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2020-03-01 242浏览

  • 1.证券研究报告·上市公司简评 证券Ⅱ 收购广州证券 100%股权，持续 扩大领先优势 事件 12 月 24 日晚间，中信证券发布公告，拟发行股份收购广州 证券股份有限公司 100%股权，并将标的资产重组为一家旗下的 全资子公司，注册地在广州市。本次 交易对手方为越秀金控 （000987.SZ）及其全资子公司，双方将对交易整体方案、交易价 格、发行股份数量、发行价格、部分下属资产是否纳入最终合并 重组范围等具体细节进一步协商。 简评 中信证券(600030) 增持 维持 张芳 zhangfang@csc.com.cn 010-85130961 执业证书编号：S1440510120002 发布日期： 2018 年 12 月 25 日 当前股价： 16.01 元 主要数据 股票价格绝对/相对市场表现（%） 证券业整合高潮迭起，马太效应持续加剧。2016 年以来，不 温不火的市场行情导致券商表现分化：大型券商依托综合实力独 善其身，积极的再融资策略为其提供充足的资本弹药；小型券商 表现相对不佳，估值中枢持续下行，收购价值凸显。在此背景下， 证券业先后涌现了方正收购民族、申万整合宏源、国君联姻上证 1 个月 3 个月 12 个月 -3.55/-1.52 -4.02/5.65 -9.77/13.59 12 月最高/最低价（元） 22.95/14.72 总股本（万股） 1,211,690.84 流通 A 股（万股） 981,466.17 的整合案例，而本次中信证券收购广州证券正是这一整合大潮的 总市值（亿元） 延续，行业马太效应持续加剧，大型券商的领先优势得到巩固。 流通市值（亿元） 1,571.33 近 3 月日均成交量（万） 11,438.14 中信证券与广州证券具备多重互补性。 （1）2018H1，广州证券实现营收 8.01 亿元，相当于中信证 券的同期营收的 4%；截至 2018H1 末，广州证券总资产、净资产 分别为 483.02 亿元和 112.72 亿元，相当于中信证券的 7%和 7%， 并表将使得中信证券的财务数据得到小幅增厚。 1,939.92 主要股东 香港中央结算（代理人）有限公 18.79% 司 股价表现 36% 16% （2）广州证券深耕华南地区多年，2018H1 华南地区营业部 -4% 数量为 42 家（占总体 27%），2018 年前 11 个月有 3 笔增发承销 （3）新三板做市转让是广州证券的传统优势业务，截至 2018 18.10.31 本次收购有望进一步整合双方团队，并将相关经验应用于科创板 18.08.24 请参阅最后一页的重要声明 2018/11/25 2018/9/25 2018/7/25 2018/6/25 2018/5/25 2018/4/25 2018/3/25 2018/2/25 2018/8/25 上证指数 相关研究报告 年 11 月末广州证券累计为 329 家股票提供做市服务（行业第 4）， 的后续督导及相关业务。 中信证券 2018/10/25 薄弱，可通过本次收购得到补强。 2018/1/25 东省企业（占总体的 48%）；而中信证券在华南地区的布局相对 -24% 2017/12/25 的对象为广东省企业（占总体 100%）、20 笔债券承销的对象为广 18.03.26 中信证券(600030):弱市彰显龙头本色 中信证券（600030）中报简评：投资业 务提振业绩，券商龙头逆势称雄 中信证券（600030）全面开花，强者恒 强
  • 2.中信证券 上市公司简评报告 继续看好中信证券的“长跑冠军”潜质。 （1）公司机构及海外客户布局领先，2018H1 末代理买卖证券款的 境内机构客户占比、境外客户占比分别达到 33%和 31%，集合资管业务的机构资金占比达 98%，契合国内资本 市场机构化及国际化的发展趋势。（2）科创板徐徐拉开大幕，在监管层扶优限劣的指导思路下，中信证券等风 控完善的大型券商是主要受益者。（3）公司衍生品业务布局领先，同时拥有跨境自营业务资格及场外个股期权 一级交易商资格，2018Q3 末衍生金融资产达 92 亿元（行业前三） ，短期内可灵活运用衍生工具获取稳健的投资 收益，长期可享受衍生品业务扩容的利好。（4）据我们测算，公司买入返售资产减值准备计提相对充分，潜在 的净资产减值损失相对较小。当前公司 PB（LF）为 1.27 倍，处于历史较低水平，建议长线投资者进行配置。 风险提示：本次并购未能顺利推进；广州证券未能实现扭亏为盈。 请参阅最后一页的重要声明 1
