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2020-03-01 205浏览

1.[Table_Industry] 证券研究报告/定期报告 2019 年 3 月 19 日北上资金流入放缓，利率普遍上行——市场资金面周观察 [Table_Main] [Table_Title] 分析师：王仕进执业证书编号：S0740519020001 Email：wangsj@r.qlzq.com.cn 研究助理：卫辛 Email：weixin@r.qlzq.com.cn [Table_Report] 相关报告《减持规模持续上升，北上资金流入规模减缓》《融资余额大幅上升，北上资金持续净流入》《股市流动性回暖，利率普遍下行》《海外投资 A 股揭秘（ 2003 年 ~2019 年）》 [Table_Summary] 市场资金面周观察金融市场流动性：货币市场，受税期影响，本周资金面由松转紧。截止 3 月 15 日，R007 收于 2.92%，较上周上升 59.4BP，DR007 收于 2.76%,较上周增加 46.5BP，SHIBOR（3 个月）为 2.80%，较上周上升 4.4BP。债券市场，一级市场，利率债方面，受地方政府债发行放量的影响，本周利率净供给小幅回升，一级市场招标需求边际转弱。同业存单方面，本周同业存单发行放量，到期量明显上升，净融资额大幅回落。股份行、城商行、农商行 3 月发行利率小幅上升。二级市场，本周经济数据密集公布，长端收益率小幅下滑，短端收益率有所回升，短端调整幅度大于长端，国债、国开债期限利差双双收窄。股票市场流动性：资金需求方面，本周核发批文数量 2 家，未来两周限售解禁规模有所回落。资金供给方面，本周融资余额持续回升至 8700 亿以上，较上周增加 249 亿，但 5 日平滑后融资买入额占全市场成交额小幅下滑，本周较上周减少 0.6%，北上资金小幅净流入，两市成交额小幅缩量，换手率普遍回落。值得关注的是，新增投资者数量连续两周未公布，整体来看，上周资金流入放缓。海外市场：本周美元兑人民币中间价均值为 6.71，与上周持平，2 月均值 6.73，1 月均值 6.79。 CFETS 人民币汇率指数 3 月 8 日收于 95.4，2 月平均 94.5， 1 月平均 93.7。美元指数震荡回落，长端收益率和短端收益率持续下滑，美债 10Y 与 1Y 的期限利差缩小至 7BP。资金需求资金供给股市流动性跟踪（2019-3-15）边际变化 3月股权融资 81.3 IPO 36.0 增发 14.1 限售解禁 2011.0 本周北上资金 12.9 南下资金 37.9 融资余额 8773.2 产业资本净增持 0.9 2月 1457.6 34.3 1142.1 1871.6 上周 16.7 74.4 8551.4 -57.1 风险提示：政策监管超预期的风险。本报告主要是在目前政策环境下对股市流动性的判断，若未来政策监管超预期调整，则对股市流动性可能需要进一步判断分析。请务必阅读正文之后的重要声明部分
2.专题报告内容目录内容目录 .............................................................................................................. - 2 图表目录 .............................................................................................................. - 3 本周资本面情况跟踪（0309-0315） ................................................................... - 5 一、宏观流动性 ................................................................................................... - 5 二、金融市场流动性 ........................................................................................... - 6 2.1 银行间同业利率 .................................................................................... - 7 2.2 基础货币 ............................................................................................... - 8 2.3 债券一级市场 ........................................................................................ - 9 2.4 债券二级市场 ...................................................................................... - 11 三、股票市场 .................................................................................................... - 12 3.1 资金需求 ............................................................................................. - 12 3.2 资金供给 ............................................................................................. - 14 3.21 金融资本 ........................................................................................... - 14 3.22 产业资本 ........................................................................................... - 18 3.23 个人投资者 ....................................................................................... - 19 四、海外市场 .................................................................................................... - 20 - -2- 请务必阅读正文之后的重要声明部分
