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2020-03-01 188浏览

1.[Table_MainInfo] [Table_Title] 证券研究报告 [Table_Invest] 发布时间：2019-03-22 证券研究报告/ 策略点评报告政策预期加快落地，股市稳步前行报告摘要： [Table_Summary] 市场表现综述：今日市场平开，开盘后持续走高，临近尾盘下挫，沪指最终收于 3101.41，上涨 0.35%。创业板上涨 0.95%。两市成交额约为 8859 亿，较前一交易日增加 1000 亿。主要指数中，中证 500 涨幅最大，上涨 1.34%。行业层面，传媒、综合、计算机表现较好，银行表现较弱，跌幅 0.72%。政策面跟踪：国务院总理李克强 3 月 20 日主持召开国务院常务会议， [Table_Report] 相关报告确定《政府工作报告》责任分工，强调狠抓落实确保完成全年发展目《东北策略笔记：改革提升牛市潜力》标任务；明确增值税减税配套措施，决定延续部分已到期税收优惠政策并对扶贫捐赠和污染防治第三方企业给予税收优惠。会议要求国务 2019-03-20 院各部门以对人民高度负责的精神，不折不扣抓好落实，奋力完成全年经济社会发展主要目标任务。一要突出重点。各部门要紧扣深化改《东北策略笔记：房地产以稳为主，市场小幅降温》革开放、简政减税降费、优化公平营商环境、培育新动能等，尽快出 2019-03-19 台细化措施。二要抓紧推进。已确定的工作和政策要尽快落地、资金尽快下达，坚持结果导向，及时了解政策实施中的企业反应、群众呼《东北策略笔记：工业和消费平稳，股声，确保工作早见效、市场主体有感受。三要协同发力。各部门要从大局出发，加强相互配合和政策配套。完善督办机制，坚决防止工作 2019-03-14 推进中“跑偏走样”、不作为等问题。以有力有效抓落实不断激发市场活力、增强市场主体信心，顶住下行压力，保持经济平稳运行，推动高质量发展。未来市场展望：近 5 个交易日两市成交额中枢降至 7000-8000 亿附近，市场交易情绪稍有降温后逐步回升，整体存量规模依然稳中有进。在后续减税降费以及金融供给侧改革的推动下，A 股市场在盈利与估值层面均有充足的上行空间。结构上，我们周报中提示短期风格将从偏热的成长板块向其他板块进行切换，预计本轮风格切换完成之后，成长板块将在科创板共振的带动下迎来更为长期的机遇，而且将会从前期的偏主题性风格转向更为“硬核”的成长风格。每日重点数据：下图是美联储最新发布的点阵图，主要显示出会议参与者对于目标利率态度。对于 2019 年利率，11 人认为要维持现状， 4 人认为要加息两次，2 人认为要加息一次，中位数保持不变意味着利率区间依然维持在 2.25%-2.5%这个区间。美联储主席 Powell 表示目前的经济数据并没有发出要改变目标利率的信号，无论是加息还是降息，因此现在需要的是一些耐心。从美联储发布的经济预测图我们也可以看到，19 年 GDP 的下行压力还是很大的，但是失业率和通胀率却依然能保持稳定水平。美国货币政策放松之后，对于中国后续稳定经济的政策空间将加大。请务必阅读正文后的声明及说明市继续修复》 Table_Author] 证券分析师：许俊执业证书编号： S0550517050001 (010) 6321 0896 xujun@nesc.cn 研究助理：于润泽执业证书编号： S0550118090018 (010) 5803 4575 yurz@nesc.cn
