015-08 2015-10 2015-12 2016-02 2016-04 2016-06 2016-08 2016-10 2016-12 2017-02 2017-04 2017-06 2017-08 2017-10 2017-12 2018-02 图 2：限额以上企业商品零售总额及必需消费品类当月同比情况（%） 25% 20% 限额以上企业商品零售总额:当月同比零售额:粮油、食品、饮料、烟酒类:当月同比零售额:日用品类:当月同比零售额:服装鞋帽针纺织品类:当月同比 15% 10% 5% 0% -5% -10% 数据来源：Wind、国信证券经济研究所整理图 3：限额以上企业商品零售额及可选消费品类当月同比情况（%） 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 限额以上企业商品零售总额:当月同比零售额:化妆品类:当月同比零售额:金银珠宝类:当月同比零售额:家用电器和音像器材类:当月同比数据来源：Wind、国信证券经济研究所整理分业态来看，3 月重点流通企业销售额中，超市、百货、专卖店行业同比增速分别为为 5.10%/2.7%/5.00%，增速环比+1.20pct/-0.10pct/-0.80pct，超市板块景气度最佳。请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧
5.全球视野本土智慧请务必阅读正文之后的免责条款部分数据来源：Choice、国家统计局、国信证券经济研究所整理数据来源：Choice、国家统计局、国信证券经济研究所整理 2015/02 2015/04 2015/06 2015/08 2015/10 2015/12 2016/02 2016/04 2016/06 2016/08 2016/10 2016/12 2017/02 2017/04 2017/06 2017/08 2017/10 2017/12 2018/02 2015/01 2015/03 2015/05 2015/07 2015/09 2015/11 2016/01 2016/03 2016/05 2016/07 2016/09 2016/11 2017/01 2017/03 2017/05 2017/07 2017/09 2017/11 2018/01 2018/03 图 9：近年来月度消费者指数情况消费者信心指数(月) 消费者预期指数(月) 1.30 1.20 1.10 1.00 0.90 0.80 0.70 0.60 0% 10% 20% 30% 40% 50% 社会消费品零售总额:实物商品网上零售额:累计同比实物商品网上零售额占社会消费品零售总额的比重:累计值消费者满意指数(月) 图 8：实物商品网上零售额累积同比及占社零比重（%）电商增长提速明显，18 年 1-3 月社零实物网上销售额 1.46 万亿元，同比增速 34.40%，较去年同期提速 8.6pct；社零总额网购占比达到 16.1%，17 年全年则为 15.00%。数据来源： Wind 、国信证券经济研究所整理数据来源： Wind 、国信证券经济研究所整理数据来源： Wind 、国信证券经济研究所整理图 6：百货行业重点流通企业销售额当月同比（%）重点流通企业销售额:百货店:当月同比（%） 6% 4% 2% 0% 2014-03 2014-06 2014-09 2014-12 2015-03 2015-06 2015-09 2015-12 2016-03 2016-06 2016-09 2016-12 2017-03 2017-06 2017-09 2017-12 2018-03 2014-03 2014-06 2014-09 2014-12 2015-03 2015-06 2015-09 2015-12 2016-03 2016-06 2016-09 2016-12 2017-03 2017-06 2017-09 2017-12 2018-03 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% 重点流通企业销售额:专业店:当月同比（%）图 7：专业店重点流通企业销售额：当月同比（%）数据来源： Wind 、国信证券经济研究所整理 2014-03 2014-06 2014-09 2014-12 2015-03 2015-06 2015-09 2015-12 2016-03 2016-06 2016-09 2016-12 2017-03 2017-06 2017-09 2017-12 2014-03 2014-06 2014-09 2014-12 2015-03 2015-06 2015-09 2015-12 2016-03 2016-06 2016-09 2016-12 2017-03 2017-06 2017-09 2017-12 2018-03 0% 5% 10% 图 4：5000 家重点零售企业零售指数（%） 5000家重点零售企业零售指数 8% 6% 4% 2% 0% 15% 重点流通企业销售额:超市:当月同比（%）图 5：超市行业重点流通企业销售额当月同比（%） Page 5
6.图 10：阿里巴巴：移动月活用户数（百万人）阿里巴巴:移动月活跃用户数 700 600 500 400 300 200 100 0 Page 6 图 11：京东商城分季度交易额（平台、电子家电、日化）（亿元） 5000 4000 3000 京东商城:交易额:当季值京东商城:交易额:平台:当季值京东商城:交易额:电子和家电:当季值京东商城:交易额:直销:当季值 2000 1000 0 2013-09 2013-12 2014-03 2014-06 2014-09 2014-12 2015-03 2015-06 2015-09 2015-12 2016-03 2016-06 2016-09 2016-12 2017-03 2017-06 2017-09 2017-12 2013-03 2013-06 2013-09 2013-12 2014-03 2014-06 2014-09 2014-12 2015-03 2015-06 2015-09 2015-12 2016-03 2016-06 2016-09 2016-12 2017-03 2017-06 2017-09 2017-12 数据来源： Wind 、公司公告、国信证券经济研究所整理数据来源： Wind 、公司公告、国信证券经济研究所整理 CPI 数据显示，18 年 3 月 CPI 同比上涨 2.1%，环比下降 1.1%，通胀相对温和。 18 年 3 月消费者信心指数、消费者满意指数、消费者预期指数分别为 1.22、1.17、 1.26，整体呈现上升趋势。 2013-03 2013-06 2013-09 2013-12 2014-03 2014-06 2014-09 2014-12 2015-03 2015-06 2015-09 2015-12 2016-03 2016-06 2016-09 2016-12 2017-03 2017-06 2017-09 2017-12 2018-03 图 12：近年来 CPI 当月同比情况（%） 10% CPI：当月同比 % CPI：食品：当月同比 % CPI：非食品：当月同比 % 5% 0% -5% 数据来源：Choice、国信证券经济研究所整理图 13：近年来 CPI 环比情况（%） CPI：环比 % 8% CPI：非食品：环比 % 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% 数据来源：Choice、国信证券经济研究所整理 CPI：食品：环比 % 年报总结：营收利润提速增长，龙头表现靓丽整体：营收利润增长提速明显，行业复苏延续+拥抱新零售 2017 年，商贸板块重点观察的 30 家上市公司实现营业收入 6178 亿元，同比增长 15.02%；归母净利润 170.5 亿元，同比增长 58.83%。剔除苏宁易购影响，行业收入为 4298.45 亿元，同比增长 10.64%，归母净利润为 128.34 亿元，同比增长 27.98%，利润增长提速明显。图 14：商贸零售行业历年主营业务收入以及收入增速（亿元、%）主营业务收入（亿元） 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 2011年 2012年 2013年 2014年资料来源: Wind、国信证券经济研究所整理收入增速（%） 2015年 2016年 2017年 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧
7.Page 7 图 15：商贸零售行业历年净利润以及利润增速（亿元、%）归母净利润（亿元） 200 利润增速（%） 80% 150 60% 40% 100 20% 50 0% 0 -20% 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年资料来源: Wind、国信证券经济研究所整理 17 年商贸零售行业毛利率为 18.68%，同比小幅优化 0.13pct；剔除苏宁易购影响，行业毛利率为 20.58%，同比提升 0.53pct。分子行业来看，百货板块、超市板块毛利率分别优化 0.62pct/0.19pct，主要原因为：1）百货业态：购物中心化带动租赁业态占比提升；门店调整、品类改善；2）超市业态：供应链提效，加强直采、自有商品，后台仓配、中央厨房等建设，精选 SKU。 17 全年，板块净利率为 2.76%，同比提升 0.76pct。图 16：商贸零售行业历年毛利率及净利率变化（%） 20% 净利润率（%）毛利率（%） 15% 10% 5% 0% 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年资料来源: Wind、国信证券经济研究所整理费用率方面，17 年行业整体销售费用率为 11.36%，同比下降 0.24pct，管理费用率 3.30%，同比下降 0.08pct，销售+管理费用率合计优化 0.32pct，主要受益于供应链提效、员工激励机制持续推行，以及部分龙头、二线龙头规模效应持续体现。图 17：商贸零售行业历年销售费用率变化（%） 12% 销售费用率（%）图 18：商贸零售历年销售费用率变化（%）管理费用率(%) 4% 11% 3% 10% 2% 9% 1% 8% 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年资料来源: Choice、国信证券经济研究所整理 0% 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年资料来源: Choice、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧
8.Page 8 行业 2017 年 ROE 为 7.72%，同比提升 2.21pct，主要受益于净利率的提升。图 19：商贸零售行业历年 ROE 变化（%） 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 2011年 2012年 2013年资料来源: Wind、国信证券经济研究所整理 ROE 2014年 2015年 2016年 2017年超市板块：行业回暖，企业分化加剧，持续聚焦龙头上市公司业绩分化明显，持续聚焦龙头 2017 年，超市板块重点观察 9 家上市公司营业收入 1407.34 亿元，同比提升 7.81%；归母净利润 21.03 亿元，同比提升 21.3%。2018Q1，板块收入 428.35 亿元，同比提升 11.20%，归母净利润 12.63 亿元，同比提升 3.37%；9 家企业中，7 家公司出现不同程度业绩复苏，板块整体回暖；仅新华都业绩下滑、人人乐录得巨额亏损。剔除永辉超市，板块 17 年收入/利润增速 1.03%/-41.70%， 18Q1 收入/利润增速-3.23%/-7.19%，企业分化加剧。图 20：超市行业历年主营业务收入以及收入增速（亿元、%） 1500 主营业务收入（亿元）收入增速（%） 25% 1000 20% 15% 10% 500 5% 0 0% 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018Q1 资料来源: Wind、国信证券经济研究所整理图 21：超市行业历年净利润以及利润增速（亿元、%）归母净利润（亿元）利润增速（%） 25 250% 200% 20 150% 15 100% 10 50% 0% 5 -50% 0 -100% 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018Q1 资料来源: Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧
9.Page 9 17 年板块毛利率为 21.60%，同比小幅优化 0.18pct，其中龙头永辉超市毛利率大幅优化 0.65pct。18Q1 板块毛利率 22.65%，同比优化 1.22pct。受益于行业性供应链提效、规模优势凸显，板块毛利率趋势将持续。一方面，企业加强源头直采、建设自有品牌，后端加强仓配中心、中央厨房建设，前端精选 SKU、大数据选品；另一方面，全国性和区域性龙头的规模效应持续彰显，上下游议价能力都有所提升。 17 全年，板块净利率 1.49%，同比小幅优化 0.16pct；18Q1 净利率 2.98%，同比下降 0.23pct，主要因永辉超市受云创亏损及股份支付影响净利率下滑明显。图 22：超市行业历年毛利率及净利率变化（%、%） 25% 净利润率（%） 20% 15% 10% 5% 0% 2011年 2012年 2013年 2014年资料来源: Wind、国信证券经济研究所整理毛利率（%） 2015年 2016年 2017年 2018Q1 费用率方面，17 年板块销售费用率为 16.58%，同比下降 0.33pct，管理费用率 2.89%，同比提升 0.23pct。板块整体销售费用率从 2016 年来进入优化轨道，一方面受益租金增速放缓，同时企业加强精细化管理、员工激励制度的引入有效缓解费用压力。图 23：超市行业历年销售费用率变化（%）销售费用率（%） 18% 17% 16% 15% 14% 13% 12% 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018Q1 图 24：超市行业历年管理费用率变化（%）管理费用率(%) 4% 3% 2% 1% 0% 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018Q1 资料来源: Choice、国信证券经济研究所整理资料来源: Choice、国信证券经济研究所整理 ROE 的维度，板块 ROE 自 2015 年来触底回升，17 年 ROE 为 5.03%，同比提升 0.8pct。受益于盈利能力提升，龙头永辉超市 17 年 ROE 为 9.09%，同比提升 2.53pct；山东区域性龙头家家悦 ROE 达到 12.54%，同比提升 1.8pct。请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧
10.图 25：超市行业历年 ROE 变化（%） 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 2011年 2012年 2013年资料来源: Wind、国信证券经济研究所整理 ROE 2014年 2015年 Page 10 2016年 2017年表 1：超市板块主要上市公司业绩情况（亿元、%） 2017 代码公司简称营业收营收同比入变化 601933.SH 永辉超市 585.91 19.01% 603708.SH 家家悦 113.30 5.14% 002251.SZ 步步高 172.50 11.51% 002697.SZ 红旗连锁 69.39 9.77% 000759.SZ 中百集团 152.06 -1.04% 601116.SH 三江购物 37.70 -7.96% 002264.SZ 新华都 69.73 3.92% 600361.SH 华联综超 117.59 -4.85% 002336.SZ 人人乐 88.55 -12.81% 资料来源: Wind、国信证券经济研究所整理以上股票只作列示，不做推荐归母净利润 18.17 3.11 1.46 1.65 0.68 1.09 -0.52 0.78 -5.38 净利润同比变化 46.28% 23.68% 10.36% 14.28% 946.18% 7.49% -196.43% 130.04% -- ROE 9.09% 12.54% 2.35% 7.11% 2.26% 6.64% -3.19% 2.90% -30.45% 2018Q1 营业收入 187.7 32.6 53.9 18.4 43.5 11.2 18.5 33.9 24.0 营收同比变化 22.97% 7.54% 13.95% 6.11% 1.21% 6.32% 1.54% -3.40% -9.63% 归母净利润 7.48 1.21 1.67 0.54 0.18 0.38 0.29 0.31 0.56 净利润同比变化 0.56% 31.71% 10.35% 38.41% -83.12% -4.69% -27.11% 853.38% 1050.97% ROE 3.88% 4.54% 2.62% 2.29% 0.60% 2.29% 1.71% 1.13% 3.08% 百货板块：利润增速高达 31%，收入端首现回升 2017 年，百货板块重点观察 10 家上市公司营业收入 1755 亿元，同比提升 7.68%，自 2014 年以来收入端首度获得显著增长；归母净利润 54.65 亿元，同比大幅提升 28.24%，延续 2015 年以来复苏趋势，龙头企业天虹股份、王府井等表现靓丽。2018Q1，板块收入 495.70 亿元，同比提升 8.92%，归母净利润 23.56 亿元，同比提升 30.94%。图 26：百货行业历年主营业务收入以及收入增速（亿元、%） 2000 主营业务收入（亿元）收入增速（%） 25% 1500 20% 15% 1000 10% 5% 500 0% 0 -5% 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018Q1 资料来源: Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧
11.Page 11 图 27：百货行业历年净利润以及利润增速（亿元、%）归母净利润（亿元） 60 50 40 30 20 10 0 2011年 2012年 2013年 2014年资料来源: Wind、国信证券经济研究所整理 2015年利润增速（%） 2016年 2017年 2018Q1 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 17 年百货行业毛利率为 21.20%，同比大幅提升 0.62pct，18Q1 毛利率 21.42%，同比提升 1pct，主要受益于购物中心化、租赁业务占比提升；此外，品类精选、门店体验化转型也具有促进作用。17 全年，板块净利率 3.11%，同比优化 0.30pct； 18Q1 净利率 4.75%，同比大幅提升 0.80pct。图 28：百货行业历年毛利率及净利率变化（%、%） 25% 净利润率（%）毛利率（%） 20% 15% 10% 5% 0% 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018Q1 资料来源: Wind、国信证券经济研究所整理费用率方面，17 年百货行业销售费用率为 9.70%，同比下降 0.13pct，管理费用率 5.05%，同比下降 0.10pct，行业销售+管理费用率有所优化。图 29：百货行业历年销售费用率变化（%） 10% 销售费用率（%）图 30：百货行业历年管理费用率变化（%）管理费用率(%) 6% 9% 5% 8% 4% 7% 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年资料来源: Choice、国信证券经济研究所整理 3% 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年资料来源: Choice、国信证券经济研究所整理 2017 年百货行业 ROE 为 10.44%，同比提升 1.84pct，主要受益于行业整体盈利能力修复。请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧
12.Page 12 图 31：百货行业历年 ROE 变化（%） 18.00% 16.00% 14.00% 12.00% 10.00% 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% 13.74% 16.06% 16.58R%OE 13.54% 11.65% 10.44% 8.60% 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年资料来源: Wind、国信证券经济研究所整理表 2：百货行业上市公司业绩情况（亿元、%） 2017 代码公司简称营业收入营收同比归母净净利润同比变化利润变化 002419.SZ 天虹股份 185.36 7.31% 7.18 37.03% 600859.SH 王府井 260.85 11.09% 9.10 18.60% 000501.SZ 鄂武商 A 181.22 2.44% 12.41 25.18% 600729.SH 重庆百货 329.15 -2.75% 6.05 44.59% 000417.SZ 合肥百货 103.90 6.72% 2.13 -24.65% 600697.SH 欧亚集团 139.81 7.35% 3.05 -6.75% 600858.SH 银座股份 130.06 1.25% 0.49 122.54% 600280.SH 中央商场 84.53 31.46% 2.39 101.96% 002277.SZ 友阿股份 72.57 16.52% 3.08 2.87% 600694.SH 大商股份 267.44 -4.79% 8.77 24.69% 资料来源: Wind、国信证券经济研究所整理（以上股票只作列示，不做推荐） ROE 11.92% 8.95% 17.29% 12.12% 5.82% 10.39% 1.63% 12.85% 5.96% 11.92% 营业收入 52.2 71.5 48.4 100.6 32.2 36.6 38.2 21.2 23.3 71.4 营收同比变化 9.89% 6.11% 3.51% 9.66% 4.24% 18.90% 3.07% 9.10% 10.52% -7.51% 2018Q1 归母净利净利润同润比变化 2.98 33.73% 4.54 107.81% 2.85 -0.41% 5.23 43.48% 1.13 1.21% 0.50 8.20% 0.65 75.05% 0.40 -14.42% 1.76 6.64% 3.52 6.88% ROE 4.71% 4.33% 3.81% 9.48% 3.01% 1.68% 2.12% 2.12% 3.32% 4.57% 黄金珠宝:镶嵌品类表现突出，聚焦成长品类 2017 年，黄金珠宝行业重点观察的 9 家上市公司实现营业收入 986 亿元，同比增长 14.74%，延续 16 年来复苏趋势；归母净利润 40 亿元，同比增长 19.22%，其中镶嵌品类企业表现亮眼。2018Q1，行业收入 311.57 亿元，同比增长 11.39%，归母净利 12.86 亿元，同比增长 16.52%。图 32：黄金珠宝行业历年主营业务收入以及收入增速（亿元、%） 1200 主营业务收入（亿元）收入增速（%） 60% 1000 50% 800 40% 600 30% 400 20% 200 10% 0 0% 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018Q1 资料来源: Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧
13.图 33：黄金珠宝行业历年净利润以及利润增速（亿元、%） Page 13 归母净利润（亿元）利润增速（%） 50 60% 50% 40 40% 30 30% 20 20% 10% 10 0% 0 -10% 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018Q1 资料来源: Wind、国信证券经济研究所整理 17 年黄金珠宝行业毛利率为 13.79%，同比下降 0.42pct，主要系体量较大的老凤祥毛利率降幅较大，而镶嵌品类为主的企业毛利率表现良好；18Q1 毛利率 12.86%，同比提升 0.24pct。主要受益于购物中心化、租赁业务占比提升；此外，品类精选、门店体验化转型也具有促进作用。 17 全年，板块净利率 4.04%，同比优化 0.15pct；18Q1 净利率 4.13%，同比提升 0.18pct。图 34：黄金珠宝行业历年毛利率及净利率变化（%） 15% 净利润率（%）毛利率（%） 10% 5% 0% 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018Q1 资料来源: Wind、国信证券经济研究所整理 2017 年黄金珠宝行业 ROE 为 10.01%，同比基本维持稳定。图 35：黄金珠宝行业历年 ROE 变化（%） 25% 20% 15% 10% 5% 0% 2011年 2012年 2013年资料来源: Wind、国信证券经济研究所整理 ROE 2014年 2015年 2016年 2017年请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧
14.Page 14 表 3：黄金珠宝行业上市公司业绩情况（亿元、%） 2017 代码公司简称营业收入营收同比归母净净利润同比变化利润变化 600612.SH 老凤祥 398.10 13.86% 11.36 7.44% 002867.SZ 周大生 38.05 31.14% 5.92 38.77% 603900.SH 莱绅通灵 19.64 18.94% 3.09 39.67% 600655.SH 豫园股份 171.11 9.39% 7.00 46.24% 002721.SZ 金一文化 151.07 42.55% 1.82 4.78% 600086.SH 东方金钰 92.77 40.74% 2.31 -7.83% 002345.SZ 潮宏基 30.86 12.69% 2.84 43.96% 600687.SH 刚泰控股 82.18 -22.94% 5.45 9.90% 资料来源: Wind、国信证券经济研究所整理（以上股票只作列示，不作推荐） ROE 20.26% 17.51% 13.53% 6.32% 3.89% 7.21% 8.29% 8.94% 2018Q1 营业收入 141.3 9.4 5.2 56.4 49.6 17.1 8.4 23.7 营收同比变化 8.97% 16.91% -4.37% 3.00% 65.04% -22.36% 0.79% 13.98% 归母净利润 3.34 1.61 1.12 2.18 1.22 1.36 0.93 1.10 净利润同比变化 7.42% 28.74% 1.82% 11.09% 310.72% 2.31% 0.21% 3.99% ROE 5.59% 4.53% 4.68% 1.95% 2.53% 4.07% 2.65% 1.77% 股息率的维度：百货业态股息率居前从股息率和分红的维度对上市公司进行统计： 1）百货行业股息率居前：百货作为零售板块中最传统的业态，发展最为成熟，企业分红意愿强烈，分红率较高；此外，百货行业总体净利率在各子板块中较高，估值中枢较低，股息率居前，投资价值凸显。 2）超市企业分红意愿强烈：我们发现，永辉超市、家家悦、步步高等企业上市以来分红率较高，然而由于子行业盈利能力偏低，以及估值偏高的因素，整体股息率表现一般。2017 年子行业中，家家悦（1.91%）、永辉超市（1.52%）股息率居前。我们认为，随着超市业态整合加速、企业经营复苏，投资价值将会逐步显现。 3）黄金珠宝企业股息率提升：2017 年，黄金珠宝主要企业股息率均有所提升，主要因板块复苏、盈利能力提升，以及部分企业分红率提升。表 4：国信零售观察子行业公司股息率一览 2017/12/31 代码公司简每股称股利预案公告日收盘价分红率股息率每股股利 002419.SZ 天虹股份 0.45 600859.SH 王府井 0.36 000501.SZ 鄂武商 A 0.08 600729.SH 重庆百货 0.60 000417.SZ 合肥百货 0.15 600697.SH 欧亚集团 0.37 600858.SH 银座股份 0.03 600280.SH 中央商场 0.02 002277.SZ 友阿股份 0.05 600694.SH 大商股份 0.90 600827.SH 百联股份 0.18 601933.SH 永辉超市 0.15 603708.SH 家家悦 0.40 002251.SZ 步步高 0.10 002697.SZ 红旗连锁 0.02 000759.SZ 中百集团 0.06 601116.SH 三江购物 0.20 002264.SZ 新华都 0.00 600361.SH 华联综超 0.06 002336.SZ 人人乐 0.00 603900.SH 莱绅通灵 0.28 600612.SH 老凤祥 1.05 002867.SZ 周大生 0.60 600655.SH 豫园股份 0.15 002721.SZ 金一文化 0.04 19.81 50.14% 2.27% 0.36 20.49 30.72% 1.76% 0.43 14.35 4.82% 0.56% 0.42 26.13 40.27% 2.30% 0.56 7.11 54.88% 2.11% 0.15 23.41 19.27% 1.58% 0.35 7.05 31.75% 0.43% 0.02 8.75 7.18% 0.17% 0.05 4.73 22.85% 1.06% 0.10 34.68 30.20% 2.60% 0.72 10.17 38.30% 1.77% 0.18 9.84 78.95% 1.52% 0.12 20.90 60.61% 1.91% 0.45 14.13 59.00% 0.71% 0.10 5.31 17.50% 0.40% 0.02 8.38 60.42% 0.72% 0.08 19.38 75.59% 1.03% 0.20 9.22 0.00% 0.00% 0.00 5.36 50.00% 1.12% 0.00 11.39 0.00% 0.00% 0.20 27.27 30.59% 1.03% 0.20 36.74 48.34% 2.86% 1.00 32.35 45.80% 1.85% 0.00 9.89 30.80% 1.52% 0.10 14.05 12.96% 0.25% 0.04 2016/12/31 预案公告日收盘价分红率 16.42 16.28 22.37 25.14 8.9 30.77 9.36 7.97 15.69 38.73 15.37 5.5 23.27 13.37 7.77 8.43 30.57 9.15 6.08 12.13 39.45 43.49 31.35 11.42 15.3 55.38% 48.26% 23.46% 54.37% 41.27% 16.99% 47.17% 43.69% 21.30% 30.13% 35.29% 85.71% 48.39% 59.24% 17.91% 800.00% 81.23% 0.00% 0.00% 0.00% 16.95% 49.47% 56.60% 30.03% 15.56% 股息率 2.19% 2.64% 1.88% 2.23% 1.69% 1.14% 0.21% 0.56% 0.64% 1.86% 1.17% 2.18% 1.93% 0.75% 0.24% 0.95% 0.65% 0.00% 0.00% 0.00% 0.51% 2.30% 1.91% 0.88% 0.27% 每股股利 0.55 0.88 0.00 0.28 0.12 0.35 0.06 0.03 0.10 0.46 0.00 0.15 0.00 0.15 0.00 0.00 0.20 0.00 0.30 0.00 0.00 0.96 0.00 0.17 0.04 2015/12/31 预案公告日收分红率盘价 12.64 36.42% 22.11 61.58% 17.02 0.00% 23.01 31.11% 7.93 35.67% 30.24 17.16% 8.63 30.09% 6.82 30.61% 11.43 18.24% 38.84 20.44% 13.17 0.00% 8.34 93.75% 19.64 0.00% 12.68 53.94% 5.86 0.00% 7.24 0.00% 10.49 122.40% 7.71 0.00% 6.69 375.00% 13.48 0.00% 20.52 0.00% 41.79 44.95% 28.68 0.00% 12.95 30.25% 21.25 16.67% 股息率 4.35% 3.98% 0.00% 1.22% 1.51% 1.16% 0.70% 0.44% 0.87% 1.18% 0.00% 1.80% 0.00% 1.18% 0.00% 0.00% 1.91% 0.00% 4.48% 0.00% 0.00% 2.30% 0.00% 1.31% 0.19% 三年平均分红率 47.32% 46.85% 9.43% 41.92% 43.94% 17.81% 36.34% 27.16% 20.80% 26.92% 24.53% 86.14% 36.33% 57.39% 11.80% 286.81% 93.07% 0.00% 141.67% 0.00% 15.85% 47.59% 34.14% 30.36% 15.06% 请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧
15.Page 15 600086.SH 东方金钰 0.00 002345.SZ 潮宏基 0.10 600687.SH 刚泰控股 0.04 002024.SZ 苏宁易购 0.10 10.04 9.86 10.19 14.07 0.00% 30.30% 10.93% 22.22% 0.00% 0.02 1.01% 0.00 0.39% 0.04 0.71% 0.08 11.36 10.72 13.3 10.8 11.84% 0.00% 10.51% 87.50% 0.19% 0.00% 0.26% 0.65% 0.00 0.10 0.03 0.06 9.28 10.96 14.97 11.45 资料来源: Wind、国信证券经济研究所整理（以上股票只作列示，不作推荐）注：每股股利为税前股利；历年股息率采用当年每股红利/预案公告日收盘价计算。 0.00% 33.33% 9.32% 50.00% 0.00% 0.91% 0.20% 0.52% 3.95% 21.21% 10.25% 53.24% 投资建议：百货超市持续聚焦龙头，珠宝板块成长股估值优势显现板块配置方面，我们认为当前可选消费迎来更好配置机会，黄金珠宝中镶嵌品类为主的企业业绩表现亮眼，基于不同原因股价回调明显，建议关注莱绅通灵、周大生。超市板块继续推荐永辉超市、家家悦，永辉 Q1 由于股权支付和云创亏损导致业绩低于预期，然而主业云超业务表现超预期，龙头长期成长逻辑不改，前期回调幅度较大，建议积极关注；家家悦 Q1 略超预期，山东西部扩张加速，维持买入评级；百货板块龙头企业天虹股份等 17 全年开始业绩复苏明显， 18Q1 业绩表现亮眼，同店+展店增长良好。黄金珠宝：镶嵌品类前期回调明显，建议积极关注  莱绅通灵（603900.SH）：Q1 业绩低于预期，全年高增长有望持续公司 2017 年/18Q1 营业收入 19.64 亿元/5.19 亿元，同比+18.94%/-4.37%；归母净利 3.09 亿元/1.12 亿元，同比+39.67%/+1.82%。公司 Q1 略低于预期主要因同店表现不佳，受品牌高端化建设价格政策调整、门店更换店招、Q1 节日消费天数减少等因素影响，将在全年逐步消化。公司产品高端化建设加速，紧扣王室 IP，加速品牌升级+影视剧营销。17 年底门店 700 家+，预计 18 年展店 250 家，门店数量增速达 35%。预计 18/19/20 年 EPS 分别为 1.14/1.45/1.51 元，当前股价对应 18 年市盈率 22 倍。风险提示展店状况不及预期；同店业绩修复不及预期。  周大生（002867.SZ）：同店+展店维持高速，激励机制充足公司 2017 年/18Q1 营业收入 38.05 亿元/9.38 亿元，同比+31.14%/+16.91%；归母净利 5.92 亿元/1.61 亿元，同比+38.77%/+28.74%。公司加盟商+指定供应商模式业内领先，展店扩张能力、尤其是三四线城市渠道下沉能力出色。2017 年底，公司门店总数 2724 家，预计每年展店 300 家；叠加门店产品结构调整，同店增长良好。2018 年，公司先后推出股权激励和员工持股计划，激励机制充足。预计 18/19/20 年 EPS 分别为 1.55/1.96/2.40 元，当前股价对应 18 年市盈率仅为 19.5 倍，维持“买入”评级，建议积极关注。风险提示自营门店改善状况不及预期；股票解禁压力。超市板块：推荐永辉超市、家家悦  永辉超市（601933.SH）：收入增长靓丽，云创短期承压，坚定发展信心 2018Q1，公司营业收入 187.67 亿元，同比+22.97%；净利润 7.48 亿元，同比 +0.56%，略低于预期，主要受股权激励计提、以及云创亏损扩大影响。剔除云创/股权激励计提分别 9000 万/1.8 亿元的影响，利润增长 36%。公司 18 年保持积极展店计划，区域的规模化优势持续显现、良好的激励机制也将带动同店状况良好；后台供应链提效带动有效撬动盈利能力提升；腾讯入股以及超级物种等创新业态积极推进，成为新零售标杆。预计公司 18/19/20 年 EPS 为 0.21/0.32/0.41 元，三年市值翻倍可期，维持“买入”评级。请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧
16.Page 16 风险提示新兴业态盈利状况不及预期。  家家悦（603708.SH）：业绩符合预期，18 年加速展店业绩增速符合预期 2017 年/2018Q1 公司营业收入分 113.30 亿元/2.61 亿元，同比+5.14%/+7.54%， 17 年同店增速高达 2.8% ；归母净利 3.11 亿元 /1.21 亿元，同比 +23.68%/+31.71%，18Q1 业绩增长超预期。公司精细化经营能力出色，受益于供应链提效品类调整，毛利率维持稳步增长趋势，合伙人制度加快推行有望助力费控。截至 18Q1，公司共有门店 688 家， 2017 年/2018Q1 门店分别净增 44/13 家，预计全年新开门店 100+；收购青岛维克后加速拓展山东西部地区，预计将占全年新店 50%+。18/19/20 年 EPS 分别为 0.78/0.93/1.10 元,，维持“买入”评级。风险提示山东西部拓展状况不及预期；盈利能力优化不及预期。百货板块：龙头业绩靓丽，关注天虹股份  天虹股份（002419.SZ）：业绩略超预期，迈入高速展店阶段 2017 年/2018Q1，公司营业收入 185.36 亿元/52.21 亿元，同比+7.31%/+9.89%；归母净利 7.18 亿元/2.98 亿元，同比+37.03%/33.73%。2018Q1，公司同店增速首度正增长，百货/购物中心可比店营收增速达 7.03%/11.50%。 18 年，公司经营策略转为成长和盈利并重，进入加速展店阶段，强大异地复制能力+成熟体验式业态定制，也将使得公司收入端提升明显。我们看好公司多业态探索模式，18 年展店加速，携手腾讯共同探索智慧零售。同时，员工持股超额利润分享激励充分，有望实现费用端逐步优化。预计 18/19/20 年实现净利润 9.10 亿/10.50 亿/12.08 亿元，维持“买入”评级。风险提示同店增长不及预期。市场行情：商贸指数下滑，近八成零售企业股价下跌板块行情：板块年初至今跑赢大盘，百货子行业表现优异 18 年 4 月，SW 商贸指数下跌 4.49%，沪深 300 下跌 3.63%，板块跑输大盘 0.86 个百分点。今年以来至 4 月底，SW 商贸指数下跌 5.99%，跑赢大盘 0.81 个百分点。从子行业来看，今年以来，专业零售表现较好。18 年 4 月，在 SW28 个一级行业中，商业贸易板块表现位列第 16 位。请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧
17.图 36：4 月板块指数走势变化（%）沪深300 一般零售（二级） 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% 资料来源: Choice、国信证券经济研究所整理 SW商贸（一级）专业零售（二级） Page 17 图 37：今年以来板块指数走势变化（%） 15% 沪深300 一般零售（二级）商业物业（二级） SW商贸（一级）专业零售（二级） 10% 5% 0% 2018/1/2 -5% 2018/2/2 2018/3/2 2018/4/2 -10% -15% 资料来源: Choice、国信证券经济研究所整理图 38：4 月板块指数（申万三级子行业）走势变化（%）沪深300 SW多业态（三级） SW商贸（一级） SW超市（三级） 6% 3% 0% -3% -6% -9% -12% 资料来源: Choice、国信证券经济研究所整理图 39：今年以来板块指数（申万三级子行业）走势变化（%） 15% 沪深300 SW多业态（三级） SW百货（三级） SW商贸（一级） SW超市（三级） 5% 2018/1/2 -5% 2018/2/2 2018/3/2 2018/4/2 -15% 资料来源: Choice、国信证券经济研究所整理图 40：2018 年 4 月申万一级行业涨跌幅（%）（截至 4 月 27 日）（总市值加权平均法） 4% 2% 4月板块涨跌幅 0% -2% -4% -6% -8% 资料来源: Choice、国信证券经济研究所整理板块估值：专业市场与百货板块估值较低，超市和一般物业经营高于行业平均估值方面，截至 4 月 27 日，商业贸易行业动态市盈率（TTM，整体法）为 27.10 倍，在申万一级行业中排名 16。请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧
18.图 41：2018 年 4 月申万一级行业市盈率（截至 4 月 27 日）（TTM,整体法） 100 市盈率(TTM,整体法)… 80 60 40 20 0 Page 18 资料来源: Choice、国信证券经济研究所整理图 42：18 年 4 月，商业贸易行业历史 PE(TTM)小幅下降图 43：18 年 4 月，商业贸易行业历史估值相对小幅下滑 7 相对估值 6 5 4 3 2 1 0 2005-10-31 2006-04-28 2006-10-31 2007-04-30 2007-10-31 2008-04-30 2008-10-31 2009-04-30 2009-10-30 2010-04-30 2010-10-29 2011-04-29 2011-10-31 2012-04-27 2012-10-31 2013-04-26 2013-10-31 2014-04-30 2014-10-31 2015-04-30 2015-10-30 2016-04-29 2016-10-31 2017-04-28 2017-10-31 2018-04-27 资料来源: Choice、国信证券经济研究所整理资料来源: Choice、国信证券经济研究所整理注：参照沪深 300 指数为基准个股行情：近八成零售企业股价下跌 4 月，商贸零售行业 100 家上市公司中，当月共有 17 家公司上涨，79 家公司下跌，4 家公司停牌。当月涨跌幅排名前三位的公司为爱婴室、昆百大 A、重庆百货，涨幅分别为 104.52%、17.53%、10.93%；涨跌幅排名后三位的公司为远大控股、商业城、中成股份，跌幅分别为 22.41%、15.24%、14.97%。表 5：商贸零售板块 18 年 4 月个股涨跌幅排行榜（截至 4 月 27 日）涨幅前十证券代码 603214.SH 证券名称爱婴室上月收盘价 28.73 最新收盘价 58.76 涨幅% 104.52% 跌幅前十证券代码 000626.SZ 000560.SZ 昆百大 A 7.76 9.12 17.53% 600306.SH 600729.SH 重庆百货 29.45 32.67 10.93% 000151.SZ 600280.SH 中央商场 8.02 8.75 9.10% 601086.SH 000516.SZ 国际医学 4.89 5.27 7.77% 603900.SH 600857.SH 宁波中百 10.52 11.33 7.70% 600838.SH 601010.SH 文峰股份 3.58 3.79 5.87% 002336.SZ 002419.SZ 天虹股份 19.55 13.17 3.44% 002264.SZ 600826.SH 兰生股份 13.43 13.89 3.43% 600755.SH 000058.SZ 深赛格 6.62 资料来源: Choice、国信证券经济研究所整理 6.79 2.57% 600250.SH 证券名称远大控股商业城中成股份国芳集团莱绅通灵上海九百人人乐新华都厦门国贸南纺股份上月收盘价 11.87 10.04 17.77 10.59 26.75 9.47 13.46 10.23 9.49 9.12 最新收盘价 9.21 8.51 15.11 9.10 22.87 8.27 11.79 8.97 8.33 8.02 跌幅% -22.41% -15.24% -14.97% -14.07% -13.49% -12.67% -12.41% -12.32% -12.22% -12.06% 请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧
19.Page 19 上市公司重大公告重要公告提示  天虹股份（002419）：关于与深圳市腾讯计算机系统有限公司签订战略合作谅解备忘录的公告 4 月 25 日，公司与深圳市腾讯计算机系统有限公司签订《天虹-腾讯战略合作谅解备忘录》，就零售数字化，智能化等领域达成战略合作。双方联合成立“智能零售实验室”，研发支持零售业务数字化、智能化发展的系统产品模组，务实探索零售业务前沿的技术应用。  天虹股份（002419）：关于市场化股票增持计划实施进展的公告截至 2018 年 4 月 15 日，本次市场化股票增持计划已通过二级市场累计购买公司股票 4,614,227 股、占公司总股本的 0.58% ，交易金额 76,706,573.72 元，交易均价 16.62 元。  永辉超市（601933）：关于股东及董监高减持股份计划的公告 4 月 12 日公司发布公告，公司第三届董事会董事叶兴针先生已于 2017 年 10 月 12 日辞去董事职务。叶兴针先生目前持有公司股份 182,576,880 股, 占比 1.91%，计划自本公告之日起 15 个交易日后 6 个月前，以集中竞价或大宗交易方式减持公司股份不超过 45,644,220 股（不超过公司总股本比例的 0.48%）。  苏宁易购（002024）：关于回购公司股份实施完毕的公告公司董事会、临时股东大会同意公司为实施股权激励采用集中竞价交易方式从二级市场回购社会公众股。截至 2018 年 4 月 4 日，公司回购股份方案已实施完毕。公司通过回购专用证券账户以集中竞价交易方式回购公司股份 73,070,874 股，总金额为 99,998.83 万元（含交易费用），回购股份占公司总股本的比例为 0.78%，最高成交价为 14.50 元/股，最低成交价为 12.76 元/股，成交均价为 13.6852 元/股。  重庆百货（600729）：关于公司股票复牌的提示性公告 4 月 9 日，公司收到控股股东重庆商社（集团）有限公司通知：商社集团拟以公开征集方式引进两名战略投资者、实施混合所有制改革，该方案已获得重庆市人民政府原则同意。本次混合所有制改革完成后，商社集团股权结构将发生重大变化，由重庆市国资委履行出资人职责的国有独资公司转变为重庆市国资委和战略投资者共同持股的有限责任公司，其中：重庆市国资委持股 45%，一名战略投资者持股 45%，另一名战略投资者持股 10%。无任何一个股东能单独实现对商社集团和公司的实际控制，公司控制权可能发生变更。公司股票已于 2018 年 4 月 10 日开市起复牌。  豫园股份（600655）：关于投资参股 AHAVA 股权项目的关联交易公告 4 月 10 日公司发布公告，公司拟出资 1 亿元人民币，通过增资浙江复逸化妆品有限公司持有其 15.28%的股权，间接持有以色列化妆品品牌公司 AHAVA 的股权。浙江复逸既是一家特殊目的实体公司、持有以色列化妆品品牌公司 AHAVA100%股权，也是上海复星高科技（集团）有限公司在中国国内化妆品业务运营的主要平台。公司拟通过进一步投资收购获取服务中国新生代消费阶层的优质资源，进一步丰富快乐时尚版图中的战略性品牌及产品资源。  鄂武商 A（000501）：关于限制性股票激励计划第二期解锁的公告公司董事会于 4 月 27 日审议通过了《关于武商集团限制性股票激励计划第二期解锁的议案》，认为《武汉武商集团股份有限公司限制性股票激励计请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧
20.Page 20 划（草案）》及其摘要设定的第二个解锁期解锁条件已经达成。本次限制性股票激励计划实际可解除限售上市流通的数量为 9,149,283 股，占公司目前股份总数的 1.19%，实际解锁对象为 212 名。  金一文化（002721）：关于对外投资设立参股子公司的公告 4 月 2 日，公司董事会同意公司与北京小在文化科技有限公司、天九共享企业孵化投资集团有限公司共同投资设立深圳金天九黄金珠宝有限公司。金天九黄金拟定注册资本 1000 万元人民币，其中公司拟以自有资金出资人民币 190 万元，占金天九黄金总注册资本的 19%。通过与外部资源合作，共同探索珠宝行业渠道拓展模式，共同推进公司营销渠道拓展。  金一文化（002721）：关于对外投资设立全资子公司的公告 4 月 2 日，公司董事会同意公司以自有资金 1,000 万元人民币在广西省梧州市设立全资子公司北京金一梧州珠宝有限公司，旨在广西地区进行渠道布局，打造广西地区的黄金珠宝供应链平台。  友阿股份（002277）：关于回购公司股份的进展公告 4 月 3 日公司董事会发布公告，截至 2018 年 3 月 31 日，公司以集中竞价方式累计回购股份数量 8,257,400 股，占公司总股本的 0.58%，购买股份最高成交价为 5.186 元/股，购买股份最低成交价为 4.698 元/股，支付总金额为 41,154,811.17 元（含交易费用）。零售行业动态：行业资源持续整合 ATJ 巨头的零售布局：阿里系与京腾系相关新闻及公告阿里系：4 月，阿里系在新零售和本地生活领域布局加速，斥巨资收购饿了么实现从新零售向本地生活服务的跨越；投资汇通达发力农村零售；首个商业项目亲橙里正式落地；盒马鲜生加速跑马圈地，4 月 29 日 10 城 10 店同开。  阿里联合蚂蚁金服以 95 亿美元对饿了么完成全资收购 4 月 2 日，阿里巴巴集团、蚂蚁金服集团与饿了么联合宣布，阿里巴巴已经签订收购协议，将联合蚂蚁金服以 95 亿美元对饿了么完成全资收购。张勇向全体阿里员工介绍了全资收购饿了么的战略意义，他在员工信中表示： “作为本地生活服务的最高频应用之一，外卖服务是本地生活重要的切入点。饿了么领先的外卖服务将与口碑的到店服务一起，为阿里生态拓展全新的本地生活服务领域，完成从新零售走向新消费的重要一步。同时我们可以清晰地看到，依托外卖服务所形成的庞大立体的本地即时配送网络，将成为广大新零售场景下必需的商业基础设施。（来源：联商网）  阿里 45 亿投资五星控股旗下汇通达，发力农村零售 4 月 17 日，阿里巴巴宣布与五星控股达成战略合作，45 亿元人民币战略投资五星控股集团旗下汇通达公司，双方将在供应链、渠道、仓储和物流、技术系统等维度展开深度合作，为农村市场提供包括品牌专供、下单平台、新零售系统、阿里云平台、物流系统解决方案等一系列服务，重点铺设农村商业网络，共建农村商业新生态。（来源：联商网）  天猫首家校园店落户四川师范大学，未来要开 1000 家全国第一家天猫校园店落户四川师范大学，阿里正式进军校园零售市场。据了解，该店位于四川师范大学成龙校区，面积 500 平米，三只松鼠、百草味等网络爆款产品也进入其中，“天猫互动吧”屏幕、自助试妆屏幕“天猫魔镜”、自助扫码结算等“黑科技”均投入使用。未来一年内，天猫将开设 1000 家校园店，三年内开进全国 1000 所高校，服务 2000 万高校人群。请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧
21.Page 21 （来源：联商网）  阿里与泰国签订系列合作备忘录，将在泰建智慧数字中心 4 月 19 日，阿里巴巴与泰国政府在曼谷签订一系列合作备忘录。根据备忘录，阿里将在泰国投资建设智慧数字中心，以打造泰国产品面向全球出口的基础设施；阿里还将与泰国商会、商务联合会、工业联合会共同发展，提升泰国企业在数字经济方面的能力；泰国政府部门还将与阿里紧密合作，培养数字经济人才；泰国的观光旅游业也将通过阿里巴巴的平台发展。（来源：联商网）  阿里、蚂蚁金服与福州达成合作，新零售业态将全面落地 4 月 21 日，阿里巴巴、蚂蚁金服与福州市政府达成战略合作。福州市将基于阿里云的“ET 城市大脑”技术构建智慧城市；双方的合作还包括以工业互联网推动制造业升级、以现代信息技术提升政府服务能力、以教育机构合作培养大数据人才以及移动支付城市建设等多方面内容。此外，阿里巴巴的新零售业态将全面在福州落地，包括盒马鲜生、天猫小店、口碑等。（来源：联商网）  盒马鲜生：4 月 29 日 10 城 10 店同开，加速跑马圈地 4 月 28 日，广州首家盒马鲜生门店开业。据广州日报报道，盒马鲜生在广州的第一个财年，将会开出 10 家门店。阿里还宣布 4 月 28 日盒马将在北京、上海、杭州、苏州、成都、深圳、西安、南京、武汉、广州等 10 个城市同时开出 10 家店，这意味着 300 万用户将同步升级享受“盒区房”服务。（来源：联商网）  亲橙里：阿里首个商业项目亲橙里正式开业 4 月 28 日，阿里首个商业项目——亲橙里在杭州西溪园区阿里淘宝城 3 期开业。共有包括盒马鲜生、淘宝心选、天猫国际、星巴克、华为、外婆家、炉鱼、乔治、JNBY HOME、浙大启辰教育、峨影 1958 影城、艾维口腔等 70 余个品牌进驻。业态涉及餐饮、服饰、3C、超市、配饰、美容美甲、娱乐、医疗等。其中，餐饮占据了半壁江山，几乎每个楼层都有分布。（来源：联商网）  天猫宣布奢侈品战略，未来三年服务 1 亿新中产 4 月 11 日，天猫举办奢侈品平台 Luxury Pavilion 品牌先见会。该平台将全面升级，相继推出包括分期免息、临时提额、预约担保在内的全球首个奢侈品金融消费解决方案、首个基于区块链技术的正品溯源功能、成立专属的客服团队服务高端用户、推出首个奢侈品牌全域营销和运营解决方案。未来将用三年时间搭建奢侈品牌与 90 后、00 后新时代消费者的沟通桥梁，服务 1 亿新中产。（来源：联商网）  阿里和华伦天奴推出 3D 在线虚拟商店阿里巴巴和意大利高级时装品牌华伦天奴携手合作，在天猫奢侈品平台 Luxury Pavilion 推出 3D 在线虚拟商店。本月，阿里推出了奢侈品忠诚俱乐部(Luxury Pavilion Club)，这是一项面向高端客户的全新零售的忠诚度体验活动。（来源：环球网、联商网）  菜鸟与母婴商城“乐友”达成新零售合作 4 月 16 日，菜鸟与知名母婴连锁商城乐友宣布，双方基于新零售达成合作，实现线上线下的订单和库存打通，消费者将获得“网上下单楼下发货”的分钟级配送体验。乐友是全国知名的母婴零售连锁企业，目前已开设门店近 500 家，其中在京津冀地区尤为密集。随着乐友的接入，菜鸟新零售物流又在母婴品类上开启了“分钟级配送”模式。（来源：联商网）  苏宁宣布五一期间将开出近 300 家门店请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧
22.Page 22 四月底至五一期间，苏宁将新开各类门店近 300 家。全国将新开 43 家苏宁易购云店；全国 46 座城市将新开 72 家苏宁小店，集中分布在北京、上海、南京、武汉等一二线城市，以社区店为主主打社区 O2O 市场；苏宁零售云将新开 112 家门店，覆盖全国 22 个省、90 个城市，截至 5 月 1 日共 385 家门店进入运营；苏宁易购直营店将新开 50 家门店，覆盖兰州、哈尔滨等地的县镇区域；苏宁红孩子连锁店将在北京、南京、苏州、佛山等地开设 5 家门店，该类门店将达 66 家；苏宁汽车超市 2.0 版本将在成都落地。（来源：联商网）  苏宁联手红星美凯龙，打造一站式家居家电门店 4 月 19 日，北京苏宁易购启动“智慧零售+X”计划，红星美凯龙成为其首个战略合作伙伴，双方将在门店共建、营销、会员权益互通、社区经营、服务共享、跨界引流等方面进行合作。双方合作将为消费者搭建场景化、体验式的购物场景，并在供应链、消费群、物流仓储方面形成互补。（来源：北京商报、联商网）  天猫国际首家跨境实体店开业天猫国际首家跨境保税新零售线下店于 4 月 20 日正式开始试营业。据悉，该店位于杭州西湖银泰城负一层，营业面积约 300 平米，店内所有商品均为天猫直营的保税商品，而商品选择则是根据天猫大数据提供的西湖银泰城周围五公里消费者特征筛选而出。依托菜鸟的供应链，天猫国际线下店接下来将考虑在宁波和深圳扩张。（来源：联商网）京腾系：4 月 7 日腾讯京东宣布京腾计划升级，将全面打通线上线下营销场景；京东加速发力便利店业态，刘强东表示，“京东要每天开 1000 家店面，每 300-500 米就要有一家京东便利店”；京东与爱奇艺达成合作，实现会员权益互通；海外市场方面，进军西语市场、东南亚市场。  腾讯京东宣布京腾计划升级，将全面打通线上线下营销场景 4 月 17 日，腾讯与京东联合宣布，双方联手打造的京腾计划将升级为 3.0 版本，与之前有显著变化的是，将利用腾讯的公众号、小程序、支付等工具及京东的会员体系、供应链和物流、金融系统全面打通线上线下营销场景，实现数据、场景和链路三大升级，助力品牌商线上线下协同完成品牌用户成长路径的追踪，实现精细化营销能力的全面提升。目前，已有超过 300 家合作品牌加入，并保持超过 50%的复投率，数百亿的品牌曝光覆盖近 100％的中国互联网用户。（来源：联商网）  腾讯与华润集团签署战略合作协议 4 月 12 日，在 2018 中国“互联网+”数字经济峰会高峰论坛上，华润集团与腾讯公司签署战略合作协议，未来双方将联手在智慧城市和物业管理、医疗健康、云和大数据、智慧零售等领域展开紧密合作，调动各方面资源，合力打造一整套场景数字化解决方案。（来源：联商网）  刘强东：京东便利店加速跑马圈地，每天要开 1000 家 “京东要每天开 1000 家店面，每 300-500 米就要有一家京东便利店。”4 月 12 日刘强东在 2018 年中国“互联网+”数字经济峰会表示，号召通过京东大数据、物流、金融等技术来赋能传统“夫妻老婆店”。据京东新通路负责人介绍，截止 2018 年 3 月，京东便利店每周开的新店数量都在 1000 家到 1200 家，每天接到 5 万份申请，而这其中，有很多打工者想要通过这样的方式回到自己的家乡。（来源：联商网）  京东宣布进军 4 亿西语电商市场 4 月 12 日，京东西班牙语网站 Joybuy.es 公测上线。该网站将主要面向西请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧
23.Page 23 班牙市场，同时辐射拉美地区，服务全球 4 亿西语用户市场。京东将通过在物流、商品和服务上的全方位投入进入西班牙市场，打通、整合京东在中国的商品供应链能力，为西班牙用户提供优质商品。京东在西班牙市场将通过跨境直邮与西班牙直送两种模式提供服务，为西班牙用户提供来自中国乃至全世界的优质商品。（来源：联商网）  京东力拓无界零售，上海首家京东无人快闪店亮相 4 月 14 日，上海首家京东无人快闪店“JOY SPACE”在南京西路亮相，这是继半个月前无人快闪店首次现身广州之后的第二站。在为期七天的现场展示中，无人快闪店凭借时下热门的“快闪”模式，京东自主研发的“无人超市”技术以及丰富的互动体验装置，在上海核心商圈为消费者带来无界零售的购物体验。（来源：第一财经、联商网）  京东母婴发布 2018 战略规划 2020 年销售将破千亿 4 月 16 日，京东母婴召开战略发布会发布 2018 年战略规划，从营销生态、数据共赢、无界零售、重点突破四个维度全面升级品牌赋能战略，并将在 3 年内即至 2020 年销售额突破 1000 亿。（来源：联商网）  华润万家与京东到家达成全面合作，将覆盖 2000 多家店 4 月 16 日，华润万家与京东到家共同宣布，华润万家在杭州及南京的大卖场业态正式入驻京东到家，双方将共同打造线上线下一体化和数字化服务能力。