3.专题报告图表目录图表 1：M1/M2 增速变化（月） ........................................................................... - 5 图表 2：社会融资增速（月） .............................................................................. - 5 图表 3：表外非标融资规模（月） ...................................................................... - 6 图表 4：社会融资规模结构（月） ...................................................................... - 6 图表 5：企业债券融资规模（月） ...................................................................... - 6 图表 6：居民信贷结构（月） .............................................................................. - 6 图表 7：SHIBOR（3 个月）（日） ..................................................................... - 7 图表 8：质押式回购利率（日） .......................................................................... - 7 图表 9：同业存单收益率（日） .......................................................................... - 7 图表 10：同业拆借利率（日） ............................................................................ - 7 图表 11：历史 3 月 M0 仍处于回流过程 ............................................................. - 8 图表 12：历年各月财政存款变化 ...................................................................... - 8 图表 13：历年新增缴准存款 .............................................................................. - 9 图表 14：银行结售汇变动 ................................................................................. - 9 图表 15： MLF 操作及余额（月） ....................................................................... - 9 图表 16： PSL 操作及余额（月） ....................................................................... - 9 图表 17：利率债一级市场需求情况................................................................... - 10 图表 18：本周利率债净供给 ............................................................................ - 10 图表 19：利率债一级市场发行规模 ................................................................. - 10 图表 20：同业存单净融资 ............................................................................... - 10 图表 21：同业存单发行利率 ............................................................................ - 10 图表 22：长短端国债收益率（日） ................................................................. - 11 图表 23：期限利差（月） ............................................................................... - 11 图表 24：票据贴现利率（日） ........................................................................ - 11 图表 25：票据融资利率（季） ........................................................................ - 11 图表 26：不同期限理财产品收益率（周） ...................................................... - 12 图表 27：不同机构 3 个月理财产品收益率（周） ........................................... - 12 图表 28：股权融资 ............................................................................................ - 13 图表 29：IPO 发行 ............................................................................................. - 13 图表 30：并购重组 ............................................................................................ - 13 图表 31：不同板块限售解禁（月）................................................................... - 14 图表 32：不同类型限售解禁（月）................................................................... - 14 - -3- 请务必阅读正文之后的重要声明部分
