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2020-03-01 190浏览

1.证券研究报告——海外资讯日报（零售）代码名称收盘价涨跌幅(% ) STG.N 尚德机构 4.23 1.42 非日常生活消费品一级行业 GHG.N 格林酒店 13.66 -1.30 非日常生活消费品 CBPO.O 泰邦生物 87.43 -0.79 医疗保健 GDS.O 万国数据 35.47 -1.80 信息技术 CHL.N 中国移动 55.70 0.52 通信服务 QTT.O 趣头条 13.47 -4.87 通信服务 ONE.N 精锐教育 8.53 -2.40 非日常生活消费品 CEO.N 中海油 178.68 1.25 能源 SHI.N 上石化 50.36 -0.57 原材料 JOBS.O 前程无忧 73.81 -0.99 工业 BITA.N 易车 17.16 -2.17 通信服务 MOGU.N 蘑菇街 15.26 -1.55 非日常生活消费品 CHU.N 中国联通 13.58 0.44 通信服务 HNP.N 华能电力 23.25 0.56 公用事业 VIPS.N 唯品会 7.36 -3.16 非日常生活消费品 SNP.N 中石化 85.09 -0.36 能源 YUMC.N 百胜中国 43.19 -0.71 非日常生活消费品 ZTO.N 中通快递 18.33 -1.66 工业 PTR.N 中石油 68.60 1.31 能源 ACH.N 中国铝业 9.82 -0.61 原材料 IQ.O 爱奇艺 26.41 -3.37 通信服务 CHA.N 中国电信 56.05 -0.25 通信服务 TME.N 腾讯音乐 16.66 -10.29 非日常生活消费品 TAL.N 好未来 36.21 1.97 非日常生活消费品 BIDU.O 百度 170.17 -0.33 通信服务 NTES.O 网易 237.00 -2.98 通信服务 PDD.O 拼多多 24.61 -2.57 非日常生活消费品 BGNE.O 百济神州 134.35 -1.62 医疗保健 YY.O 欢聚时代 83.14 -3.11 通信服务 ATHM.N 汽车之家 92.22 -0.02 通信服务 EDU.N 新东方 81.33 0.91 非日常生活消费品 SMI.N 中芯国际 5.08 -1.55 信息技术 BABA.N 阿里巴巴 181.28 -0.47 非日常生活消费品 JD.O 京东 28.08 -0.81 非日常生活消费品 BILI.O 哔哩哔哩 17.75 -4.83 通信服务 HTHT.O 华住 40.25 -1.23 非日常生活消费品 WUBA.N 58同城 63.81 1.13 通信服务 NOAH.N 诺亚财富 45.52 -3.66 金融 CEA.N 东方航空南方航空中国人寿携程网新浪陌陌微博虎牙直播搜狗搜狐蔚来华米科技 32.66 -2.36 41.58 13.63 41.48 58.44 38.07 61.01 27.73 5.96 18.00 5.85 13.50 -0.07 -1.16 -1.10 -0.17 -1.22 -3.24 -1.03 -2.45 -3.33 -1.85 -6.38 工业工业金融非日常生活消费品通信服务通信服务通信服务通信服务通信服务通信服务非日常生活消费品信息技术 ZNH.N LFC.N CTRP.O SINA.O MOMO.O WB.O HUYA.N SOGO.N SOHU.O NIO.N HMI.N 2019 年 3 月 22 日海外资讯日报（零售）海外财经要闻   …欧盟公报草案就英国脱欧问题给出建议：无条件地将脱欧时间延后至 4 月 12 日；若英国议会下周批准脱欧协议，欧盟将同意延长脱欧最后期限至 5 月 22 日。 …英国央行：以 9:0 投票比例维持政策利率 0.75%不变，同时维持资产购买规模在 4350 亿英镑不变，符合预期；英国脱欧不确定性继续对信心与短期经济活动造成压力，尤其是商业投资领域；如果脱欧进展顺利，渐进且有限度地收紧货币政策是合适的；全球金融状况有所缓解，部分原因是一些主要经济体宣布了更为宽松的政策。