此前，华润万家和京东到家已签署全面合作协议，华润万家旗下各零售品牌都将入驻京东到家。除了首批入驻的杭州、南京大卖场业态外，还将陆续涵盖全国 30 多个主要城市的 2000 多家门店。（来源：联商网）  山姆会员商店与京东到家深度合作，共推全渠道零售 4 月 11 日，沃尔玛旗下山姆会员商店与京东到家共同宣布将展开深度合作，双方将充分发挥山姆高品质的商品和品牌效益以及京东到家高效的线上运营和物流能力，满足更多消费者对高端商品尤其是高品质生鲜的一小时送达需求，未来还将延伸至更多全国重点城市，这也标志着沃尔玛大卖场、智能超市“惠选”和山姆三种业态均已上线京东到家。目前，深圳的山姆已正式上线京东到家，成为首个入驻京东到家的付费会员制商家。（来源：联商网）  京东物流开通东南亚出口专线 4 月 24 日，京东集团旗下京东物流携手印尼电商平台 JD.ID、泰国电商平台 JD Central 在香港举行路演推介会，旨在通过一站式物流+商流解决方案，将中国品牌在国内的电商成功经验复制到东南亚电商市场中，并帮助其在东南亚建立良好的品牌形象。现场包括莎莎、丰泽、白兰氏、余仁生、李锦记等约 100 多家品牌与商家出席。（来源：联商网）  京东与红豆股份签署时尚业首个无界零售战略协议 4 月 20 日，京东与红豆股份达成无界零售战略合作，这也是京东在时尚业首个无界零售战略合作。双方将在无界零售、特色智慧门店打造、品牌传播无界方面深度合作，打通红豆股份男装品牌线上线下销售，共享大数据，实现精准营销。据悉，双方还将打造智慧红豆股份+京东科技的品牌旗舰店，并引入无人机送货等科技，探索新技术在线下场景的孵化与应用转化，提升双方品牌在一线市场的影响力。（来源：联商网）  步步高与碧桂园战略签约，跨界打造新商业综合体 4 月 23 日，步步高和碧桂园签署了为期 10 年的全面战略合作协议。双方将发挥各自优势，在地产开发、商业运营等领域开展全面合作。根据协议，碧桂园和步步高将在湖南、江西、四川、广西等地共同获取优质商住项目，合作开发经营，部分项目或由步步高承接碧桂园的商业部分经营。（来源：请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧
24.Page 24 联商网）  京东与福州达成战略合作，京东实体药店将率先落地 4 月 23 日，京东与福州市人民政府签署战略合作协议，双方将发挥各自优势，重点在物流仓储、云计算、大数据、跨境电商、健康医疗等领域进行合作。根据协议，京东云将在福州部署包含云计算大数据产业基地与云计算大数据中心、京东福州产业孵化中心、东南电商生态聚集中心和全国海产品“互联网+”交易中心的“一个基地、四个中心”云计算大数据布局。此外，京东将在福州成立医药零售企业，并设立实体药店，为居民提供药品和送药上门服务。（来源：联商网）  京东与中石化合作的首家无人超市落地宿迁 4 月 26 日，京东与中国石化合作的首家无人超市京东 X 无人超市宿迁易捷店正式开业。该超市采用了人脸识别、行为抓取、智能选址等黑科技，通过高效、快捷、无感知的购物模式深刻改变消费者的线下购物体验。随着京东 X 无人超市在北京、烟台、大连、天津、西安、宿迁等城市落地，目前已覆盖商超、综合体、景区、加油站等多个应用场景。（来源：联商网）  京东与爱奇艺达成合作，实现会员权益互通 4 月 27 日，京东与爱奇艺的会员权益互通正式上线，这是两家公司继在精准营销领域达成“京爱计划”战略合作之后在付费会员领域上开展的又一次积极合作探索。京东与爱奇艺会员权益互通合作的达成，意味着中国零售和娱乐领域的两家头部公司，将携手进一步为双方会员提供更优质的体验和服务，同时开拓新的高价值空间。（来源：联商网）超市行业新闻  卜蜂莲花公布 2018 年经营计划，将发展小型零售业务卜蜂莲花公布的 2017 年报显示，公司在连亏五年后终于扭亏为盈。2017 年共新开七家大型超市，其中四家位于广东，两家位于湖南，一家位于陕西，此外在北京开设一家邻里便利店。2018 年，公司将进一步加强网络扩张，同时积极研究发展小型零售业务。（来源：联商网）  沃尔玛或 120 亿美元收购印度电商 Flipkart 多数股份知情人士称，沃尔玛已接近于完成收购印度领先的电商公司 Flipkart Online Services Pvt 的 60%到 80%多数股份的交易，后者估值现为 200 亿美元左右。沃尔玛和 Flipkart 目前仍在致力于完成股份收购交易的细节。（来源：彭博社、腾讯新闻、联商网）  沃尔玛将对自有品牌战略进行调整，精简成三大品牌沃尔玛将对自有品牌战略进行调整，把此前拥有的多个自有品牌进行精简，整合成惠宜、Marketside、George 三大品牌。截至 2017 年 11 月，沃尔玛共有自有品牌 13 个系列。对品牌的精简并不意味着沃尔玛对自有品牌的轻视，沃尔玛方面称，希望自有品牌未来能占到 20％左右。（来源：北京商报、联商网）便利店行业新闻  开业抢先 7-11，全时便利店挺进南京 3 年要开 300 家 4 月 16 日，全时便利正式进驻南京，抢先 7-11。全时便利计划 5 月份再开 5 家，之后每月将以新开 5-10 家店的速度推进，预计 2018 年年底开店 65 家，3 年内开出 300 家。（来源：南京商业荟、联商网）  一七闪店落子新加坡，布局无人零售海外市场 4 月 18 日，一七闪店与新加坡企业 VeriTAG 达成战略合作，双方将在大请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧
25.Page 25 数据分析、技术研发等方面开展更深层次的合作，共同解决经营管理、无人店设备、设计装修、商品供货等问题。此次签约标志着双方建立了长期稳定的战略合作关系，为无人零售在海外市场的拓展奠定了良好的基础。（来源：亿邦动力网、联商网）  131 便利店获投 4000 万，2018 年预计落地 100 家 4 月 24 日，131 便利店宣布获得 4000 万元天使轮融资，投资方为春晓资本。本轮融资旨在增加实体门店数量、打造大数据平台、引进优秀人才、扩充团队等。目前，131 便利店在北京已经落地 31 家门店，日均销售额 9000 元左右，最高可接近 2 万元。2018 年，131 便利店计划在京落地 100 家门店。（来源：亿邦动力网、联商网）行业其他新闻  传统零售业继续回暖，一季度全国网上零售额增 35.4％ 4 月 24 日，国家统计局发布数据显示，一季度社会消费品零售总额实际增长 8.1％，比 1 至 2 月份加快 0.1 个百分点，其中 3 月份实际增长 8.6％，消费品市场整体持续活跃。一季度全国网上零售额 19318 亿元，增长 35.4％，传统零售业积极拓展销售渠道，加速线上线下融合，继续保持回暖态势。一季度限额以上单位实体零售业态零售额同比增长 8.9％，增速比上年同期提高 1.7 个百分点。一季度乡村社会消费品零售总额同比增长 10.7％，增速比城镇高 1 个百分点。城乡结构持续优化，乡村市场占比提高。（来源：联商网）附表：重点公司盈利预测及估值公司公司投资收盘价代码名称评级 601933 永辉超市买入 9.07 603708 家家悦买入 22.01 002419 天虹股份买入 15.29 002867 周大生买入 30.62 数据来源：Wind、国信证券经济研究所整理 2017 0.19 0.66 0.60 0.91 EPS 2018E 0.21 0.78 0.76 1.14 2019E 0.32 0.93 0.88 1.45 2017 47.74 33.35 25.48 27.45 PE 2018E 43.19 28.22 20.12 21.82 2019E 28.34 23.67 17.38 17.22 PB 2017 4.50 3.85 3.08 3.69 请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧
26.Page 26 国信证券投资评级类别股票投资评级行业投资评级级别买入增持中性卖出超配中性低配定义预计 6 个月内，股价表现优于市场指数 20%以上预计 6 个月内，股价表现优于市场指数 10%-20%之间预计 6 个月内，股价表现介于市场指数 ±10%之间预计 6 个月内，股价表现弱于市场指数 10%以上预计 6 个月内，行业指数表现优于市场指数 10%以上预计 6 个月内，行业指数表现介于市场指数 ±10%之间预计 6 个月内，行业指数表现弱于市场指数 10%以上分析师承诺作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。风险提示本报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧
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