4.专题报告图表 33：下周限售解禁名单（解禁占比前 20 家） ........................................... - 14 图表 34：资金北上南下（周） .......................................................................... - 15 图表 35：北上资金月度日均净流入规模（月） ................................................ - 15 图表 36：陆股通持仓资金前 20 名（亿元） ...................................................... - 16 图表 37：陆股通持仓市值/行业自由流通市值（%） ......................................... - 16 图表 38：新成立偏股型基金（亿份） ............................................................... - 17 图表 39：私募证券投资基金管理规模（亿元） ................................................ - 17 图表 40：信托投资股票基金规模 ...................................................................... - 17 图表 41：保险投资股票基金规模 ...................................................................... - 17 图表 42：不同行业增减持金额（周，亿元） .................................................... - 18 图表 43：产业资本增减持（月） ...................................................................... - 18 图表 44：本周净增持/净减持股票一览（前 10 家） ......................................... - 19 图表 45：新增投资者（周）.............................................................................. - 19 图表 46：QFII/RQFII（月） ............................................................................. - 19 图表 47：人民币兑美元（日） ........................................................................ - 20 图表 48：人民币汇率指数（月） .................................................................... - 20 图表 49：美元指数（日） ............................................................................... - 21 图表 50：美债收益率（日） ............................................................................ - 21 - -4- 请务必阅读正文之后的重要声明部分
5.专题报告本周资本面情况跟踪（0309-0315）一、宏观流动性无论口径是否调整 2 月的社融增速均小幅回落。其中，受票据融资大幅收缩的拖累，表外非标融资规模大幅回落，但非标改善的趋势未变。企业债券融资环比回落，但仍高于历史同期水平。企业中长期信贷占比上升，居民信贷数据走弱。受春节错位带来的基数效应影响，M1 同比增速从 1 月 0.4%大幅上升至 2.0%。2 月 M2 同比增速则从前值 8.4%下滑至 8.0%。其中，居民存款同环比大幅下滑，财政存款超季节性大幅回升，都对 M2 反弹形成拖累。货币供应量：受春节错位带来的基数效应影响， M1 同比增速从 1 月 0.4% 大幅上升至 2.0%。2 月 M2 同比增速则从前值 8.4%下滑至 8.0%。其中，居民存款同环比大幅下滑，财政存款超季节性大幅回升，都对 M2 反弹形成拖累。图表 1：M1/M2 增速变化（月）M1:同比图表 2：社会融资增速（月）M2:同比新口径社融同比 19% 45 广义社融同比 17% 40 35 15% 30 13% 25 11% 20 15 9% 10 7% 5 0 01-02 5% 03-02 05-02 07-02 09-02 11-02 13-02 15-02 17-02 17-01 19-02 来源：Wind，中泰证券研究所 17-04 17-07 17-10 18-01 18-04 18-07 18-10 19-01 来源： Wind，中泰证券研究所社会融资规模： 2 月社融增速有所回落。新口径下社融增速从 10.4%回落至 10.0%，广义社融的增速从 10.8%下滑至 10.6%。各分项来看（1）受票据融资大幅收缩的拖累，表外非标融资规模大幅回落，但非标改善的趋势未变。2 月表外非标融资 3432 亿，同比减少 3664 亿，环比减少 7080 亿。其中，受季节性因素及近期票据监管的影响，2 月票据融资缩量明显，同比减少 3209 亿，环比减少 6889 亿，成为 2 月社融增速回落的主要拖累，剔除票据融资后，非标融资增量-545 亿，虽然同环比仍处于下滑状态，但是从规模来看位于 1 年以来第三高的水平，尤其是委托贷款降幅持续收窄的趋势并未发生明显改变。 -5- 请务必阅读正文之后的重要声明部分
6.专题报告图表 3：表外非标融资规模（月） 8000 （委托+信托）融资图表 4：社会融资规模结构（月） 35000 (委托+信托）占社融比例（右）0.6 新增人民币贷款表外非标企业债融资股票融资其他 0.5 6000 25000 0.4 0.3 4000 15000 0.2 2000 0.1 5000 0.0 0 -0.1 -5000 -0.2 -2000 -0.3 -4000 15-02 16-02 17-02 -15000 -0.4 19-02 18-02 17-02 来源：Wind，中泰证券研究所 17-05 17-08 17-11 18-02 18-05 18-08 18-11 19-02 来源： Wind，中泰证券研究所（2）企业债券融资环比回落，但仍高于历史同期水平。虽然 2 月企业债融资环比下滑 4185 亿，但是较去年同期与 5 年历史均值相比，分别上升了 161 亿、320 亿，表明企业融资相对稳定。（3）企业中长期信贷占比上升，居民信贷数据走弱。2 月信贷数据表现尚可。从类型看，企业信贷数据新增 8341 亿，虽然由于季节性因素环比大幅下滑，但是同比增加 894 亿，其中，企业中长期贷款占比边际持续好转，2 月环比提高 14.5 个百分点，短期贷款与票据融资占比则下滑至 2.7%（前值 43.4%），表明信贷结构持续改善。相反，居民无论短期贷款、还是长期贷款低于历史的季节性均值，表明居民需求走弱的现象仍然存在。图表 5：企业债券融资规模（月） 8000 图表 6：居民信贷结构（月）企业债券融资 40000 票据融资居民短贷居民中长贷企业短贷企业中长贷 35000 6000 30000 4000 25000 20000 2000 15000 10000 0 5000 -2000 0 -5000 -4000 18-01 18-03 18-05 18-07 18-09 18-11 17-06 19-01 来源：Wind，中泰证券研究所 17-09 17-12 18-03 18-06 18-09 18-12 来源： Wind，中泰证券研究所二、金融市场流动性货币市场，受税期影响，本周资金面由松转紧。截止 3 月 15 日，R007 收于 2.92%，较上周上升 59.4BP，DR007 收于 2.76%,较上周增加 -6- 请务必阅读正文之后的重要声明部分