  • 3.中信证券 上市公司简评报告 分析师介绍 张芳：中国人民大学管理学硕士，十年以上行业研究经验。 报告贡献人 韩雪 18612109722 hanxuezgs@csc.com.cn 王欣 18518181321 wangxin@csc.com.cn 庄严 18511554388 zhuangyan@csc.com.cn 研究服务 保险组 上海销售组 张博 010-85130905 zhangbo@csc.com.cn 李祉瑶 010-85130464 杨曦 -85130968 yangxi@csc.com.cn 黄方禅 021-68821615 huangfangchan@csc.com.cn 郭洁 -85130212 guojie@csc.com.cn 戴悦放 021-68821617 daiyuefang@csc.com.cn 高思雨 翁起帆 021-68821600 gaosiyu@csc.com.cn lizhiyao@csc.com.cn wengqifan@csc.com.cn 郭畅 010-65608482 guochang@csc.com.cn 李星星 021-68821600-859 lixingxing@csc.com.cn 张勇 010-86451312 zhangyongzgs@csc.com.cn 范亚楠 021-68821600-857 fanyanan@csc.com.cn 王罡 021-68821600-11 李绮绮 021-68821867 wanggangbj@csc.com.cn liqiqi@csc.com.cn 张宇 010-86451497 zhangyuyf@csc.com.cn 薛姣 北京公募组 许敏 021-68821600-828 xuminzgs@csc.com.cn xuejiao@csc.com.cn 黄玮 010-85130318 huangwei@csc.com.cn 深广销售组 朱燕 85156403 许舒枫 0755-23953843 xushufeng@csc.com.cn zhuyan@csc.com.cn 任师蕙 010-8515-9274 renshihui@csc.com.cn 程一天 0755-82521369 chengyitian@csc.com.cn 黄杉 010-85156350 huangshan@csc.com.cn 曹莹 0755-82521369 caoyingzgs@csc.com.cn 杨济谦 010-86451442 张苗苗 020-38381071 yangjiqian@csc.com.cn zhangmiaomiao@csc.com.cn 私募业务组 廖成涛 0755-22663051 liaochengtao@csc.com.cn 赵倩 010-85159313 zhaoqian@csc.com.cn 陈培楷 020-38381989 chenpeikai@csc.com.cn 请参阅最后一页的重要声明 2
  • 4.中信证券 上市公司简评报告 评级说明 以上证指数或者深证综指的涨跌幅为基准。 买入：未来 6 个月内相对超出市场表现 15％以上； 增持：未来 6 个月内相对超出市场表现 5—15％； 中性：未来 6 个月内相对市场表现在-5—5％之间； 减持：未来 6 个月内相对弱于市场表现 5—15％； 卖出：未来 6 个月内相对弱于市场表现 15％以上。 重要声明 本报告仅供本公司的客户使用，本公司不会仅因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证， 也不保证本报告所包含的信息或建议在本报告发出后不会发生任何变更，且本报告中的资料、意见和预测均仅反映本报告发 布时的资料、意见和预测，可能在随后会作出调整。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参 考，不构成投资者在投资、法律、会计或税务等方面的最终操作建议。本公司不就报告中的内容对投资者作出的最终操作建 议做任何担保，没有任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺。投资者应自主作出投资决策并 自行承担投资风险，据本报告做出的任何决策与本公司和本报告作者无关。 在法律允许的情况下，本公司及其关联机构可能会持有本报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公 司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或类似的金融服务。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构和/或个人不得以任何形式翻版、复制和发布本报告。任 何机构和个人如引用、刊发本报告，须同时注明出处为中信建投证券研究发展部，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、 删节和/或修改。 本公司具备证券投资咨询业务资格，且本文作者为在中国证券业协会登记注册的证券分析师，以勤勉尽责的职业态度， 独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了作者的研究观点。本文作者不曾也将不会因本报告中的具体推荐意见或 观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 股市有风险，入市需谨慎。 中信建投证券研究发展部 北京 上海 深圳 东城区朝内大街 2 号凯恒中心 B 浦东新区浦东南路 528 号上海证券大 福田区益田路 6003 号荣超商务中心 座 12 层（邮编：100010） 厦北塔 22 楼 2201 室（邮编：200120） B 座 22 层（邮编：518035） 电话：(8610) 8513-0588 电话：(8621) 6882-1612 电话：（0755）8252-1369 传真：(8610) 6560-8446 传真：(8621) 6882-1622 传真：（0755）2395-3859 请参阅最后一页的重要声明 3