2.策略点评报告每日市场观察与策略观点：今日市场平开，开盘后持续走高，临近尾盘下挫，沪指最终收于 3101.41，上涨 0.35%。创业板上涨 0.95%。两市成交额约为 8859 亿，较前一交易日增加 1000 亿。主要指数中，中证 500 涨幅最大，上涨 1.34%。行业层面，传媒、综合、计算机表现较好，银行表现较弱，跌幅 0.72%。国务院总理李克强 3 月 20 日主持召开国务院常务会议，确定《政府工作报告》责任分工，强调狠抓落实确保完成全年发展目标任务；明确增值税减税配套措施，决定延续部分已到期税收优惠政策并对扶贫捐赠和污染防治第三方企业给予税收优惠。会议要求国务院各部门以对人民高度负责的精神，不折不扣抓好落实，奋力完成全年经济社会发展主要目标任务。一要突出重点。各部门要紧扣深化改革开放、简政减税降费、优化公平营商环境、培育新动能等，尽快出台细化措施。二要抓紧推进。已确定的工作和政策要尽快落地、资金尽快下达，坚持结果导向，及时了解政策实施中的企业反应、群众呼声，确保工作早见效、市场主体有感受。三要协同发力。各部门要从大局出发，加强相互配合和政策配套。完善督办机制，坚决防止工作推进中“跑偏走样”、不作为等问题。以有力有效抓落实不断激发市场活力、增强市场主体信心，顶住下行压力，保持经济平稳运行，推动高质量发展。近 5 个交易日两市成交额中枢降至 7000-8000 亿附近，市场交易情绪稍有降温后逐步回升，整体存量规模依然稳中有进。在后续减税降费以及金融供给侧改革的推动下，A 股市场在盈利与估值层面均有充足的上行空间。结构上，我们周报中提示短期风格将从偏热的成长板块向其他板块进行切换，预计本轮风格切换完成之后，成长板块将在科创板共振的带动下迎来更为长期的机遇，而且将会从前期的偏主题性风格转向更为“硬核”的成长风格。下图是美联储最新发布的点阵图，主要显示出会议参与者对于目标利率态度。对于 2019 年利率，11 人认为要维持现状，4 人认为要加息两次，2 人认为要加息一次，中位数保持不变意味着利率区间依然维持在 2.25%-2.5%这个区间。美联储主席 Powell 表示目前的经济数据并没有发出要改变目标利率的信号，无论是加息还是降息，因此现在需要的是一些耐心。从美联储发布的经济预测图我们也可以看到，19 年 GDP 的下行压力还是很大的，但是失业率和通胀率却依然能保持稳定水平。美国货币政策放松之后，对于中国后续稳定经济的政策空间将加大。图 1：每日重点市场状态观察数据来源：东北证券，Wind 请务必阅读正文后的声明及说明 2/9
3.策略点评报告 1. 高频经济数据菜篮子产品批发价格 200 指数所代表的食品价格保持稳定，高于 2018 年同期水平。工业品期货价格加权得出的国内重要生产资料价格指数近期有所回升。商品房销售面积逐步季节性回升。6 大发电企业耗煤量节后回升。无风险利率和信用利差均有所上升。图 2：菜篮子产品批发价格 200 指数图 3：国内重要生产资料价格指数数据来源：东北证券，wind 数据来源：东北证券，wind 图 4：十大城市商品房移动平均成交面积（万平米）图 5：6 大发电集团日均耗煤量（万吨）数据来源：东北证券，wind 数据来源：东北证券，wind 图 6：移动平均短期无风险利率图 7：AAA 企业债信用利差跟踪（%）数据来源：东北证券，wind 数据来源：东北证券，wind 请务必阅读正文后的声明及说明 3/9
4.策略点评报告 2. 资本市场信息跟踪换手率有所下降，但仍处于 2017 年以来的最高水平位臵，市场交易情绪维持在亢奋状态；融资买入额持续高位，两融资金参与度逐渐增大。北上资金今日流入净额为-11.96 亿。图 8：最近 5 个交易日全部 A 股平均换手率（%）图 9：融资买入额/A 股交易额数据来源：东北证券，wind 数据来源：东北证券，wind 图 10：陆股通日度流动图 11：陆股通日内流动数据来源：东北证券，wind 数据来源：东北证券，wind 图 12：主要指数表现图 13：行业和概念表现数据来源：东北证券，wind 数据来源：东北证券，wind 请务必阅读正文后的声明及说明 4/9