7.专题报告 46.5BP，SHIBOR（3 个月）为 2.80%，较上周上升 4.4BP。债券市场，一级市场，利率债方面，受地方政府债发行放量的影响，本周利率净供给小幅回升，一级市场招标需求边际转弱。同业存单方面，本周同业存单发行放量，到期量明显上升，净融资额大幅回落。股份行、城商行、农商行 3 月发行利率小幅上升。二级市场，本周经济数据密集公布，长端收益率小幅下滑，短端收益率有所回升，短端调整幅度大于长端，国债、国开债期限利差双双收窄。 2.1 银行间同业利率银行间质押式回购加权利率：截止 3 月 15 日，R007 收于 2.92%，较上周上升 59.4BP，DR007 收于 2.76%,较上周增加 46.5BP。 SHIBOR 3 个月: Shibor3M 价格小幅上升。截止 3 月 15 日，SHIBOR （3 个月）为 2.80%，较上周上升 4.4BP，2 月平均价格 2.81%，1 月平均价格 3.00%。同业存单到期收益率：同业存单收益率以上升为主。截止 3 月 15 日， AAA+ 同业存单收益率（ 1 个月 /3 个月 /6 个月）分别收于 2.76%/2.80%/2.84%,分别较上周上升 6.3BP、7.4BP、2.8BP。图表 7：SHIBOR（3 个月）（日）图表 8：质押式回购利率（日）SHIBOR:3个月 6.00 7.0 5.00 6.0 5.0 银行间质押式回购加权利率:1天银行间质押式回购加权利率:7天 4.00 4.0 3.00 3.0 2.0 2.00 1.0 0.0 09-03 11-03 13-03 15-03 17-03 1.00 17-03 19-03 17-06 17-09 17-12 18-03 18-06 来源：Wind，中泰证券研究所来源： Wind，中泰证券研究所图表 9：同业存单收益率（日）图表 10：同业拆借利率（日） 6.0 5.0 5.0 6个月 18-09 18-12 19-03 18-09 18-12 19-03 银行间同业拆借加权利率:1天银行间同业拆借加权利率:7天同业存单到期收益率(AAA+):1个月 3个月 4.0 4.0 3.0 3.0 2.0 2.0 1.0 0.0 17-03 1.0 17-03 17-06 17-09 17-12 18-03 18-06 18-09 18-12 17-06 17-09 17-12 18-03 18-06 19-03 来源：Wind，中泰证券研究所来源： Wind，中泰证券研究所 -7- 请务必阅读正文之后的重要声明部分
8.专题报告 2.2 基础货币综合来看，我们认为 3 月流动性虽然会面临边际收紧，但是并不在明显的流动性缺口，具体来看： 3 月 M0 仍处于现金回流过程，预计增加 4000 亿。春节过后，现金逐渐回流至银行体系，从近五年的历史表现看，3 月 M0 均出现环比下降，均值为-6313 亿，考虑到不同年份，春节时间的差异，我们参考与今年春节时间接近的 2014 年（1 月 31 日）、2016 年（2 月 8 日）、2017 年（1 月 28 日）表现，估计 3 月 M0 回流，会为银行体系带来 4000 亿左右流动性。 3 月财政大月，预计投放 4000~4500 亿。3 月财政存款的变动不仅传统受季节性因素的影响，而且还来自今年地方政府债提前发行的扰动。具体来说，财政存款的波动往往有着明显的季节性规律，季末往往出现明显回落，1、4、7、10 月则会明显上升，考虑到今年经济下行的压力，财政投放的进度有望加速，同时，去年年底全国人大授权国务院提前下达 1.39 万亿地方政府新增债务限额，目前 1 月、2 月已经发行了近 8000 亿，若 3 月地方政府债发行规模在 4000 亿，那么在结合上述两个因素后，财政投放有可能达到 4000 亿~4500 亿。图表 11：历史 3 月 M0 仍处于回流过程 2019 2018 2017 2016 图表 12：历年各月财政存款变化 2015 2014 2019 20000 15000 15000 10000 10000 2018 2017 2016 2015 2014 5000 5000 0 0 -5000 -5000 -10000 -10000 -15000 -15000 -20000 -20000 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 1 12 来源：Wind，中泰证券研究所 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 来源： Wind，中泰证券研究所受季节性因素影响，3 月缴准规模上升至 2700 亿左右。3 月缴准规模的上升也会对流动性造成一定冲击,历史表现来看,2015 年~2018 年 3 月新增的缴准存款分别为 18204 亿、35071 亿、19435 亿、19225 亿，我们取历史均值，结合目前存款准备金率来看，预计缴准规模在 2700 亿左右。 3 月外汇占款对流动性的扰动有限。尽管 1 月外汇占款环比下降 12.1 亿元，连续六个月出现下滑，然而降幅明显收窄，随着汇率回升，外汇储备在估值效应的拉动下环比上升。1 月银行结售汇逆差也由负转正，我们预计美国在今年经济下行压力下，随着美元指数回落压力上升，人民币汇率有可能被动走强，外汇占款变动也会趋于平稳。 -8- 请务必阅读正文之后的重要声明部分
9.专题报告图表 13：历年新增缴准存款 2019 40000 2018 图表 14：银行结售汇变动 2017 2016 2015 1500 银行代客结售汇差额 35000 30000 银行结售汇差额 1000 25000 500 20000 15000 0 10000 -500 5000 0 -1000 -5000 -1500 -10000 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 11-01 12 来源：Wind，中泰证券研究所 12-01 13-01 14-01 15-01 16-01 17-01 18-01 19-01 来源： Wind，中泰证券研究所公开市场操作方面，预计回笼流动性 7000 亿左右。3 月货币工具到期规模达到 6915 亿，主要集中在中上旬。其中，逆回购上旬到期规模 2600 亿，3 月 7 日、16 日 MLF 到期规模分别为 1045 亿、3270 亿。广义再贷款工具： 2 月通过 SLF 操作投放基础货币 105.5 亿, 期末余额下滑至 265.5 亿；通过 PSL 操作净投放基础货币 719 亿, 期末余额 34824 亿；MLF 净回笼 3835 亿，期末余额仍为 41580 亿。整体看，2 月央行通过广义再贷款向市场净回笼 3011 亿。图表 15： MLF 操作及余额（月）图表 16： PSL 操作及余额（月）中期借贷便利(MLF):期末余额抵押补充贷款(PSL):提供资金:当月新增中期借贷便利(MLF):净投放:当月值(右）抵押补充贷款(PSL):期末余额 60000 8000 50000 4000 40000 0 30000 -4000 20000 -8000 10000 0 -12000 17-02 17-06 17-10 18-02 18-06 18-10 1600 40000 1400 35000 1200 30000 1000 25000 800 20000 600 15000 400 10000 200 5000 0 19-02 0 17-02 来源：Wind，中泰证券研究所 17-06 17-10 18-02 18-06 18-10 19-02 来源： Wind，中泰证券研究所 2.3 债券一级市场利率债方面，本周利率债发行放量，计划发行 3763.5 亿，实际发行 3803.5 亿。其中，国债发行 600 亿，政金债发行 910 亿，地方政府债放量明显，本周发行 2293.5 亿。到期量小幅回落，净供给明显上升。同业存单方面，本周同业存单发行放量，计划发行 5387.2 亿，实际发 -9- 请务必阅读正文之后的重要声明部分