海外股市  美国三大股指集体收高，道指收涨逾 210 点，纳指收涨 1.4%。科技股领涨，苹果涨 3.7%，微软涨 2.3%。微软市值超 9200 亿美元，全球市值排名第一。截至收盘，道指涨 0.84%报 25962.51 点，标普 500 涨 1.09% 报 2854.88 点，纳指涨 1.42%报 7838.96 点。海外焦点公司  京东集团副总裁郑宇宣布，京东城市（JD ICITY）已经成为京东集团的一级战略业务，并发布京东城市操作系统，希望构建智能城市的开放生态。目前京东城市已经在国家能源集团 AI 优化火力发电、三亚智能小镇、宿迁信用城市建设等正在试验。国际期货  伦敦基本金属多数收跌，LME 期铜跌 0.38%报 6432.5 美元/吨，LME 期锌跌 0.96%报 2835.5 美元/吨，LME 期镍跌 1.46%报 13025 美元/吨，LME 期铝跌 1.73%报 1903.5 美元/吨，LME 期锡涨 0.35%报 21450 美元/吨，LME 期铅涨 0.15%报 2047.5 美元/吨。外汇行情  中银国际证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格美元指数涨 0.36%报 96.3584，终结四连跌，收复前一交易日的全部失地。美元摆脱美联储鸽派声明影响，因与脱欧相关的担忧打压英镑和欧元。欧元兑美元跌 0.34%报 1.1374，为五个交易日以来首次上涨；英镑兑美元跌 0.64%报 1.3109，连跌两日；澳元兑美元跌 0.06%报 0.7112，美元兑日元涨 0.09%报 110.81。个股动向  孙昭杨 (8610)66229345 [Table_Analyser] zhaoyang.sun@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300515100001  政协委员爆料：在两会驻地经历中国叫停波音（BA.US）737-8 前夜 40 分钟的对话，陈智胜告诉你一个真实的药明生物（02269）风险提示：本报告为对市场客观数据和公开资料的整理和引用，不构成任何对市场走势的判断或建议，也不构成任何对板块或个股的投资建议。
2.海外财经要闻 1、欧盟公报草案就英国脱欧问题给出建议：无条件地将脱欧时间延后至 4 月 12 日；若英国议会下周批准脱欧协议，欧盟将同意延长脱欧最后期限至 5 月 22 日。 2、英国央行：以 9:0 投票比例维持政策利率 0.75%不变，同时维持资产购买规模在 4350 亿英镑不变，符合预期；英国脱欧不确定性继续对信心与短期经济活动造成压力，尤其是商业投资领域；如果脱欧进展顺利，渐进且有限度地收紧货币政策是合适的；全球金融状况有所缓解，部分原因是一些主要经济体宣布了更为宽松的政策。 3、英国初级脱欧事务大臣：认为脱欧协议很有可能在下周通过投票；相信相较于上周，会有更多议员投票支持首相特雷莎•梅。 (万得) 海外股市 1、美国三大股指集体收高，道指收涨逾 210 点，纳指收涨 1.4%。科技股领涨，苹果涨 3.7%，微软涨 2.3%。微软市值超 9200 亿美元，全球市值排名第一。截至收盘，道指涨 0.84%报 25962.51 点，标普 500 涨 1.09%报 2854.88 点，纳指涨 1.42%报 7838.96 点。 2、美国大型科技股集体收涨，苹果涨 3.68%，亚马逊涨 1.22%，奈飞涨 0.71%，谷歌涨 0.79%，Facebook 涨 0.39%，微软涨 2.3%。芯片股大涨，美光科技涨 9.62%，英伟达涨 5.47%，AMD 涨 8.52%。 3、中概股收盘涨跌不一，阿里巴巴涨 0.08%，京东涨 2.42%，百度涨 0.94%；绿能宝涨 60.92%，云米科技涨 7.6%，极光涨 7.21%，腾讯音乐涨 4.68%；美美证券跌 13.88%，信而富跌 9.57%，尚高跌 7.26%，易车跌 6.41%。 