5.策略点评报告 3. 三月金股组合三月最为重要的事件为全国两会，两会期间预计将有多个领域的重磅政策可以期待。近期市场的热度回升与资本市场在政策定位的提升有较大的关系，两会期间可能会再次对资本市场的重要性进行强调，进一步提振场外资金入市意愿。在当前增量资金入市迹象逐渐显现的时刻，对后市预期多一份积极，建议持续关注开户数等数据的变动。结构上，“新基建”、增值税减税以及科创板相关的领域都有有潜在增量政策的可能，板块上成长以及先进制造业相关领域可以超配。表 3：三月金股组合代码个股推荐理由中航工业航电产品上市平台，行业龙头地位稳固。装备信息化提升 600372.SH 中航电子电子设备需求，未来航电设备市场空间巨大。中航工业资产整合有望加速，国企改革提升资产注入预期。银漫矿业井下通勤车特大事故可能引发国内金属矿山的停产检查、 000960.SZ 锡业股份整改，导致供给不足。叠加海外资源供给短缺，最终导致锡锭价格上涨，公司归母净利润增厚。估值历史低位，中长期布局好时点。春节动销良好，伊利蒙牛竞争 600887.SH 伊利股份有所减弱。19 年上游奶价温和上涨，公司强化奶源，终端结构化升级弱化成本压力。新品持续推出，力争完成 20 年千亿营收目标。目前公司已经具备饲料、养殖、屠宰、食品加工全产业链。在猪周 000876.SZ 新希望期开启叠加公司生猪产能加速释放的背景下，公司生猪养殖板块弹性巨大。随着全球新能源汽车整车企业的持续扩产气，公司或将大幅受益。 002009.SZ 天奇股份公司持续布局新能源汽车产业链。公司订单大幅增加，证明行业趋势向上。 002281.SZ 光迅科技营收稳定增长，股权激励影响业绩。5G 带动电信市场回暖，公司率先受益。数通光模块需求旺盛，公司募投增厚业绩。 2018 年，一二线新房销售逐渐从底部走出，新房成交的数据也从 002508.SZ 老板电器底部回升。虽然回暖力度较弱，但也意味着 2019 年一二线厨电行业景气度好于 2018 年。原材料价格压力的逐步减小也有所助力。目前传化网 2019 年已经进入了流量变现的一个阶段，未来随着越 002010.SZ 传化智联来越多的老公路港的运营成熟，公司相关业务将释放更大规模的利润，新业务的挖掘也将带来新的利润增长点。 002410.SZ 广联达 603816.SH 顾家家居战略转型顺利推进，收入结构优化。云化加速推进，经营指标优化，预收款项余额高速增长。加速产业布局，打造数字建筑平台服务商。原材料价格下跌，毛利率有望回升。加速开店，渠道持续下沉。行业空间大，竞争格局改善。优势单品打开市场，持续开拓新品类。数据来源：东北证券，wind 请务必阅读正文后的声明及说明 5/9
6.策略点评报告 4. 重点行业与公司研报安靠智电（300617.SZ）：电缆连接件龙头，转型地下输电整体方案供应商（2019 年 3 月 12 日分析师：顾一弘执业证书编号：S0550517100002）  聚焦地下输电，主营业务稳定。公司主要产品为电缆连接件及 GIL，在销售产品的基础上，可为客户提供地下智能输电系统整体解决方案和电力工程勘察设计及施工服务。公司电缆连接件毛利率长期维持在 50%以上，主要原因在于竞争格局稳定、技术含量高、质量要求高，产品售价包含售后、在电缆输电系统成本中连接件成本占比低。在电网投资维持稳定增长的情况下，电缆连接件的营收有望维持稳定增长，盈利能力维持稳定。  持续研发创新，GIL 取得先发优势。2018 年公司研发投入 1567 万元，在收入中占比达 4.9%，占比稳定提升。近年来公司研发主要投入于 500kv 电缆和 GIL 输电项目，均为目前正在国产替代阶段的产品。在 GIL 领域，公司承接的华能济宁电厂 220kV GIL 工程、江苏中关村 220kV GIL 工程相关订单顺利投运，树立了 GIL 产品先发优势。2018 年，公司 GIL 产品实现营收 311 万元，随着产品认可度的提升和订单的持续落地，GIL 的收入占比有望不断提高。  一体两翼拓展业务领域，切入架空线入地蓝海市场：公司在具备地下智能输电产品的产品研发和制造优势的基础上，一是利用地下输电核心技术和工程业绩优势开展架空线入地等新业务，盘活城市土地资源。二是电力工程勘察设计及承包业务向电力客户需求侧的深度拓展。随着城市规划的变化和土地价值的提升，架空线入地未来将成为更多地方政府的自发需求。架空线入地需求。公司已经从小型项目入手，构建地下输电系统的项目业绩和竞争优势，抢占架空线入地的蓝海市场的先发优势。  盈利预测：预计公司 2019-2021 年 EPS 分别为 1.01、1.24 和 1.45 元，给予增持评级。  风险提示：连接件毛利率下滑，架空线入地拓展低于预期。请务必阅读正文后的声明及说明 6/9