10.专题报告行 4446.6 亿，到期量明显上升，净融资额大幅回落。股份行、城商行、农商行 3 月发行利率小幅上升。图表 17：利率债一级市场需求情况国债3M 2018-03-11 2018-03-12 2018-03-13 2018-03-14 2018-03-15 全场倍数边际倍数发行金额全场倍数边际倍数发行金额全场倍数边际倍数发行金额全场倍数边际倍数发行金额全场倍数边际倍数发行金额国债5Y 国开1Y 国开3Y 国开5Y 国开7Y 国开10Y 农发1Y 农发3Y 农发5Y 农发7Y 农发10Y 口行1Y 口行3Y 口行5Y 口行10Y 2.48 1.96 70.00 3.94 41.40 50.00 3.80 3.72 90.00 2.25 1.73 70.00 3.44 1.15 150.00 2.63 1.37 200.00 2.50 7.86 60.00 3.16 7.07 50.00 1.93 2.89 70.00 2.58 1.21 70.00 2.11 1.58 60.00 1.85 1.39 50.00 2.13 5.94 60.00 1.99 1.39 50.00 3.71 1.80 30.00 3.10 10.50 100.00 来源：Wind, 中泰证券研究所图表 18：本周利率债净供给 4000 总发行量到期量图表 19：利率债一级市场发行规模利率债净供给 3600 3200 2800 2400 2000 1600 1200 800 400 0 02-24 03-03 03-08 2700 2400 2100 1800 1500 1200 900 600 300 0 -300 -600 -900 3500 贴现国债口行债地方债 1500 1000 500 0 02-22 03-15 03-01 03-08 图表 20：同业存单净融资图表 21：同业存单发行利率总发行量(亿元) 到期偿还量(亿元) 净融资额(亿元，右) 农发债 2000 来源： Wind，中泰证券研究所 6000 附息国债 2500 来源：Wind，中泰证券研究所 7000 国开债 3000 1500 7.00 1000 股份行城商行 03-15 农商行 6.00 500 5000 5.00 0 4000 -500 4.00 3000 -1000 3.00 -1500 2000 2.00 -2000 1000 0 02-24 03-03 来源：Wind，中泰证券研究所 03-08 -2500 1.00 -3000 0.00 18-03 03-15 18-05 18-07 18-09 18-11 19-01 19-03 来源： Wind，中泰证券研究所 - 10 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分
11.专题报告 2.4 债券二级市场国债收益率：本周长端收益率小幅下滑，短端收益率有所回升。截止 3 月 15 日，1 年期国债到期收益率为 2.46%，较上周增加 1.3BP，10 年期国债到期收益率收于 3.14%，较上周减少 0.5BP。期限利差：本周国债、国开债期限利差双双收窄。截止 3 月 15 日，本周 10Y 国债与 1Y 国债利差收窄至 67bp，10Y 国开与 1Y 国开的利差收窄至 101bp。图表 22：长短端国债收益率（日） 5.00 中债国债到期收益率:1年图表 23：期限利差（月） 1.60 中债国债到期收益率:10年国债：10Y-1Y 国开债：10Y-1Y 1.40 4.00 1.20 1.00 3.00 0.80 2.00 0.60 0.40 1.00 0.20 0.00 11-03 12-03 13-03 14-03 15-03 16-03 17-03 18-03 0.00 18-03 19-03 来源：Wind，中泰证券研究所 18-06 18-09 18-12 19-03 来源： Wind，中泰证券研究所票据市场：票据直贴利率、转贴利率小幅下滑。截止 3 月 15 日，珠三角、长三角的贴现率为 3.0%、2.90%，转贴利率为 2.5%，分别较上周小幅下滑 5bp。票据融资利率：四季度票据融资利率、贷款加权利率双双下滑。截止 2018 年 12 月，票据融资利率从 3 季度的 4.22%，下滑 38bp，贷款加权平均利率从 3 季度的 5.94%下滑至 5.63%，下滑 31bp。图表 24：票据贴现利率（日） 5.00 票据直贴利率:6个月:珠三角图表 25：票据融资利率（季） 10.00 票据直贴利率:6个月:长三角 4.50 4.00 贷款加权平均利率 8.00 3.50 3.00 7.00 2.50 6.00 2.00 5.00 1.50 4.00 1.00 3.00 0.50 0.00 15-03 票据融资利率 9.00 15-09 16-03 16-09 来源：Wind，中泰证券研究所 17-03 17-09 18-03 18-09 2.00 10-12 19-03 11-12 12-12 13-12 14-12 15-12 16-12 17-12 18-12 来源： Wind，中泰证券研究所 - 11 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分
12.专题报告理财产品预期年收益率：本周理财产品收益率以下降为主。截止 3 月 10 日,1 个月/3 个月/6 个月产品理财收益率分别为 4.21%/4.31%/4.34%， 1/3/6M 期限分别较下滑 2.5bp、0.7BP、6.5BP。分类型来看，3M 理财收益率，城商行、农商行、股份商业银行分别下降 4.4BP、下降 100.1BP、上升 18.2BP 图表 26：不同期限理财产品收益率（周） 7.00 1个月 3个月图表 27：不同机构 3 个月理财产品收益率（周）大型商业银行 6个月股份商业银行城商行农商行 5.50 6.00 5.00 5.00 4.50 4.00 4.00 3.00 2.00 12-03 3.50 13-03 14-03 15-03 16-03 17-03 18-03 来源：Wind，中泰证券研究所 3.00 17-03 19-03 17-07 17-11 18-03 18-07 18-11 19-03 来源： Wind，中泰证券研究所三、股票市场资金需求方面，本周核发批文数量 2 家，未来两周限售解禁规模有所回落。资金供给方面，本周融资余额持续回升至 8700 亿以上，较上周增加 249 亿，5 日平滑后融资买入额占全市场成交额小幅下滑，本周较上周减少 0.6%。北上资金小幅净流入，两市成交额小幅缩量，换手率普遍回落。值得关注的是，新增投资者数量连续两周未公布，整体来看，上周资金流入放缓。 3.1 资金需求股权融资：2 月股权融资规模有所上升。截止 2019 年 3 月 15 日，3 月股权融资 81.3 亿。其中，IPO 募集 36.0 亿，增发 14.1 亿。2 月股权融资 1457.6 亿，1 月股权融资 1212.8 亿。 IPO 发行：截止 2019 年 3 月 15 日，3 月核发批文数量 7 家（2 月 6 家），西安银行、奥美医疗、金时科技、上海瀚讯 4 家上市。本周通过有友食品股份有限公司，中创物流股份有限公司 2 家申请。 - 12 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分