4、欧洲三大股指多数收跌。德国 DAX 指数跌 0.46%报 11549.96 点，法国 CAC40 指数跌 0.07%报 5378.85 点，英国富时 100 指数涨 0.88%报 7355.31 点。 5、亚太股市收盘表现不一。韩国综合指数涨 0.36%；新西兰 NZX50 指数涨 0.1%；澳大利亚 ASX200 指数基本持平；日股因节假日休市一日。海外焦点公司 1、中国广播电视网络有限公司与中信集团、阿里巴巴分别签署战略合作框架协议。此次战略合作协议的签订，标志着有线电视网络“全国一网”融合发展向前迈进了重要一步。 2、阿里巴巴发布小程序繁星计划，将围绕支付宝、淘宝、高德地图等产品矩阵对开发者与商家进行扶持，同时宣布两项补贴政策：10 亿元开发者技术补贴，10 亿元商家运营补贴。 3、阿里云和美的集团宣布达成深度合作，双方联合推出定制芯片及智能家电 OS 平台，美的智能家电产品将适配 AliOS Things 的定制芯片。 4、网易云音乐运营主体杭州网易云音乐科技有限公司注册资本由 41075 万美元增至 58925 万美元，增加比例 30.29%。同时，王诗沐卸任监事一职，由曹偲接任。 5、腾讯援引外媒称，三星电子公司日前宣布，将从 4 月 5 日起开始销售 5G 手机（Galaxy S10 5G），该公司成为世界上第一家销售 5G 智能手机的公司。 6、京东集团副总裁郑宇宣布，京东城市（JD iCity）已经成为京东集团的一级战略业务，并发布京东城市操作系统，希望构建智能城市的开放生态。目前京东城市已经在国家能源集团 AI 优化火力发电、三亚智能小镇、宿迁信用城市建设等正在试验。 7、摩根士丹利亚太地区联席 CEO 高浩沣：美联储当前的政策决定对于所有类型的资产都很理想；继续磋商对中国合资公司持股比例提高至 51%的事宜；目前无法给出未来中国区的员工增长率；已经将近期香港证监会的处罚考虑在内了。 2019 年 3 月 22 日海外资讯日报（零售） 2
3.8、牛仔裤生产商李维斯 IPO 将是零售和消费品业 10 年来最大的 IPO 之一。李维斯公司将以每股 17 美元的价格在纽交所发行股票，估值约 66 亿美元，股票代码为 LEVI。李维斯上市首日收涨 31.88%，报 22.42 美元。（万得）国际期货 1、NYMEX 原油期货收跌 0.6%报 59.87 美元/桶，跌破 60 美元关口，从四个多月高位小幅回落。美联储对全球经济增长前景表示担忧，这令原油需求前景蒙上阴影。 2、伦敦基本金属多数收跌，LME 期铜跌 0.38%报 6432.5 美元/吨，LME 期锌跌 0.96%报 2835.5 美元/吨，LME 期镍跌 1.46% 报 13025 美元/吨，LME 期铝跌 1.73%报 1903.5 美元/吨，LME 期锡涨 0.35%报 21450 美元/吨，LME 期铅涨 0.15%报 2047.5 美元/吨。 3、COMEX 黄金期货收涨 0.56%，报 1309 美元/盎司；COMEX 白银期货收涨 1.02%，报 15.475 美元/盎司。受美联储的鸽派政策声明提振。 4、周三（3 月 20 日），波罗的海干散货运价指数（BDI）收报 709 点，较前一交易日跌 3 点或 0.42%，连续 3 个交易日下跌。外汇行情 1、在岸人民币兑美元 16:30 收盘报 6.6877，创 2 月 28 日以来新高，较上一交易日涨 121 个基点，早盘一度升破 6.67 关口，创八个月新高。人民币兑美元中间价调升 251 个基点，报 6.6850，创 2018 年 7 月 17 日以来新高。 2、美元指数涨 0.36%报 96.3584，终结四连跌，收复前一交易日的全部失地。美元摆脱美联储鸽派声明影响，因与脱欧相关的担忧打压英镑和欧元。欧元兑美元跌 0.34%报 1.1374，为五个交易日以来首次上涨；英镑兑美元跌 0.64%报 1.3109，连跌两日；澳元兑美元跌 0.06%报 0.7112，美元兑日元涨 0.09%报 110.81。