7.策略点评报告天目湖（603136.SH）：景区旅游稳健发展，项目升级持续推进（2019 年 3 月 12 日分析师：李慧执业证书编号：S0550517110003 联系人：李森蔓执业证书编号：S0550118030026）  收入端稳步增长。景区/温泉/水世界/酒店/旅行社业务分别实现营收 3.61 亿 /0.55 亿 /0.17 亿 /0.95 亿 /0.12 亿，分别同增 5.92%/2.99%/4.52%/5.44% /22.61%。其中景区业务中山水园/南山竹海分别实现营收 1.6 亿/1.29 亿，同增 4.02%/9.91%，毛利率 63.7%/67.09%，同减 1.5pct/1.8pct。人工成本上涨致毛利率微降。景区/ /温泉 /水世界/ 酒店 /旅行社业务毛利率分别为 61.88%/57.71%/17.55%/63.81%/4.75% ，分别同比 -1.64pct/-1.98pct/-2.35pct /-0.91pct/+0.02pct，主要为职工薪酬标准提升和绩效奖金增加所致。期间费用稳中有降。销售费用率 14.65%/+0.46pct，管理费用率 15.00%/-0.92pct, 财务费用率 1.25%/-2.57pct，财务费用大幅下降主要由于报告期内公司归还部分银行借款，利息支出减少。盈利能力方面。公司综合毛利率 62.10%/-1.56pct，净利率 24.12%/+2.93pct。  固本强身，发展稳健。对于内部建设，公司深化划小核算与绩效改进工作，激发公司经营管理的潜力和创新性。同时注重品牌宣传，积极进行营销渠道和市场的双开拓。对于产品与服务，公司紧密跟踪检查并及时进行反馈和纠偏，促进各业务品质提升。  重点项目升级改造持续推进：御水温泉二期项目预计于 2019 年底完工并投入使用，另外公司拟发行可转债 3 亿元投资山水园电车项目和索道升级项目，有助于改善景区内部环境，提升景区接待能力和产品体系丰富程度，带动业绩稳步增长。  投资建议：预计公司 2019-2021 年营业总收入分别为 5.36 亿、5.85 亿和 6.38 亿元，同比增长 9.44%、9.16%和 9.20%；归母净利润为 1.16 亿、1.32 亿和 1.49 亿元，同比增长 12.78%、13.14%和 13.16%；预计 2019-2021 年每股收益分别为 1.45 元、1.65 元和 1.86 元，按照最新收盘价对应 PE 分别为 24 倍、 22 倍和 19 倍。给予“增持” 评级。  风险提示：自然灾害风险、项目进展不及预期。请务必阅读正文后的声明及说明 7/9
8.策略点评报告分析师简介：许俊：策略分析师，伦敦政治经济学院硕士，6年卖方与买方策略研究经验，搭建了从基本面映射到市场面的客观分析体系，对盈利变化以及资金与情绪等方面有独特的观察视角，2016年加入东北证券研究所。于润泽：策略研究助理，纽约大学金融工程硕士。先后在法国兴业银行、美国国际集团AIG，从事市场风险和投资组合风险管理等相关工作。2018年加入东北证券研究所。重要声明本报告由东北证券股份有限公司（以下称“本公司”）制作并仅向本公司客户发布，本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断，不保证所包含的内容和意见不发生变化。本报告仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议。本公司及其雇员不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，在任何情况下，我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易，并在法律许可的情况下不进行披露；可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务、财务顾问等相关服务。本报告版权归本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，须在本公司允许的范围内使用，并注明本报告的发布人和发布日期，提示使用本报告的风险。本报告及相关服务属于中风险（R3）等级金融产品及服务，包括但不限于A股股票、B股股票、股票型或混合型公募基金、 AA级别信用债或ABS、创新层挂牌公司股票、股票期权备兑开仓业务、股票期权保护性认沽开仓业务、银行非保本型理财产品及相关服务。若本公司客户（以下称“该客户”）向第三方发送本报告，则由该客户独自为此发送行为负责。提醒通过此途径获得本报告的投资者注意，本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任。分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师。本报告遵循合规、客观、专业、审慎的制作原则，所采用数据、资料的来源合法合规，文字阐述反映了作者的真实观点，报告结论未受任何第三方的授意或影响，特此声明。投资评级说明股票投资评级说明行业投资评级说明买入未来 6 个月内，股价涨幅超越市场基准 15%以上。增持未来 6 个月内，股价涨幅超越市场基准 5%至 15%之间。中性未来 6 个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至 5%之间。减持在未来 6 个月内，股价涨幅落后市场基准 5%至 15%之间。卖出未来 6 个月内，股价涨幅落后市场基准 15%以上。优于大势未来 6 个月内，行业指数的收益超越市场平均收益。同步大势未来 6 个月内，行业指数的收益与市场平均收益持平。落后大势未来 6 个月内，行业指数的收益落后于市场平均收益。请务必阅读正文后的声明及说明 8/9
9.策略点评报告东北证券股份有限公司网址：http://www.nesc.cn电话：400-600-0686 地址邮编中国吉林省长春市生态大街 6666 号 130119 中国北京市西城区锦什坊街 28 号恒奥中心 D 座 100033 中国上海市浦东新区杨高南路 729 号 200127 中国深圳市南山区大冲商务中心 1 栋 2 号楼 24D 518000 机构销售联系方式姓名办公电话手机邮箱华东地区机构销售阮敏（副总监） 021-20361121 13564972909 ruanmin@nesc.cn 吴肖寅 021-20361229 17717370432 wuxiaoyin@nesc.cn 齐健 021-20361258 18221628116 qijian@nesc.cn 陈希豪 021-20361267 13956071185 chen_xh@nesc.cn 李流奇 021-20361258 13120758587 Lilq@nesc.cn 孙斯雅 021-20361121 18516562656 sunsiya@nesc.cn 李瑞暄 021-20361112 18801903156 lirx@nesc.cn 华北地区机构销售李航（总监） 010-58034553 18515018255 lihang@nesc.cn 殷璐璐 010-58034557 18501954588 yinlulu@nesc.cn 温中朝 010-58034555 13701194494 wenzc@nesc.cn 曾彦戈 010-58034563 18501944669 zengyg@nesc.cn 颜玮 010-58034565 18601018177 yanwei@nesc.cn 安昊宁 010-58034561 18600646766 anhn@nesc.cn 华南地区机构销售刘璇（副总监） 0755-33975865 18938029743 liu_xuan@nesc.cn 刘曼 0755-33975865 15989508876 liuman@nesc.cn 林钰乔 0755-33975865 13662669201 linyq@nesc.cn 周逸群 0755-33975865 18682251183 zhouyq@nesc.cn 王泉 0755-33975865 18516772531 wangquan@nesc.cn 请务必阅读正文后的声明及说明 9/9