13.专题报告图表 28：股权融资 IPO 增发配股图表 29：IPO 发行优先股可转债可交换债 IPO审核通过数量 3500 新股上市数量核发批文数量 25 3000 20 18 18 2500 15 2000 13 11 1500 10 7 11 10 9 7 1000 5 6 9 5 5 5 500 0 1 0 0 17/9 17/12 18/3 18/6 18/9 18/12 17/12 19/3 来源：Wind，中泰证券研究所 18/03 18/06 18/09 18/12 19/03 来源： Wind，中泰证券研究所并购重组： 1 月上会 7 家，通过率 71.4%，2 月有 6 家并购重组上会，通过率 100%。截止 2019 年 3 月 15 日，3 月有 4 家上会，通过率 100%，下周有两家等待上会。图表 30：并购重组并购重组上会数量上会通过率 50 100% 40 80% 30 60% 20 40% 10 20% 0 0% 16-03 16-09 17-03 17-09 18-03 18-09 19-03 来源：Wind, 中泰证券研究所限售解禁：未来两周限售解禁规模有所回落。三月限售解禁的规模为 2011.1 亿。虽然解禁规模较 2 月小幅提升，但是仍处于全年的较低水平。其中，本周解禁规模 691.8 亿，下周限售解禁规模 480 亿。其中，主板解禁 410.3 亿，中小企业板 64.3 亿，创业板解禁 8.1 亿。全年来看，2019 年限售解禁高峰在 6/8/11 月，解禁规模都在 2500 亿以上，相反，一季度解禁压力较小，各板块解禁压力均在 400 亿以下。分板块来看，主板的解禁高峰在 6 月、8 月，解禁规模超过 2000 亿；中小企业板解禁高峰在 4 月、12 月，解禁规模超过 800 亿；创业板解禁高峰在 6 月、10 月，解禁规模超过 500 亿。下周解禁限售股：下周有 20 只股票解禁。其中，限售解禁占比超过流 - 13 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分
14.专题报告通 A 股市值 10%的定增类限售股有：百川能源、恒力股份、健盛集团、宜安科技、新华都。图表 31：不同板块限售解禁（月） 4500 主板创业板图表 32：不同类型限售解禁（月）中小企业板 4500 4000 4000 3500 3500 3000 3000 2500 2500 2000 2000 1500 1500 1000 1000 500 500 定向增发首发解禁其他 0 0 19-01 19-03 19-05 19-07 19-09 19-01 19-11 来源：Wind，中泰证券研究所 19-03 19-05 19-07 19-09 19-11 来源： Wind，中泰证券研究所图表 33：下周限售解禁名单（解禁占比前 20 家）代码 601689.SH 603861.SH 300484.SZ 600681.SH 601020.SH 600346.SH 603558.SH 300503.SZ 300328.SZ 002264.SZ 000969.SZ 600189.SH 002046.SZ 300010.SZ 000008.SZ 002502.SZ 002712.SZ 600222.SH 300362.SZ 601908.SH 简称拓普集团白云电器蓝海华腾百川能源华钰矿业恒力股份健盛集团昊志机电宜安科技新华都安泰科技吉林森工轴研科技立思辰神州高铁骅威文化思美传媒太龙药业天翔环境京运通解禁日期上市板 2019-03-19 2019-03-21 2019-03-21 2019-03-18 2019-03-18 2019-03-18 2019-03-22 2019-03-19 2019-03-18 2019-03-21 2019-03-18 2019-03-18 2019-03-18 2019-03-18 2019-03-21 2019-03-18 2019-03-20 2019-03-18 2019-03-19 2019-03-22 主板主板创业板主板主板主板主板创业板创业板中小企业板主板主板中小企业板创业板主板中小企业板中小企业板主板创业板主板解禁数量 (万股) 47840.0 28801.5 11411.4 52982.3 23868.0 190632.8 7050.0 4799.8 5000.0 7061.9 8070.2 3752.4 1304.3 1598.7 4119.2 1153.8 587.2 350.4 154.4 114.0 解禁规模解禁数量/ 年初至今涨解禁股份类型（亿元）总股本跌 65.8% 44.86 102.4 首发原股东限售股份 65.1% 4.66 35.0 首发原股东限售股份 54.9% 19.12 15.2 首发原股东限售股份 51.4% 12.58 70.6 定向增发机构配售股份 45.4% 27.42 25.7 首发原股东限售股份 37.7% 20.08 303.3 定向增发机构配售股份 16.9% 1.11 7.7 定向增发机构配售股份 16.9% 19.10 5.1 首发原股东限售股份 10.9% 55.54 4.8 定向增发机构配售股份 10.2% 14.66 4.6 定向增发机构配售股份 7.9% 42.86 5.2 定向增发机构配售股份 5.2% 26.81 1.8 定向增发机构配售股份 2.5% 30.24 1.1 定向增发机构配售股份 1.8% 33.20 1.5 定向增发机构配售股份 1.5% 15.17 1.8 定向增发机构配售股份 1.3% 11.17 0.5 定向增发机构配售股份 1.0% 42.04 0.5 定向增发机构配售股份 0.6% 39.71 0.2 定向增发机构配售股份 0.4% 6.50 0.1 股权激励限售股份 0.1% 32.70 0.0 股权激励限售股份来源：Wind, 中泰证券研究所 3.2 资金供给 3.21 金融资本资金北上：本周北上资金小幅净流入。截止 3 月 15 日，2019 年北上资金净流入 1270.5 亿元（2018 年全年 2899 亿），本周北上资金累计小幅净流入 12.9 亿。行业方面：本周北上资金主要净流入的行业前五名分别是食品饮料（85.4 - 14 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分
15.专题报告亿）、家用电器（65.1 亿）、非银金融（55.8 亿）、医药生物（36.0 亿）、机械设备（25.8 亿）；净流出前五名分别是通信（-4.8 亿）、农林牧渔（-4.4 亿）、公用事业（-2.5 亿）、国防军工（-2.1 亿）、非银金属（-1.5 亿）。个股方面，近 7 天北上资金净买入最多的前三只股票分别是中国平安、美的集团、格力电器；净卖出最多的三只股票分别是伊利股份、五粮液、京东方 A；资金南下：本周南下资金大幅净流入。截止 3 月 15 日，2019 年南下资金净流入 31.1 亿元（2018 年全年 924 亿），本周南下资金累计大幅净流入 37.9 亿。个股方面，近 7 天南下资金净买入最多的前三只股票分别是工商银行、建设银行、吉利汽车；净卖出最多的三只股票分别是融创中国、中信证券、腾讯控股；图表 34：资金北上南下（周）图表 35：北上资金月度日均净流入规模（月） 250 两地流入净差额（4ma) 亿元 200 北上资金当周成交净额(4ma) 亿元 150 南下资金当周成交净额(4ma) 亿元 50 2017月度日均（北上） 40 100 2018月度日均（北上） 2019月度日均（北上） 30 50 20 0 -50 10 -100 -150 -200 17-06 0 17-09 17-12 18-03 18-06 18-09 18-12 19-03 -10 1 来源：Wind，中泰证券研究所 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 来源： Wind，中泰证券研究所 - 15 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分