个股动向政协委员爆料：在两会驻地经历中国叫停波音（BA.US）737-8 前夜加拿大交通部长马克·加尔诺宣布停飞加拿大所有 41 架波音（BA.US）737 MAX 型号飞机，并禁止该型号飞机飞越加拿大领空。年年 315，今又 315。在波音 737-8 型客机半年内第二次爆发空难之际，民用客机的安全质量、“空中飞人”们的人身安全该如何保障？“我实在忍不住，给你打这个电话。”3 月 14 日晚 21 时 55 分，为了业务工作刚刚落地三亚的全国政协委员江浩然，给本报记者打来一个急促的电话。头一天才在全国政协十三届二次会议闭幕式后告过别，这个电话有些出人意料。他说，之所以打这个电话，是因为他在三亚机场的停机坪上看到几架发动机被罩上苫布的波音 737-8。“我猛然想起在驻地亲身经历的一件事，那就是我见证了刘绍勇委员为了保护人民生命财产安全而建议叫停波音 737-8 的历史性瞬间。”江浩然声音有些颤抖。3 月 10 日晚，散步回来的江浩然在委员驻地一层大厅偶遇全国政协委员，东航集团党组书记、董事长刘绍勇。同在经济界别，几次全体会议时彼此坐得很近，因此二人还算熟悉。当时，刘绍勇身边还有一个人（后来才知道是国家民航局的领导）。江浩然当时就觉得这个人神情很凝重。因为彼此相熟，江浩然陪着刘绍勇和那位领导又在一楼站了一会儿，这才从两人对话中听明白了那位民航局领导神情凝重的真实原因———这一天，埃塞俄比亚航空公司一架从首都亚的斯亚贝巴飞往肯尼亚首都内罗毕途中坠毁，机上 157 人全部遇难。这已经是波音 737-8 型客机在半年内发生的第二起悲剧。为了防患于未然，最大程度保护人民生命财产安全，刘绍勇在整个谈话过程中一直在和那位领导建议，中国应立即暂停这一型号飞机的商业运行。措辞之严谨、语气之诚恳、情绪之急迫，让江浩然一度感觉有点不认识他了。“之前，我一直觉得他务实风趣，但没想到他还有这样雷霆万钧的一面。” 其实，江浩然也知道，刘绍勇委员本身就是飞行员出身，曾任中国民用航空总局副局长和南方航空董事长。在一位老飞行员的从业逻辑中只有两个字，那就是安全——所有乘客和乘务人员的安全。在这一机型接连发生空难的当口， 2019 年 3 月 22 日海外资讯日报（零售） 3
4.刘绍勇一直到临近午夜时分与民航局领导作别时，还在建议“一定停！一定停！”“在回房间的电梯里，刘绍勇说，他也清楚地知道咱们国家现在有近百架此型号飞机，如果停飞对航空公司而言将是多大的影响。但他反反复复说的是安全，是生命安全。”江浩然说，当时的情景还在眼前。结果，第二天，也就是 3 月 11 日上午 9 时，中国民航局发出通知，要求国内运输航空公司于当天晚上 6 点前暂停波音 737-8 型客机的商业运行。有航空公司方面称，公司是在凌晨接到了上述通知。这个时间也就是刘绍勇和江浩然在电梯里对话后的几个小时内。“刘绍勇委员的建议太有意义了！” 江浩然说他非常激动，这种激动不仅来自于他作为委员，亲历、见证了中国民航局一个重大历史决策出台的前夜，更源于他见证了另一位委员为这一决定所作出的不可忽视的努力。“中国民航局发布公告的同时，刘绍勇委员告诉我，我们前一夜在电梯间分手后，他又连夜向各方人士建议，一个目的就是叫停 737-8”。“这是我应该做的。”虽然能够理解江浩然委员的激动，但作为新闻工作者，为防止道听途说，3 月 15 日一早，本报记者还是拨通了刘绍勇委员的电话。听到江委员的爆料，刘绍勇委员谦逊一笑。为什么据理力争？“两层意思：第一，我也曾是飞行员，或许是职业敏感，我从一个飞行员的角度来看，波音 737-8 在上升时出现的故障，在飞行过程中很难处理。虽然我了解波音公司的历史，也并不否认其具备制造全球一流客机的实力，但这个实际存在的设计缺陷希望他们能尽快修补，让波音 737-8 早日重返蓝天；第二，我是政协委员，政协委员要为说得对而努力，我有依据自身所长向民航局及国家有关部门提建议的职责。他们能够采纳我的建议，我也感到很高兴。虽然航空公司的经营管理或将为此受影响，但我还是要建议。”刘绍勇语气坚定。据了解，中国是全球首个宣布波音 737-8 机型停飞的国家。过去，通常是美国联邦航空管理局先发布停飞指令后其他国家再跟进。截至发稿时，包括美国和加拿大在内，所有拥有波音 737-8 型飞机执飞航班的国家都已经停飞了这一机型。（人民政协报） 40 分钟的对话，陈智胜告诉你一个真实的药明生物（02269）从白马股 1.0 到牛股 2.0，药明生物（02269）似乎走的格外轻松。智通财经 APP 观察到，从上市第一天，药明生物可谓明星感十足，不仅自带 123 倍市盈率，一开盘便暴涨超过 38 个点，一年后直接飙至 98.5 港元，股价足足翻了 2.8 倍；后面就算外围环境颇为复杂，千军万马皆被大势所累，但其仍旧以压倒性优势跑赢了恒指，2019 年更是掀起生物科技板块反弹号角，53 个交易日收复了 62 个点。总结其特点，无疑一句话——“大盘暴跌我平稳，大盘上涨我更优。” 牛股宝座一坐稳，药明生物又开始释放重磅利好。3 月 20 日，该公司对智通财经 APP 表示，公司上海细胞库生产基地和无锡生物药原液和无菌制剂生产基地均已顺利通过欧洲药品管理局（EMA）针对 Trogarzo™的 GMP 认证，成为中国首家同时获得美国 FDA 和欧盟 EMA GMP 双重认证的生物制药公司。千万别以为 EMA GMP 是那么好拿的，要知道，这意味中国的生物制药企业正式参与到了国际质量标准体系中，能与欧洲的劲旅们正面相抗，与国产 PD-1、首个生物类似药的上市一样，对中国医药圈具有深刻意义，甚至对祛除“仿制药大国”标签具有明显的推动作用。事实上，在取得 EMA 前夜，药明生物还公布了自己让投资者肾上腺素飙升的业绩。业绩会聚光灯照射下，该公司首席执行官陈智胜博士与管理层也是再一次表现出轻松与骄傲。毕竟 2018 年，该公司营收强劲增长，按年同比增加 56.6%至人民币 25.35 亿元；净利润激增 149.6%至人民币 6.31 亿元，较盈喜公告披露的 145.0%更加亮丽。就算扣除汇兑收益和股权激励计划开支，经调整净利润仍增长 73.6%至人民币 7.52 亿元。而在后面的采访中，陈智胜博士更是意气风发，与智通财经 APP 就公司战略、业务版图、生物药趋势等情况侃侃而谈，从其眼神中透露出的那股“幽默与自信”，绝对属于一个技术流。“中国公司是非常有意思的，欧美公司并不认为生产是核心技术，更多是挑产品，而中国药企大多数属仿制药出身，生产成本是盈利的关键，所以他们喜欢建厂自己做。”针对别人担忧的中国药企喜欢自己建厂做而不是考虑 CMO 时，陈智胜博士直截了当地给出回应。40 分钟的对话时间，这位 CEO 始终都处于精神饱满的状态。以下是智通财经 APP 整理的相关实录：问：关于科创板，公司是否有考虑涉足？陈智胜博士：我们之所以选择在香港上市，更多是看重香港资本市场的多重优势，目前没有考虑回 A 股登陆科创板。问：WuXiUP 的产能从 2000L 变成了 20000L，也就是意味着其产能翻了 10 倍对吗？陈智胜博士：通过 WuXiUP 平台技术，采用 2000L 的一次性生物反应器达到与 20000 升传统不锈钢生物反应器相当的产能，目前正在放大至 GMP 生产阶段，预计 2019 年底第一个使用该技术开发的生物药在美国 FDA 申请临床实验。问：业内产能目前均处于短缺的领域，要么是找 CMO 做，要么形成整条生产链交付，您如何看待整条生产链交付的方式？陈智胜博士：对于中小公司，尤其是欧美的公司而言，生产线并非其主攻方向，交给我们做，他可以提升管理效率；至于国内，则由于中间存在些许机会，有些公司也选择了整条生产链交付的模式。药明生物则是希望打造一个全球最好的平台，最终能有效降低整体成本。问：药明生物产能提升较快且呈现全球式分布，那么供应链工艺上的稳定性如何？陈智胜博士：我们的商业模式是把一个厂区模式向全球复制，每一个商业化生产厂区均和无锡相同，在原材料供应商是非常成熟的。同时，我们也在培养国产供应商，就如同华为，他想做好必须培养自己的供应链，而我们也在做同样的事情。问：既然说到供应链，该板块在我们成本中的占比是什么情况？陈智胜博士：我们绝大部分原材料属于进口，希望未来能够进一步提高国产供应商占比。事实上， 2019 年 3 月 22 日海外资讯日报（零售） 4
5.从我们业务模式上就可以看出，人工、材料、折旧均占 20%，最终得出 40%毛利率。问：您觉得我们当前的商业模式更其他的 CMO 企业本质上的区别究竟在哪？陈智胜博士：商业模式还是我们更多是选择将“漏斗做大”，所有的项目都到我们漏斗里来。另外，我们提出全球双厂生产策略，客户可以选择我们位于中国、欧洲、美国的任意两个生产基地进行商业化生产，降低在两个供应商间进行技术转移的风险，目前还没有企业能走这种模式。所以我们依靠这样特色，在全球拿到 200 多个项目，项目数量上属全球最大，项目做好后，我们就开始组建商业生产，形成一个闭环圈。问：现在很多药企都在说适应症、产能都是自己提升未来竞争力的重要因素，那如果头部企业自己因为有生产能力是否就不会选择如药明生物这样的 CMO 企业，一般选择 CMO 的企业是否都是中下游端的？陈智胜博士：中国公司是非常有意思的，欧美公司并不认为生产是核心技术，更多是挑产品，而中国药企大多数属仿制药出生，生产成本是盈利的关键，所以他们喜欢建厂自己做，这也是需要教育的地方。问：爱尔兰基地的辐射范围主要是欧洲还是北美？陈智胜博士：我们在欧洲的业务增长其实非常快，而欧洲企业也更喜欢就近合作，200 多个项目中，就有 10% 的项目来着欧洲客户。所以爱尔兰基地一方面是为了增强欧洲市场渗透力，另一方也可以同时供应美国市场。问：此前公司透露过会继续收购欧美的一些项目，目前相关项目进展如何？陈智胜博士：目前我们正在寻找合适的标的，但是也不太容易找得到。问：收购欧美标的的合规性怎么办？药明生物与当地类似企业的不同地方在哪里？陈智胜博士：我们每去一个地方，就会继续学习当地的法规，在环境上、政策上做到“因地适宜”。在与当地同类企业相比，我们更多占有技术优势，简单来说，当地企业在建“固定电话线”，而我们是“手机信号塔”，所以爱尔兰非常欢迎我们，毕竟我们带去的是最新、最前沿的技术。问：药明生物有如此多客户，在相关客户选择做项目时，公司是否会去给出指引？去配合他选择相关领域方向？陈智胜博士：我们已经形成了一个生态圈，首先，我们有如此多的产品，也总结出了行业的发展趋势，风口把握感较强；其次，能将客户联系起来，比如欧美公司希望进入中国市场，我们同样可以跟其介绍，既为其介绍了业务，也保持住了我们彼此的关系，而且这样成功的案例已经不下 10 个。另外，我们也会精准、个性化对待，在其客户定完策略后，我们再逐个分析其强项领域，如肿瘤、心血管、糖尿病，帮助其快速成长，即我所强调的“赋能”，赋能客户。问：由于公司厂房建设投入较大，未来是否有考虑发债的可能？陈智胜博士：我们手头现金较为充裕，约 40 亿人民币，所以不需要考虑发债，就算加大投入也仅考虑用一些银行贷款，毕竟其能让我们现金流更灵活一点。问：随着石家庄、无锡、欧洲等基地开始运营，相关的人才配套公司如何保证？陈智胜博士：我们就是重新编制，把一些成熟厂区的部分技术性人才直接挪至新厂区，这样做的目的其实就是为了快速让其运转，因为老员工是非常了解我们的技术、文化、质量体系的，一部分老员工“传、帮、带”一部分新员工，很快又能培养出一批技术骨干。并且这套模式已非常成熟。问：由于 2018 年出现很多疫苗安全事故，公司目前也已介入了疫苗领域，其生产工艺与现有工艺有何不同？陈智胜博士：疫苗与生物药的工艺、技术是比较接近的，我们介入了疫苗领域算是在同一领域，而且生物药跨界至疫苗，我们认为是药明生物能做，并且做的好的事。而且，疫苗全球的缺口非常之大，该市场还是有一定的潜力。（智通财经）复锐医疗科技(01696.HK)2018 年年报点评：业绩增长符合预期，主要产线维持稳健(中信证券: 田加强，孙晓晖) 核心观点公司是国内第一、全球第五大能量源医美器械供应商，2018 年公司主要产线增长稳健，销售网络辐射全球、欧洲市场增长强劲，预测公司 2019-2021 年净利润为 2567 万/3024 万/3525 万美元，对应 PE 11/9/8 倍，维持“买入”评级。业绩增长符合市场预期。公司是全球领先的能量源医疗美容器械供应商，2018年公司整体营业收入 1.5亿美元，同比增长 12.4%；归母净利润 2183.1 万美元，同比增长 97.6%；经调整净利润 2946.0 万美元，同比增长 16.6%，公司基本每股收益 4.94 美仙，符合市场预期。 2018 年公司毛利率为 53.5%，与去年同期持平，经调整净利率为 19.1%，同比提升了 0.7 个百分点。整体来看，2018 年公司业绩继续维持稳健增长，内生盈利水平有所提升，符合市场预期。 2019 年 3 月 22 日海外资讯日报（零售） 5
6.主要业务线增长稳健。公司拥有全面的医疗美容器械组合，从销售结构来看，2018 年公司无创-医疗美容产品收入 1.13 亿美元，同比增长 11.5%，为公司的主要收入来源，报告期内 Harmony（通用多功能）及 Accent（塑型及紧肤）系列销售较为强劲；无创-生活美容产品收入 1108.2 万美元，同比增长 13.4%；微创医疗美容产品收入 1907.1 万美元，同比增长 11.2%，主要系 Lipolife 的销量增加，Lipolife 为业内首个获得 FDA 及国家药监局批准的溶脂及移植系统；服务及其他业务收入 1093.2 万美元，同比增长 24.5%。网络辐射全球，欧洲市场增长强劲。 2018 年亚太、欧洲、北美的销售规模分别达到 4849 万/4655 万/3704 万美元，占比整体收入的比例为 31.50%/30.24%/24.06%，为公司主要的销售区域。从增速角度，欧洲市场销售收入同比增长 23.0%，增长强劲，主要系相应市场需求增加带来的销售增长；北美市场销售收入同比增长 10.5%，主要系 LipoLife 医疗美容器械及脱毛仪的销量增加。直销占比提升，财务费用下降明显。 2018 年公司来自分销和直销客户的收入占比分别为 61.8%和 38.2%，直销占比相较 2017 年同比提高了 0.6 个百分点。报告期内公司研发开支 1038.0 万美元，占比营业收入的 6.7%，该比例同比下降 2.4 个百分点，主要系 2017 年的研发开支包含了 430 万美元已离职雇员的首次公开发售花红及其雇佣成本。报告期内公司的财务费用（融资成本）由 2017 年的 533 万美元降低至 94 万美元，主要系票据资本化及偿还银行贷款后相应的债务利息减少所致。风险因素：分销业务模式风险，技术开发风险，汇率风险。投资建议：公司是国内第一、全球第五大能量源医美器械供应商，报告期内公司主要产品线增长稳健，销售网络辐射全球、欧洲市场增长强劲，调整公司 2019-2021 年净利润预测为 2567 万/3024 万/3525 万美元，对应 EPS 分别为 0.06/0.07/0.08 美元（原 2019/20 年预测为 0.05/0.06 美元，2021 年为新增预测），对应 PE 11/9/8 倍，维持“买入”评级。（慧博智能策略）舜宇光学科技(2382.HK)2018 年财报点评：光学零件带动销售收入稳步增长，手机模组业务毛利受压(中信建投:武超则) 舜宇光学科技于 2019 年 3 月 19 日公布 2018 年全年业绩，主营业务收入为 259 亿元，同比增长 15.9%，毛利为 49 亿元，同比增长 2.3%，公司净利润为 25.1 亿元，较去年的 29.1 亿元下滑约 13.8%。简评一、点评核心业务发展稳健，销售收入实现稳步增长：2018 年收入约 259 亿元，同比增长约 15.9%，其中，公司三项主营业务业绩表现为：1）光学零件 2018 年收入增长最大，以 40%的大幅增长实现全年营收 60 亿元，收入增长的主要原因是受惠于本集团在智能手机相关业务及车载成像领域有较好的发展；2）光电产品收入为 196 亿，同比增长 10.3%，所占比重最大，约为公司全年营收的 75%，该部分增长主要受利于手机摄像模组出货量 30.3%的大幅增加；3）光学仪器市场需求有所回暖，2018 年收入保持平稳，略微增长 2.2%达 3 亿元。手机摄像模组毛利受压和人民币贬值致净利润下滑：公司全年毛利为 49 亿元，较 2017 年的 48 亿元略有上涨（涨幅为 2.3%），毛利率约为 18.9%，较去年下降 2.6 个百分点。毛利率的下降主要是由于手机摄像模组业务的毛利率较去年下降约 4.7 个百分点，该业务毛利率下降主要是因为：1）2018 年集团新厂房的利用率尚在进一步提高中；2）2018 年人民币贬值导致材料成本增加； 3）手机摄像模组业务尚处于生产线流程优化和自动化水准提高过程中，影响生产效率，导致生产成本增加。公司股东应占溢利下降约 14.2%至 24.9 亿元。每股基本盈利減少约 14.6%至约 2.28 元，派发每股末期股息 0.568 元。2018 年公司净利润为 25 亿元，较去年的 29.1 亿元下滑约 13.8%，一方面是受光学零件毛利受压及竞争加剧的影响，另一方面是由于人民币于 2018 年度贬值，导致外汇亏损净额约人民币 3.78 亿元（其中未变现外汇亏损 2019 年 3 月 22 日海外资讯日报（零售） 6
7.约 2.73 亿元是由于公司于 2018 年 1 月 23 日发行 6 亿美元债券以及其相关的预提应付利息所造成，其为非现金项目）。持续加大研发投入，构筑高科技壁垒：2018 年公司研发费用同比增长 16.63%至 13.6 亿元，占总收入约 5.3%，与 2017 年相差不大。整体研发费用的增加乃公司持续投放资金于研发项目及业务发展所致，研发费用主要用于高规格手机镜头及手机摄像模组、创新型移动终端光电产品、车载镜头及车载摄像模组、红外产品、安防监控系统产品、中高端光学仪器、智能检测设备的研发以及原有产品种类的升级。在手机镜头方面，公司已经成功完成包括超大光圈（FNo.1.4） 7 片塑胶非球面镜片（7P）手机镜头等多款产品的研发，同时公司也已开发出多款应用于 VR/AR、生物识别、运动追踪等新兴领域的产品；在车载镜头方面，公司已经完成了 800 万像素车载镜头的研发，实现了汽车抬头显示（HUD）核心光学器件的技术突破。未来公司将继续联合各附属公司主动新市场、整合新技术、开发新产品（特别是软硬件结合的产品），发展新事业。二、投资建议基于舜宇光学各业务的稳健增长、产业线的持续优化以及显著的研发成果，我们预计该公司的 2019-2021 年的净利润为 37、48、56 亿元，对应的 P/E 值为 24.00X、18.56X、15.93X，我们看好公司中长期发展，首次评级为"买入"，建议重点关注。三、风险提示宏观经济形势不容乐观；智能手机市场低迷对公司光电产品收入产生影响；手机摄像模组业务生产线流程优化和自动化水准提高不及预期。（慧博智能策略）风险提示：本报告为对市场客观数据和公开资料的整理和引用，不构成任何对市场走势的判断或建议，也不构成任何对板块或个股的投资建议。 2019 年 3 月 22 日海外资讯日报（零售） 7
8.披露声明本报告准确表述了证券分析师的个人观点。该证券分析师声明，本人未在公司内、外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务，没有担任本报告评论的上市公司的董事、监事或高级管理人员；也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益；本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益。中银国际证券股份有限公司同时声明，将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况。如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的，请慎重使用所获得的研究报告，以防止被误导，中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任。 . 2019 年 3 月 22 日海外资讯日报（零售） 8
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