16.专题报告图表 36：陆股通持仓资金前 20 名（亿元）持股市值证券代码证券简称行业 2019-03-15 2019-02-28 2019-01-31 2018-12-28 2018-11-30 2018-10-30 2018-09-30 2018-08-30 2018-07-30 600519.SH 601318.SH 000333.SZ 600276.SH 000651.SZ 000858.SZ 002415.SZ 600036.SH 600887.SH 600900.SH 600009.SH 601888.SH 600585.SH 002304.SZ 603288.SH 600690.SH 601901.SH 601166.SH 600104.SH 000002.SZ 贵州茅台中国平安美的集团恒瑞医药格力电器五粮液海康威视招商银行伊利股份长江电力上海机场中国国旅海螺水泥洋河股份海天味业青岛海尔方正证券兴业银行上汽集团万科A 932.6 572.7 515.5 351.4 344.0 329.3 310.7 253.2 236.0 195.6 190.6 148.2 145.9 125.4 112.8 106.3 101.7 101.0 93.1 83.7 901.0 520.3 495.4 350.6 305.1 308.8 296.6 250.1 248.2 192.6 183.9 152.5 135.6 118.4 111.3 108.3 101.6 98.5 103.4 81.1 771.0 455.0 429.7 263.2 251.0 228.8 258.7 206.3 220.4 190.4 152.6 129.3 113.0 104.5 101.2 93.1 82.2 80.0 94.5 74.3 589.7 398.6 331.8 223.8 175.3 171.8 209.4 172.8 207.2 181.2 160.3 142.3 107.0 93.0 93.4 68.7 70.6 59.2 86.0 54.5 556.2 432.4 349.4 299.7 181.1 179.0 226.7 169.9 214.4 163.8 155.5 130.2 124.7 101.9 84.3 63.1 72.5 55.9 88.6 58.4 481.9 396.9 321.1 258.3 175.6 134.5 198.3 134.7 189.8 176.4 154.4 117.4 116.3 78.4 86.1 54.9 72.0 46.8 96.3 54.8 697.6 441.0 350.9 304.7 190.0 209.7 276.1 137.2 210.4 188.2 191.8 148.4 146.1 121.0 110.2 73.4 72.8 41.2 124.1 45.2 614.8 416.0 363.0 334.6 189.4 173.1 316.5 130.0 195.2 183.0 177.7 129.1 136.9 106.9 90.3 67.7 78.5 38.2 101.5 44.8 679.0 357.4 379.2 375.1 204.2 185.1 357.5 120.8 190.3 195.4 200.1 142.6 127.6 119.1 94.8 75.7 89.5 31.8 106.8 28.3 食品饮料非银金融家用电器医药生物家用电器食品饮料电子银行食品饮料公用事业交通运输休闲服务建筑材料食品饮料食品饮料家用电器非银金融银行汽车房地产来源：Wind, 中泰证券研究所图表 37：陆股通持仓市值/行业自由流通市值（%） 2019/3/15 2019/2/28 2019/1/31 2018/12/29 2018/11/30 2018/10/31 2018/9/28 2018/8/31 2018/7/27 2018/6/29 食品饮料 16.7% 16.9% 16.2% 14.6% 14.4% 12.9% 13.9% 13.2% 12.8% 12.4% 家用电器 16.0% 15.7% 14.8% 12.6% 12.5% 11.8% 12.2% 12.3% 11.5% 11.6% 休闲服务 12.1% 12.5% 12.5% 12.9% 12.1% 11.5% 12.0% 10.8% 10.9% 10.8% 建筑材料 6.8% 6.6% 6.4% 6.1% 6.4% 6.0% 6.6% 5.9% 5.3% 4.3% 交通运输 6.7% 6.8% 6.5% 6.6% 6.1% 5.8% 6.1% 5.9% 6.0% 5.1% 医药生物 5.1% 5.1% 4.7% 4.3% 4.7% 4.4% 4.4% 4.6% 4.8% 4.7% 电子 5.0% 5.2% 5.1% 4.4% 4.3% 4.1% 4.6% 4.8% 4.9% 5.2% 汽车 5.0% 5.2% 5.4% 4.9% 4.6% 4.9% 5.5% 5.1% 4.9% 5.0% 非银金融 4.3% 4.3% 4.3% 4.0% 3.9% 3.7% 3.8% 3.8% 3.4% 3.2% 公用事业 4.1% 4.1% 4.4% 4.0% 3.6% 3.7% 3.7% 3.6% 3.4% 3.5% 银行 4.0% 4.1% 3.9% 3.4% 3.2% 2.8% 2.7% 2.6% 2.2% 2.0% 钢铁 3.9% 4.1% 4.2% 3.9% 4.1% 4.4% 4.2% 4.2% 3.5% 2.6% 房地产 2.7% 2.7% 2.7% 2.2% 2.1% 1.9% 1.6% 1.6% 1.2% 1.0% 农林牧渔 2.5% 2.6% 2.5% 2.1% 1.8% 1.5% 1.5% 1.4% 1.6% 1.4% 机械设备 2.5% 2.3% 2.2% 1.8% 1.6% 1.6% 1.5% 1.3% 1.0% 0.9% 电气设备 2.4% 2.4% 2.2% 1.8% 1.6% 1.5% 1.5% 1.4% 1.4% 1.5% 综合 2.1% 2.0% 1.7% 1.4% 1.3% 1.3% 1.1% 1.1% 1.1% 1.0% 轻工制造 1.9% 1.8% 1.7% 1.5% 1.5% 1.5% 1.7% 1.7% 1.8% 1.8% 传媒 1.8% 1.9% 1.8% 1.7% 1.7% 1.8% 2.0% 1.7% 1.6% 1.3% 建筑装饰 1.8% 1.9% 1.8% 1.5% 1.4% 1.3% 1.2% 1.2% 1.0% 0.9% 化工 1.8% 1.9% 2.0% 1.8% 1.7% 1.7% 1.9% 1.7% 1.4% 1.3% 采掘 1.8% 1.8% 1.8% 1.5% 1.5% 1.4% 1.3% 1.2% 1.1% 1.1% 通信 1.8% 1.8% 1.6% 1.4% 1.5% 1.3% 1.1% 1.2% 1.1% 1.0% 商业贸易 1.7% 1.7% 1.5% 1.4% 1.5% 1.6% 1.6% 1.5% 1.4% 1.2% 计算机 1.5% 1.5% 1.2% 1.0% 1.0% 1.0% 1.0% 0.9% 0.8% 0.9% 有色金属 1.3% 1.4% 1.1% 1.0% 1.0% 1.0% 0.9% 0.8% 1.0% 1.0% 国防军工 1.0% 1.1% 1.0% 1.0% 0.9% 0.8% 0.7% 0.6% 0.6% 0.6% 纺织服装 1.0% 1.1% 1.1% 1.1% 1.0% 1.0% 1.2% 1.1% 0.9% 0.9% 来源：Wind, 中泰证券研究所 - 16 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分
17.专题报告 QFII/RQFII:QFII、RQFII 投资额度连续三个月环比上升。2 月 QFII 的投资额度是 1014.5 亿美元，环比上升 1 亿美元；RQFII 投资额度是 6604.7 亿元，环比上升 118 亿元。公募基金：2 月股票基金发行规模环比下滑。截止 3 月 1 日，2 月新成立股票型与混合型基金发行份额分别是 12.2 亿份、17.3 亿份；1 月新成立股票型与混合型基金发行份额分别是 62.8 亿份、139.8 亿份；12 月新成立的股票型基金发行份额 151 亿份，混合型基金发行份额 103 亿份。私募基金：1 月私募基金管理规模持续下滑。截止 2019 年 1 月，证券投资类私募基金管理家数 8997 家，管理规模 2.13 万亿，占整个私募基金比例 36.8%与 16.7%；1 月证券投资类私募基金管理规模较 10 月减少 5.1%，连续 12 个月下滑。图表 38：新成立偏股型基金（亿份）图表 39：私募证券投资基金管理规模（亿元）私募基金管理:证券:管理规模私募基金管理:证券:管理规模:占比新成立基金份额:偏股型（4MA） 160 140 30000 50 120 25000 40 100 20000 80 30 15000 60 10 5000 20 0 17-11 20 10000 40 0 18-01 18-03 18-05 18-07 18-09 来源：Wind，中泰证券研究所 18-11 19-01 0 16-01 19-03 16-07 17-01 17-07 18-01 18-07 19-01 来源： Wind，中泰证券研究所信托：3 季度信托投资股票基金的余额环比下滑。截止 2018 年 3 季度，信托投资股票与基金余额分别为 6838.4 亿、2802.8 亿，环比 2 季度分别下滑 16.2%，上升 10.8%；分别占整体信托余额 3.5%、1.4%；保险：保险投资股票余额连续三月环比下滑。截止 2018 年 12 月，保险投资股票与证券的余额 1.92 万亿，环比下降 3.4%；占整体资金运用余额的 11.7%。图表 40：信托投资股票基金规模图表 41：保险投资股票基金规模 - 17 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分
18.专题报告 12 信托投资股票规模（亿元，右） 16000 10 信托投资股票占比 14000 25000 20000 12000 8 20 保险公司:股票和基金:占资金运用余额比例 18 16 10000 6 保险公司:保险资金运用余额:股票和证券投资 15000 14 10000 12 8000 6000 4 10 4000 2 5000 8 2000 来源：Wind，中泰证券研究所 18-12 18-09 18-06 18-03 17-12 17-09 17-06 17-03 16-12 16-09 16-06 16-03 15-12 15-09 15-06 15-03 6 14-12 0 18-09 18-03 17-09 17-03 16-09 16-03 15-09 15-03 14-09 14-03 13-09 13-03 12-09 12-03 11-09 11-03 10-09 0 10-03 0 来源： Wind，中泰证券研究所 3.22 产业资本产业资本增减持：产业资本小幅净增持。本周产业资本净增持 0.9 亿，其中，高管净减持 16.8 亿，公司净增持 22.7 亿，个人净减持 4.9 亿，净增持 42 家，净减持 153 家。分行业看，本周 16 个行业持续净减持，其中，传媒连续四周大幅净减持。净减持最多的三个行业分别是传媒（-6.4 亿）、电子（-5.9 亿）、非银金融（-3.9 亿），净增持最多的三个行业分别是公用事业（21.1 亿）、银行（14.7 亿）、房地产（0.8 亿）；净减持最多的三个公司分别是国泰君安、三七互娱、东山精密。图表 42：不同行业增减持金额（周，亿元） 25 增持图表 43：产业资本增减持（月）净增持 700 增持减持净增持（右） 500 600 20 300 500 15 10 400 100 300 -100 200 5 -300 100 0 0 公用事业银行来源：Wind，中泰证券研究所房地产商业贸易 -500 16-03 16-07 16-11 17-03 17-07 17-11 18-03 18-07 18-11 19-03 化工来源： Wind，中泰证券研究所 - 18 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分
19.专题报告图表 44：本周净增持/净减持股票一览（前 10 家）代码名称净增持前十名： 600919.SH 江苏银行 600674.SH 川投能源 600886.SH 国投电力 000056.SZ 皇庭国际 603300.SH 华铁科技 002621.SZ 三垒股份 600863.SH 内蒙华电 002251.SZ 步步高 000523.SZ 广州浪奇 603508.SH 思维列控净减持前十名： 002089.SZ 新海宜 603636.SH 南威软件 300347.SZ 泰格医药 002369.SZ 卓翼科技 002619.SZ 艾格拉斯 603517.SH 绝味食品 002563.SZ 森马服饰 002384.SZ 东山精密 002555.SZ 三七互娱 601211.SH 国泰君安变动数量年初至今占总股本涨跌幅比例(%) 市值（亿元） 2019E (PE) 812.7 408.1 550.3 66.2 34.4 79.3 163.8 80.3 32.3 86.0 5.6 12.5 12.7 0.0 0.0 55.0 13.3 33.7 0.0 21.1 银行公用事业公用事业房地产非银金融机械设备公用事业商业贸易化工计算机主板主板主板主板主板中小企业板主板中小企业板主板主板 1.9 3.1 1.5 1.4 3.0 0.7 0.2 0.4 1.0 0.2 17.9 6.9 0.7 36.8 47.5 34.6 22.1 25.2 30.4 13.2 14.73 12.63 8.38 0.98 0.85 0.52 0.31 0.29 0.28 0.20 74.1 69.2 312.9 57.5 77.9 181.1 296.4 265.4 300.5 1624.4 0.0 25.8 48.7 43.6 0.0 23.5 15.6 16.8 16.1 20.4 通信计算机医药生物电子传媒食品饮料纺织服装电子传媒非银金融中小企业板主板创业板中小企业板中小企业板主板中小企业板中小企业板中小企业板主板 -1.7 -1.8 -0.4 -2.0 -1.6 -0.8 -0.7 -0.7 -1.3 -0.3 25.3 36.8 46.3 34.1 25.2 33.4 23.1 46.3 49.8 25.7 -1.12 -1.20 -1.26 -1.27 -1.36 -1.43 -1.90 -1.98 -4.14 -4.51 行业上市板净增持（亿元）来源：Wind, 中泰证券研究所 3.23 个人投资者新增投资者：新增投资者数量持续大幅上升。截止 2 月 22 日,2 月新增投资者 71.2 万， 1 月新增投资者 85.9 万人， 12 月新增投资者 85.3 万人。本周较上周增加新增投资 11 万人。图表 45：新增投资者（周）期末投资者数量图表 46：QFII/RQFII（月）新增投资者数量 16000 60 14000 50 12000 40 10000 8000QFII:'>QFII: