板块回调孕育新机会，应聚焦金融供给 侧改革下的长期投资价值

2020-02-27 205浏览

  • 1.证券研究报告 非 银 行 金 融 行 业 投资评级：推荐（维持） 报告日期：2019 年 03 月 10 日 板块回调孕育新机会，应聚焦金融供给 侧改革下的长期投资价值 分析师 ——非银周报 分析师：刘文强 S1070517110001 ☎ 021-31829700  liuwq @cgws.com 联系人（研究助理）：谢欣洳 核心观点 S1070118090028  ☎ 0755-83660814  xiexinru@cgws.com 前期高层会议定调金融市场的重要性，提到了前所未有的高度，首次提到 了供给侧改革，科创板将是重要的突破口，预计新一轮的金融变革周期将 加速到来，以券商为代表的金融+金融科技将是未来资本的重要主线。本 周末央行发布了 2 月的社融数据，总体看是因为 1 月的季节性因素而有所 下滑，基本符合预期。在金融改革与发展的记者会上，央行主要负责人表 示需要从更长期限来分析社融数据。实际上稳健货币政策的内涵没有变， 主要稳健的货币政策要体现在逆周期的调节，同时货币政策在总量上要松 紧适度。2019 年的松紧适度，要把 M2 和社会融资规模的增速大体上和 名义 GDP 的增速保持一致。 联系人（研究助理）：张永 S1070118090027 ☎ 010-88366060-8865  zhangyong@cgws.com 行 业 报 告 股价走势图  数据来源：wind 相关报告 行 业 周 报 <<高层定调资本市场改革，非银金融配置 短期看超跌反弹、中期看业绩弹性、长期看科技含金量，继续看好龙头 券商个股：政策拐点及流动性改善两大核心变量下券商战略性配置机会逐 渐清晰，需要密切关注外资持股节奏变动（从目前 QFII 等批准额度与现 实持股情况，可能还处于外资进入内地股市相对早期阶段，存在获利回吐 压力），应积极看多市场，我们已在之前的报告中较早的战略性提出要布 局好券商板块机会。 我们一直强调需抓住此轮逆周期调节的宏观经济政策拐点，估值处于历史 中枢，应战略性布局券商行业，但需理性看待市场非理性上涨所累积的风 险。我们在 2018 年底曾多次提到，短期内聚焦股票质押风险和纾困基金 进展，沪深交易所发布《关于股票质押式回购交易相关事项的通知》，缓 解股票质押风险，券商业绩有望大幅改善。中期着眼创新政策与监管相关 政策松绑的红利，布局承销能力强的龙头券商。在科创板的规则体系下， 以往重审核轻发行向严审核重发行转型，可以预见投行将成为调动整个证 券公司资源的牛鼻子，而不再只是应付证监会的通道。如果不能以投行业 务为核心重构证券公司组织架构，不能顺利协调各业务部门或板块之间的 利益，此类证券公司在投行业务方面也会逐渐边缘化。IPO 储备项目越多 的券商，意味着拿到科创板项目的可能性越大。长期应聚焦金融科技，可 助力券商 ROE 水平提升，打造核心竞争力。但需要注意的是，券商行业 已发生了深刻变革，虽然此轮券商启动更多是流动性改善下而风险偏好提 升致使交投情绪回暖，但不能够简单复盘历史走势而判断未来走势。 价值凸显>> 2019-02-24 <<宽信用致流动性改善及逆周期政策开启 助力非银金融配置价值凸显>> 2019-02-17 <<看好监管层换帅下的券商创新变革前 景，继续关注保险板块预期差下的博弈机 会>> 2019-01-27 http://www.cgws.com行业推荐顺序：券商>保险>多元金融 险企开门红效应低预期不断修复，关注险资投资端放松的对冲效应：保 险方面，负债端呈现整体向好趋势，月度的 NBV 增速成为影响股价的α 因子，近段时间以来的保险板块反弹一定程度上反应了前期市场极度悲观 请参考最后一页评级说明及重要声明
  • 2.行业周报 的预期差效应，2019 年 1 月保费数据增速显示增速相对靓丽。但代理人 增速放缓，以质代量的趋势越来越明显，近期有发展银保渠道个险化探索 即将银行渠道客户经理发展为个险代理人，在原有银行渠道客户基础上进 行客户二次开发。投资端方面，需要指出的是权益市场波动将是压制险企 总投资收益率的关键因素，预计 2018 年的总投资收益率面临下滑压力。 但目前市场对下行已有一定预期，预计 2019 年利率下行压力将有所钝化， 包括银保监会对险企股权投资放开等新政将会被险企的基本面形成一定 对冲效应。 长城证券 2  信托板块受新政边际改善，需要进一步观察回暖效应：1 月社融大幅增长 的新变化来自于影子银行收缩趋势的放缓。1 月委托贷款同比仅少减 10 亿元，信托贷款更是结束了连续 10 个月的减少，转为首次增加 345 亿元。 但 2 月信托贷款减少了 37 亿元，表外融资回暖有待进一步观察。需要强 调的是由于信托贷款对社融贡献较小，信托贷款的增速不一定能推动社融 数据的持续增长。  金融科技：新任证监会主席上任后需重视金融科技板块机会  风险提示：中美贸易摩擦波动风险；宏观经济下行风险；股市系统性下 跌风险；监管趋严风险。 请参考最后一页评级说明及重要声明
  • 3.行业周报 目录 1. 主要观点 ............................................................................................................................... 6 1.1 下周观点 ...................................................................................................................... 6 1.2 重点投资组合 .............................................................................................................. 8 1.2.1 保险板块 ............................................................................................................. 8 1.2.2 券商板块 ............................................................................................................. 9 1.2.3 多元金融板块 ................................................................................................... 12 2. 市场回顾 ............................................................................................................................. 12 2.1 保险行业 .................................................................................................................... 13 2.1.1 宏观数据 ........................................................................................................... 13 2.1.2 行业数据 ........................................................................................................... 15 2.1.3 上市险企 ........................................................................................................... 16 2.1.1 港股险企 ........................................................................................................... 16 2.2 券商行业 .................................................................................................................... 17 2.3 多元金融 .................................................................................................................... 26 3. 行业动态 ............................................................................................................................. 27 4. 上市公司重要公告 ............................................................................................................. 30 5. 风险提示 ............................................................................................................................. 32 长城证券 3 请参考最后一页评级说明及重要声明
  • 4.行业周报 图表目录 图 1：保险板块估值图（上为 A 股，下为 H 股） ................................................................. 8 图 2：券商估值略微提升 ......................................................................................................... 11 图 3：上市券商加权 ROE 均值底部震荡 ............................................................................... 11 图 4：上市券商 PB 估值与 ROE 关系图 ................................................................................ 12 图 5：非银指数走势及成交金额 ............................................................................................. 13 图 6：中债国债 750 移动平均线图小幅上行（%） .............................................................. 14 图 7：中债总全价指数/总净价指数上行 ................................................................................ 14 图 8：主要债券到期收益率上行 单位：% .................................................................... 14 图 9：7 天银行间质押式回购利率下行 .................................................................................. 15 图 10：7 天银行间同业拆借利率上行 .................................................................................... 15 图 11：理财产品发行规模及预期收益率变化 ....................................................................... 15 图 12：余额宝 7 日年化收益率上行 单位：% ...................................................................... 15 图 13：人民银行货币投放与回笼 单位：亿元 ............................................................... 17 图 14：公募基金发行数量统计 单位：只 ..................................................................... 18 图 15：公募基金发行份额 单位：亿份 ............................................................................... 18 图 16：A 股成交量/成交额上升 .............................................................................................. 18 图 17：本周换手率上升 ........................................................................................................... 18 图 18：两融余额上升 ............................................................................................................... 19 图 19：每周新增投资者数量 单位：万人 ......................................................................... 19 图 20：沪股通成交净买入额 单位：亿元 ......................................................................... 20 图 21：深股通成交净买入额 单位：亿元 ......................................................................... 20 图 22：RQFII 投资额度增长 单位：亿元.......................................................................... 20 图 23：QFII 投资额度 单位：亿美元 ................................................................................ 20 图 24：北上资金持股市值变化 单位：亿元 ..................................................................... 21 图 25：行业市值占总市值 3%以上的行业市值占比变化 单位：%................................ 21 图 26：股票质押新增规模上升 单位：亿元 ................................................................. 22 图 27：上交所平均质押率 单位：%.................................................................................. 22 图 28：深交所平均质押率 单位：%.................................................................................. 22 图 29：股权融资 ....................................................................................................................... 23 图 30：可转债/可交换债募集资金 .......................................................................................... 23 图 31：新发行企业 ABS 规模下降 ......................................................................................... 23 图 32：本周证监会核准 IPO 三家 .......................................................................................... 24 图 33：IPO 核准金额 ............................................................................................................... 24 图 34：IPO、并购重组、可转债及配股被否率..................................................................... 24 图 35：2019 年一季度承销家数与金额 .................................................................................. 24 图 36：2017-2019 年证券承销规模分布情况 单位：亿元 ................................................. 24 图 37：2017-2019 年首发、增发家数及规模 ......................................................................... 24 图 38：各版块预先披露家数（一周） ................................................................................... 25 图 39：2019 年以来保荐机构预先披露家数 .......................................................................... 25 图 40：并购重组通过家数 ....................................................................................................... 25 图 41：本周信托产品发行规模 ............................................................................................... 27 图 42：本周信托产品发行平均收益率低于年均值 ............................................................... 27 长城证券 4 请参考最后一页评级说明及重要声明
  • 5.行业周报 图 43：新发行信托产品以其他投资信托为主 ....................................................................... 27 表 1：2019 年 2 月券商经营业绩（按营收排名） .................................................................. 9 表 2：各险类风险保障金额和新增保单件数 ......................................................................... 16 表 3：保险公司的 1 月份保费收入和市场份额 单位：亿元 ......................................... 17 表 4：资管产品发行统计 ......................................................................................................... 25 长城证券 5 请参考最后一页评级说明及重要声明
  • 6.行业周报 1. 主要观点 1.1 下周观点 本周沪深 300 指数 3657.58 点（-2.46%），保险指数（中信）2309.91 点（-5.30%），券 商指数 8153.18 点（1.51%），多元金融指数 8476.17 点（0.87%）。 前期高层会议定调金融市场的重要性，提到了前所未有的高度，首次提到了供给侧改革， 科创板将是重要的突破口，预计新一轮的金融变革周期将加速到来，以券商为代表的金 融+金融科技将是未来资本的重要主线。本周末央行发布了 2 月的社融数据，总体看是因 为 1 月的季节性因素而有所下滑，基本符合预期。在金融改革与发展的记者会上，央行 主要负责人表示需要从更长期限来分析研究社融数据。实际上稳健货币政策的内涵没有 变，主要稳健的货币政策要体现逆周期的调节，同时货币政策在总量上要松紧适度。2019 年的松紧适度，要把 M2 和社会融资规模的增速大体上和名义 GDP 的增速保持一致。 1 月底到 2 月初，我们发表了包括《关于设立科创板并试点注册制方案通过的点评：科创 板试点注册制超预期提速彰显改革决心，行业格局影响深远》、《关于证监会连续发布 三项重磅政策的点评：新监管层多箭齐发助力市场活跃度进一步提升，继续推荐龙头券 商配置》、《拟放开专业机构投资者直连券商端口，增量正规军入市以激活市场可期— 关于《证券公司交易信息系统外部接入管理暂行规定（征求意见稿）》等多篇报告，核 心观点是政策拐点及流动性改善两大核心变量下券商战略性配置机会逐渐清晰，但需要 密切关注外资持股节奏变动（从目前 QFII 等批准额度与现实持股情况，可能还处于外资 进入内地股市相对早期阶段，但存在活力回吐压力，应积极看多市场，较早的战略性提 出要布局好券商板块机会）。 我们一直强调需抓住此轮逆周期调节的宏观经济政策拐点，估值处于历史中枢，应战略 性布局券商行业，但需理性看待市场非理性上涨所累积的风险。我们在 2018 年底曾多次 提到，短期内聚焦股票质押风险和纾困基金进展，沪深交易所发布《关于股票质押式回 购交易相关事项的通知》，缓解股票质押风险，券商业绩有望大幅改善。中期着眼创新 政策与监管相关政策松绑的红利，布局承销能力强的龙头券商。在科创板的规则体系下， 以往重审核轻发行向严审核重发行转型，可以预见投行将成为调动整个证券公司资源的 牛鼻子，而不再只是应付证监会的通道。如果不能以投行业务为核心重构证券公司组织 架构，不能顺利协调各业务部门或板块之间的利益，此类证券公司在投行业务方面也会 逐渐边缘化。IPO 储备项目越多的券商，意味着拿到科创板项目的可能性越大。长期应聚 焦金融科技，可助力券商 ROE 水平提升，打造核心竞争力。但需要注意的是，券商行业 已发生了深刻变革，虽然此轮券商启动更多是流动性改善下而风险偏好提升致使交投情 绪回暖，但不能够简单复盘历史走势而判断未来走势。 此外，大券商也不断加快了业务转型步伐，如经纪业务向财富管理转型的中信证券、银 河证券，其中中信证券在组织架构上进行了重大调整，拟收购广州证券，预计新一轮券 商并购浪潮已到来。且方副主席表达了 2018 年 11 月份 UBS 成为首家外资拥有 51%券商 股权的公司。在若干家美资、日资、欧资的大型国际投行在获得 51%股权的过程当中， 有几家已经表达了坚定的愿望，将在两年以后，股权融资达到 100%，证监会大力支持， 我们预计外资的并购会越来越快。 长城证券 6 请参考最后一页评级说明及重要声明
  • 7.行业周报 保险方面，负债端呈现整体向好趋势，月度的 NBV 增速成为影响股价的α因子，近段时 间以来的保险板块反弹一定程度上反应了前期市场极度悲观的预期差效应，并逐渐修复。 2019 年 1 月，行业新增保单件数 23.61 亿件，保险金额 63086250726 亿元，原保险保费 收入 8500 亿元，同比增长 24.05%，人身险公司原保险保费收入 7195 亿元（不包括中华 联合控股寿险业务），同比增长 26.09%；产险公司原保险保费收入 1305 亿元，同比增长 13.93%。赔款与给付支出 1390 亿元，同比增长 5.86%。寿险公司单月保费同比、环比增 速分别为 23.50%、492.36%，产险公司单月同比、环比增速分别为 13.93%、22.10%。健 康险保费 798 亿元，保持高速增长，单月同比、环比增速分别为 49.90%、104.97%。但 2019 年 3 大上市险企 1 月报透露业务艰难，寿险增速降至个位数，财险仍高歌猛进。上 市险企方面，以中国平安为代表的 2019 年 1 月保费彰显行业存在压力，2018 年 1-12 月、 2019 年 1 月个人业务新单保费累计增速分别为-11.79%、-12.56%、-12.25%、-11.17%、 -9.00%、-6.30%、-4.65%、-3.36%、-2.83%、-1.79%、-0.83%、1.26%和-20.24%（2019 年 1 月平安寿险个人新业务保费 311.9 亿）。平安产险、太保产险、太平产险、人保产险 1 月保费同比增速分别为 18.66%、19.11%、8.32%、31.18%。 代理人增速放缓，以质代量的趋势越来越明显，近期有发展银保渠道个险化探索即将银 行渠道客户经理发展为个险代理人，在原有银行渠道客户基础上进行二次开发。新华保 险提出需要建立一支稳定的队伍，不能盲目扩张。代理人已进入人力增员和培训的阶段， 需要更加注重人均产能的提升。我们认为 2019 年行业保费会呈现前低后高的格局，需要 弱化开门红效应，可能在一季度保险板块存在震荡可能，更需要关注转型发展。保险产 品逐渐从理财型向长期保障型转型，产品结构调整会使保障型产品、健康险产品大幅增 加 （健康险业务 2018 年保费规模已达产险业务保费规模的 1/2， 寿险业务保费规模的 1/4， 已达到了相当的规模），理财险型产品相对减少。但是短期内，2019 年开门红仍然是以 理财型产品为主，前期存在一定的扰动因素而下行承压的状况正在不断修复，开门红的 第二阶段将是看保障型的产品的角逐。 在投资端方面，需要指出的是权益市场波动将是压制险企总投资收益率的关键因素，这 也在 2018 年上半年保险中报所体现出的业绩差异核心关键之处所在，预计 2018 年的总 投资收益率面临下滑压力。但目前市场对下行已有一定预期，预计 2019 年利率下行压力 将有所钝化，包括银保监会对险企股权投资放开等新政将会被险企的基本面形成一定对 冲。2019 年 1 月末，保险资金运用余额 167245 亿元，银行存款、债券、股票和证券投资 基金占比分别为 14.92%、34.01%、11.93%，债券投资占比较 2018 年末降低 0.35pct，股 票和基金投资占比较 2018 年末增长 0.22pct。具体可参见《关于保险投资端松绑事项的点 评：新规投资端松绑有望缓解市场投资收益率下滑担忧，发挥保险资金市场稳定器作用》。 信托板块受新政边际改善，需要进一步观察回暖效应。1 月社融大幅增长的新变化来自于 影子银行收缩趋势的放缓。1 月委托贷款同比仅少减 10 亿元，信托贷款更是结束了连续 10 个月的减少，转为首次增加 345 亿元。但 2 月信托贷款减少了 37 亿元，表外融资回暖 有待进一步观察。需要强调的是由于信托贷款对社融贡献较小，信托贷款的增速不一定 能推动社融数据的持续增长。 包括金融 IT 在内的金融科技发展机会凸显。证监会易会满主席在工行担任行长（2013 年 5 月—2016 年 5 月）和董事长（2016 年 5 月—2019 年 1 月）期间的很多访谈或公开演讲 均表现出了对金融科技应用的高度重视和深入认识。整体看，易主席既懂金融科技又善 于应用金融科技解决业务发展、转型等问题，相信这也将对证券期货行业金融科技、监 管科技的健康发展带来较大利好。此外，近日高层表示加快金融市场基础设施建设，稳 步推进金融业关键信息基础设施国产化，硬壳科技发展机会显著。近日，央行副行长范 长城证券 7 请参考最后一页评级说明及重要声明
  • 8.行业周报 一飞表示，央行去年底会同发改委等部门在北京、上海、广东等十个省市启动了金融科 技应用试点，重点围绕四个方面为金融科技服务实体经济、提升分析计划能力提供实践 经验和借鉴：加强金融科技的应用，助力疏解民营小微企业融资难融资贵问题；做好顶 层信息基础设施建设，提升金融惠民服务水平；推动数据资源的融汇利用，增强金融服 务实体经济的能力；化监管科技应用，提高金融风险甄别、防范、化解的能力。 1.2 重点投资组合 1.2.1 保险板块 重点推荐中国平安（综合保险龙头，保费规模效应弱化下+新业务价值微幅转正领先行业， 个人业务增长成业绩助推器，12 月新单数据继续靓丽，预计下半年 NBV 同比两位数增长， 2018 年 NBV 增速 5%左右，对应 EV 预计为 20%左右；公司管理层表示公司有明确意向 会择机推动股份回购，将会评估公司章程和新公司法的匹配情况，同时关注后续的配套 规定；开门红对 2019Q1 整体 FYP 造成负面影响，NBV 也会受到影响但是不会达到 FYP 影响程度），关注中国太保（三季报寿险新单保费下滑增速收窄至-15.39%，全年预计 NBV 下滑至-3%以内，EV 增速为 16%左右）；积极关注中国人寿（公司负债端和资产端 均正面临压力，期待转型与发展成果，预计全年 NBV 增速-15%以内，EV 增速为 10%左 右，2019Q1 将领先行业）；港股建议把握中国太平投资机会，集团 EV 同比+8.5%，寿 险 EV 同比+11.2%，NBV 同比-9.5%，略低于市场预期。2 季度新单期交保费同比+94%， 预计全年 NBV 增速有望转正，且预计采用开发爆款产品及良好的营销模式，开门红预售 数据火爆；保持关注新华保险（投资回暖夯实利源，2018 三季报净利增速领先同业预计 全年 NBV、EV 增速分别为 0%、18%左右，短期需关注新一届董事会选举落实情况，并 关注公司新一轮人事布局及战略是否发生变化）。 图 1：保险板块估值图（上为 A 股，下为 H 股） 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 2018-06 2018-07 中国人寿 长城证券 8 2018-08 2018-09 2018-10 中国平安 2018-11 2018-12 中国太保 2019-01 2019-02 新华保险 请参考最后一页评级说明及重要声明
  • 9.行业周报 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 2018-06 2018-07 2018-08 中国人寿 2018-09 2018-10 中国平安 2018-11 中国太保 2018-12 2019-01 新华保险 2019-02 中国太平 资料来源：wind，长城证券研究所，截至 2019 年 3 月 8 日数据 1.2.2 券商板块 我们一直强调行业分化与发展并存，需精选个股配置： 建议从三条主线选择个股，1）业绩优良稳健、营收结构多元化、均衡化的龙头券商：重 点推荐华泰证券（财富管理龙头，拟发行 GDR 实力更上一层楼，有望成为第一家 A+H+G 股券商），国泰君安（自营业绩领先行业，后期牌照类业务发力可期；2018 年前三季度 营收 167.87 亿元，同比增速 1.04%，归母净利为 55.12 亿元，同比增速为-21.65%），广 发证券（投行和自营不振拖累业绩，弱市环境蓄力待发，2018 年前三季度实现归母净利 润 41.13 亿元，同比-35.39%；实现营业收入 113.59 亿元，同比-25.6%；但公司拟募资 150 亿元不断推进，奠定业务发展基础），申万宏源（拟 H 股 IPO，业绩释放动力）。 2）建议关注创新+转型发展的中小型券商：兴业证券（资产计提充分，分公司战略下逆 市布局，2019 年业绩有望起航），东方证券（市场企稳下，自营、资管投资表现有望再 度领先行业），东方财富（互联网证券战略持续推进，零售证券“独角兽”成色显现， 业务逆市起航；公司拟以未来实施权益分派股权登记日总股本为基数，向股东每 10 股 派发现金红利 0.20 元（含税），送红股 0 股（含税），以资本公积金向全体股东每 10 股转增 2 股）。 3）关注次新股类弹性标的：华林证券、中信建投（有望受益科创板，需注意累计涨幅过 高脱离基本面风险）、中国银河（经纪业务弹性大）。 表 1：2019 年 2 月券商经营业绩（按营收排名） 2 月营业收入 名称 金额 同比 当年累计营业收入 环比(%) 金额 同比(%) 2 月净利润 金额 同比(%) 当年累计净利润 环比(%) 金额 同比(%) 总市值 （亿元） 月涨跌 PB 幅（%） (亿元) (%) 18.34 80.87 -17.17 40.49 55.50 8.32 163.73 10.47 15.86 60.06 2848.69 1.86 28.75 18.02 144.78 33.19 31.55 15.88 9.93 233.05 122.48 14.40 44.72 1700.09 1.38 16.34 16.90 312.97 64.94 27.15 83.60 9.92 1583.04 129.15 14.25 126.75 1461.87 1.24 26.09 (亿元) (亿元) (亿元) 中信 证券 国泰 君安 海通 证券 长城证券 9 请参考最后一页评级说明及重要声明
  • 10.行业周报 2 月营业收入 当年累计营业收入 2 月净利润 当年累计净利润 华泰 证券 13.66 115.69 23.94 24.68 13.49 6.19 133.85 45.82 10.44 17.78 1898.67 1.83 20.22 13.37 154.60 17.82 24.72 23.80 5.37 190.56 8.03 10.34 23.15 1256.72 1.46 29.94 11.59 472.52 6.15 22.51 44.50 5.10 671.88 14.14 9.56 54.77 1175.75 1.81 21.79 11.11 165.74 23.12 20.14 115.33 4.92 463.22 33.73 8.60 256.53 1239.48 1.79 24.43 10.08 181.25 57.23 16.49 92.87 5.12 173.85 124.52 7.41 114.86 610.01 1.25 42.56 9.30 230.95 136.54 13.23 89.65 3.82 372.81 195.95 5.10 122.64 543.19 1.48 44.38 9.28 203.54 -3.03 18.85 44.74 3.81 554.43 -3.45 7.75 64.06 1104.96 1.69 44.75 8.51 25.09 -8.88 17.85 23.35 6.26 227.76 86.24 9.63 131.75 933.16 1.78 36.12 7.90 3870.3 39.76 13.55 140.18 3.25 427.76 80.07 5.05 332.00 458.05 1.38 40.16 7.38 1387.6 33.93 12.88 28.40 3.31 288.15 88.12 5.07 163.06 858.12 1.66 53.18 7.29 350.71 29.66 12.92 69.34 2.98 2717.15 95.86 4.50 115.86 388.72 1.46 32.14 6.81 - -14.39 14.76 - 4.03 - 93.18 6.12 - 1538.45 3.23 72.26 3.93 113.56 75.64 6.17 79.92 2.15 238.67 194.96 2.88 129.14 283.50 1.54 26.76 3.89 175.20 144.63 5.48 117.44 2.26 265.68 212.32 2.98 203.06 119.55 0.94 38.63 3.88 197.55 23.77 7.02 39.38 1.23 333.14 82.63 1.90 22.12 368.95 1.88 42.98 3.77 94.44 -20.58 8.51 53.11 0.48 583.58 -73.53 2.28 164.14 612.47 1.62 21.57 3.49 205.53 -2.78 7.08 186.51 1.41 1251.34 -11.41 3.00 708.77 203.39 1.34 30.87 3.30 92.31 35.31 5.74 65.84 1.22 77.78 32.87 2.14 53.74 362.12 1.85 38.50 3.02 63.35 -15.77 6.60 31.63 1.42 197.20 7.86 2.73 59.97 297.60 1.55 29.13 2.87 - 98.00 4.32 - 0.33 - 481.98 0.38 - 479.67 3.87 35.38 2.82 5824.7 -24.95 6.58 115.02 1.36 813.96 -14.07 2.93 153.54 358.59 2.07 33.16 2.64 49.13 14.74 4.95 13.76 0.51 -7.70 -58.33 1.74 5.63 292.98 1.54 34.81 广发 证券 招商 证券 申万 宏源 光大 证券 国投 资本 中国 银河 国信 证券 兴业 证券 东方 证券 长江 证券 中信 建投 华西 证券 哈投 股份 财通 证券 方正 证券 东北 证券 东兴 证券 国金 证券 天风 证券 西部 证券 西南 证券 长城证券 10 请参考最后一页评级说明及重要声明
  • 11.行业周报 2 月营业收入 当年累计营业收入 2 月净利润 当年累计净利润 国联 证券 2.53 2078.4 965.51 - - 1.53 621.55 261.81 - - - - - 2.51 228.72 89.06 3.84 258.53 0.89 472.10 164.94 1.22 225.73 266.52 2.37 58.94 2.50 648.98 -14.32 5.41 110.14 1.88 822.74 473.60 2.21 331.30 276.30 1.35 31.01 2.40 - -10.54 5.07 - 0.87 - 81.46 1.35 - 419.89 2.54 41.53 2.29 324.98 10.11 4.37 155.10 1.10 8749.61 29.57 1.95 376.34 230.66 1.86 30.80 2.25 332.12 -14.15 4.86 53.49 1.33 720.02 67.54 2.12 150.55 324.77 1.32 29.01 2.09 83.77 19.23 3.84 75.64 1.11 313.58 545.51 1.28 185.14 167.69 1.12 34.64 太平 洋 东吴 证券 长城 证券 华安 证券 国元 证券 华创 阳安 资料来源：choice，长城证券研究所 图 2：券商估值略微提升 图 3：上市券商加权 ROE 均值底部震荡 中信证券 资料来源：wind，长城证券研究所，数据截至 2019 年 3 月 8 日 长城证券 11 07-06 07-12 08-06 08-12 09-06 09-12 10-06 10-12 11-06 11-12 12-06 12-12 13-06 13-12 14-06 14-12 15-06 15-12 16-06 16-12 17-06 17-12 18-06 19-03 上市券商均值 18-12 0 18-09 10 0.00 18-06 20 0.50 18-03 1.00 17-12 30 17-09 1.50 17-06 40 17-03 2.00 16-12 50 16-09 2.50 16-06 60 16-03 70 3.00 15-12 80 3.50 15-09 90 4.00 15-06 100 4.50 15-03 5.00 上市券商均值 中信证券 华泰证券 资料来源：wind，长城证券研究所，数据截至 2018 年 9 月 30 日 请参考最后一页评级说明及重要声明
  • 12.行业周报 图 4：上市券商 PB 估值与 ROE 关系图 资料来源：wind，长城证券研究所，截至 2019 年 3 月 8 日 1.2.3 多元金融板块 建议关注鲁信创投、华西股份、张江高科等投资机会。 2. 市场回顾 本周沪深 300 指数 3657.58 点（-2.46%），保险指数（中信）2309.91 点（-5.3%）；上市 险企方面：中国平安 68.70 元（-5.10%），新华保险 49.15 元（-6.08%），中国太保 32.66 元（-7.48%），中国人寿 28.16 元（-9.45%），中国太平 23.00 元（-10.85%），中国人保 （A 股）11.55 元（31.85%），中国人保（H 股）3.46 元（-5.72%），友邦保险 75.00 元 （-5.06%），中国财险 8.79 元（-9.66%），保诚 159.60 元（-4.43%）。 券商指数 8153.18 点（1.51%），券商板块小幅上涨，涨幅较大的个股分别有：财通证券 （601108.SH），上涨 3.44 元（32.51%），中信建投（601066.SH），上涨 5.91 元（26.71%）， 天风证券（601162.SH），上涨 1.54 元（15.96%)；跌幅较大的个股分别有：华泰证券 （601688.SH），下跌 1.74 元（-7.33%），东方证券（600958.SH），下跌 0.57 元（-4.46%）， 国金证券（600109.SH），下跌 0.41 元（-4.04%)。 多元金融指数 8476.17 点（0.87%），其中跌幅居前的有，江苏国信（002608.SZ），下跌 0.9 元（-9.09%）；东方财富（300059.SZ），下跌 1.6 元（-7.66%）；爱建集团（600643.SH）， 下跌 0.79 元（-6.36%）。涨幅居前的有，易见股份（600093.SH），上涨 2.99 元（29.23%）； 浩丰科技（300419.SZ），上涨 0.94 元（16.85%）；国盛金控（002670.SZ），上涨 1.73 元（14.20%）。 长城证券 12 请参考最后一页评级说明及重要声明
  • 13.行业周报 图 5：非银指数走势及成交金额 3000 28000 2800 24500 2600 21000 2400 17500 2200 14000 2000 10500 1800 7000 1600 3500 1400 1200 0 18-01 18-02 18-03 18-04 18-05 18-06 18-07 18-08 18-09 18-10 18-11 18-12 19-01 19-02 成交金额(百万元) 上证综指(可比) 沪深300(可比) 保险Ⅱ(中信) 10500 120000 9500 100000 8500 80000 7500 60000 6500 40000 5500 20000 4500 0 18-01 18-02 18-03 18-04 18-05 18-06 18-07 18-08 18-09 18-10 18-11 18-12 19-01 19-02 成交金额(百万元) 上证综指(可比) 沪深300(可比) 证券Ⅱ(中信) 10800 140000 10100 120000 9400 100000 8700 8000 80000 7300 60000 6600 40000 5900 20000 5200 4500 0 18-01 18-02 18-03 18-04 18-05 18-06 18-07 18-08 18-09 18-10 18-11 18-12 19-01 19-02 成交金额(百万元) 多元金融指数 上证综指(可比) 沪深300(可比) 资料来源：wind，长城证券研究所，截至 2019 年 3 月 8 日数据 2.1 保险行业 2.1.1 宏观数据 长城证券 13 请参考最后一页评级说明及重要声明
  • 14.行业周报 本周资金面显示偏紧。中债总全价指数/总净价指数整体上行，中债国债 750 移动平均线 图较上周上行 0.22BP。 短期资金方面， 银行间质押式回购加权利率：7 天 （%） 下行 10.62BP； 银行间同业拆借加权利率:7 天（%）较上周上行 20.26BP。理财产品预期年收益率（人民 币：全市场：1 周：月）1 月较 12 月上行 51.10BP。余额宝 7 日年化收益率较上周上行 0.10BP。 图 6：中债国债 750 移动平均线图小幅上行（%） 图 7：中债总全价指数/总净价指数上行 5.0% 130 4.5% 125 120 4.0% 115 3.5% 110 3.0% 105 2.5% 100 中债国债到期收益率:10年(%) 中债国债到期收益率:10年（750日移动平均曲线,%） 资料来源：wind，长城证券研究所，数据截至 2019 年 3 月 8 日 95 2012-08-08 2014-08-08 中债总全价指数 2016-08-08 2018-08-08 中债总净价指数 资料来源：wind，长城证券研究所，数据截至 2019 年 3 月 8 日 图 8：主要债券到期收益率上行 单位：% 5.5 5.0 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 2016-06-14 2016-11-14 2017-04-14 2017-09-14 中债国开债到期收益率:3年 2018-02-14 2018-07-14 2018-12-14 中债企业债到期收益率(AAA):3年 中债中短期票据到期收益率(AAA+):6个月 资料来源：wind，长城证券研究所，截至 2019 年 3 月 8 日数据 长城证券 14 请参考最后一页评级说明及重要声明
  • 15.行业周报 图 9：7 天银行间质押式回购利率下行 图 10：7 天银行间同业拆借利率上行 8.0 6.0 7.0 5.0 6.0 5.0 4.0 4.0 3.0 3.0 2.0 2.0 1.0 1.0 0.0 2016-06-12 2017-06-12 0.0 2016-06-12 2018-06-12 银行间质押式回购加权利率:7天(%) 2017-06-12 2018-06-12 银行间同业拆借加权利率:7天(%) 资料来源：wind，长城证券研究所，数据截至 2019 年 3 月 8 日 资料来源：wind，长城证券研究所，数据截至 2019 年 3 月 8 日 图 11：理财产品发行规模及预期收益率变化 图 12：余额宝 7 日年化收益率上行 单位：% 6000 5.0 5.0 5000 4.0 4.0 3.0 3.0 2.0 2.0 1.0 1.0 0.0 0.0 2016-06-06 4000 3000 2000 1000 0 2016-09 2017-02 2017-07 2017-12 2018-05 2018-10 理财产品:发行数量 理财产品预期年收益率:人民币:全市场:1周:月 资料来源：wind，长城证券研究所，数据截至 2019 年 2 月 28 日 2017-06-06 2018-06-06 7日年化收益率:余额宝(天弘) 资料来源：wind，长城证券研究所，数据截至 2019 年 3 月 8 日 2.1.2 行业数据 根据保监会统计，2019 年 1 月，行业新增保单件数 23.61 亿件，保险金额 63086250726 亿元，原保险保费收入 8500 亿元，同比增长 24.05%，人身险公司原保险保费收入 7195 亿元（不包括中华联合控股寿险业务），同比增长 26.09%；产险公司原保险保费收入 1305 亿元，同比增长 13.93%。赔款与给付支出 1390 亿元，同比增长 5.86%。寿险公司单月保 费同比、环比增速分别为 23.50%、492.36%，产险公司单月同比、环比增速分别为 13.93%、 22.10%。 健康险保费 798 亿元，保持高速增长，单月同比、环比增速分别为 49.90%、104.97%。 产险公司主要依靠非车险业务的拉动下增长。人保财、平安财和太保财“老三家”1 月保费 市场占比分别为 36.01%、21.58%和 10.14%， 相较于 12 月分别增长 3Pct、0.53Pct、0.15Pct。 寿险公司原保费收入排名前五名的公司分别是中国人寿、平安人寿、华夏人寿、太平洋 人寿和太平寿险，分别为 1578.37 亿元、1212.41 亿元、534.12 亿元、516.45 亿元和 394.27 亿元。其中中国人寿原保费同比增速高达 24.17%，在前十大险企中增速最高。 保险资金运用余额 167245 亿元，银行存款、债券、股票和证券投资基金占比分别为 14.92%、 34.01%、11.93%，债券投资占比较 2018 年末降低 0.35pct，股票和基金投资占比较 2018 年末增长 0.22pct。 长城证券 15 请参考最后一页评级说明及重要声明
  • 16.行业周报 2018 年三季度末，178 家保险公司的平均综合偿付能力充足率为 245%，平均核心偿付能 力充足率为 234%。其中，财产险公司、人身险公司、再保险公司的平均综合偿付能力充 足率分别为 265%、241%和 254%。 2.1.3 上市险企 1） 中国平安 （601318） ：公司公告 2019 年 1 月月度保费 1565.46 亿元，同比增速为 36.26%， 保费环比增速为 175.02%。寿险保费收入为 1240.00 亿元，同比增速为 5.57%，环比增速 为 282.35%；财险保费收入为 325.46 亿元，同比增速为 18.66%，环比增速为 32.90%。 2）新华保险（601336）：公司公告 2019 年 1 月月度数据，原保费收入为 199.29 亿元， 月度同比增速为 6.93%，环比增速为 223.32%。 3）中国人寿（601628）：公司公告 2019 年 1 月月度数据，原保费收入为 1578.00 亿元， 月度同比增速为 24.43%，环比增速为 560.13%。 4）中国太保（601601）：公司公告 2019 年 1 月月度保费 670.28 亿元，同比增速为 6.21%， 保费环比增速为 285.40%。寿险保费收入为 516.45 亿元，同比增速为 2.89%，环比增速 为 807.96%；财险保费收入为 153.83 亿元，同比增速为 19.11%，环比增速为 31.43%。 5）天茂集团（000627）：天茂集团公布其子公司国华人寿于 2019 年 1 月 1 日至 2019 年 2 月 28 日期间，累计原保险保费收入约为人民币 146.31 万元，同比增长-33.61%，2 月单 月保费 82.70 亿元，同比增长-23.90 亿元，环比增长 30.02%。 6）西水股份（600291）：公司公告天安财险 2019 年 1 月月度数据，原保费收入为 17.11 亿元，月度同比增速为 1.99%，环比增速为 34.94%。 7）中国人保（1339）： 公司公告 2019 年 1 月月度数据，原保费收入为 952.56 亿元，月 度同比增速为 17.73%，环比增速为 137.31%。其中中国人民财产保险股份有限公司保费 收入为 543.17 亿元，中国人民健康保险股份有限公司保费收入为 39.72 亿元，中国人民 人寿保险股份有限公司保费收入为 369.67 亿元。 2.1.1 港股险企 1）中国太平（0966）：公司公告 2019 年 1 月月度保费 426.83 亿元，同比增速为 8.79%， 保费环比增速为 351.19%。寿险保费收入为 394.27 亿元，同比增速为 9.59%，环比增速 为 483.68%；财险保费收入为 26.60 亿元，同比增速为 8.32%，环比增速为 16.79%。 2）中国财险（2328）：公司公告 2019 年 1 月月度保费数据，1 月实现保费收入为 543.17 亿元人民币，同比增速为 31.18%。 表 2：各险类风险保障金额和新增保单件数 长城证券 16 2018/12 新增保单件数（亿） 保额（万亿） 件均保额（万） 行业合计 290.72 6,897.04 23.72 产险公司 282.63 5,777.37 20.44 人身险公司 8.09 1,119.67 138.40 分险种 新增保单件数（亿） 保额（万亿） 件均保额（万） 车险 4.48 211.26 47.16 责任险 72.70 866.14 11.91 请参考最后一页评级说明及重要声明
  • 17.行业周报 新增保单件数（亿） 2018/12 保额（万亿） 农险 件均保额（万） 3.46 货运险 48.90 保证险 22.86 寿险 0.89 普通寿险 0.55 健康险 意外险 30.00 33.71 32.01 797.80 24.92 64.99 3,808.86 58.61 资料来源：中国银保监会，长城证券研究所，截至 2018 年 12 月 31 日数据 表 3：保险公司的 1 月份保费收入和市场份额 单位：亿元 人身险公司 保费收入/亿元 市场份额 财产险公司 保费收入/亿元 市场份额 中国人寿 1578.37 24.17% 人民财险 543.168418 36.01% 平安人寿 1212.41 18.56% 平安财险 325.464486 21.58% 华夏人寿 534.12 8.18% 太平洋财险 152.897193 10.14% 太平洋人寿 516.45 7.91% 国寿财产 79.25759 5.25% 太平寿险 394.27 6.04% 大地财险 50.113287 3.32% 中国人保寿险 369.67 5.66% 中华联合财险 48.293457 3.20% 前海人寿 207.62 3.18% 阳光财险 42.231664 2.80% 天安人寿 194.16 2.97% 太平保险 26.604224 1.76% 君康人寿 123.48 1.89% 英大财险 20.756598 1.38% 富德生命人寿 106.43 1.63% 鼎和财险 19.836949 1.32% 资料来源：wind，长城证券研究所，截至 2019 年 1 月 31 日数据 2.2 券商行业 央行货币净投放大幅下降，公募基金发行规模仍较低：本周央行货币净回笼 2200 亿元， 净投放额较上周下降 3800 亿元，资金面保持紧张；截至 2019 年 3 月 10 日，3 月份累计 新成立基金 19 只，发行份额 4.34 亿份，2 月累计新成立基金 73 只，发行份额 189.68 亿 份。 图 13：人民银行货币投放与回笼 单位：亿元 20000 15000 10000 5000 (5000) 2017/6/2 2017/6/23 2017/7/14 2017/8/4 2017/8/25 2017/9/15 2017/10/6 2017/10/27 2017/11/17 2017/12/8 2017/12/29 2018/1/19 2018/2/9 2018/3/2 2018/3/23 2018/4/13 2018/5/4 2018/5/25 2018/6/15 2018/7/6 2018/7/27 2018/8/17 2018/9/7 2018/9/28 2018/10/19 2018/11/9 2018/11/30 2018/12/21 2019/1/11 2019/2/1 2019/3/1 0 (10000) 货币投放 长城证券 17 货币回笼 货币净投放 请参考最后一页评级说明及重要声明
  • 18.行业周报 资料来源：wind，长城证券研究所，截至 2019 年 3 月 8 日数据 单位：只 图 15：公募基金发行份额 2017年07月 2017年08月 2017年09月 2017年10月 2017年11月 2017年12月 2018年01月 2018年02月 2018年03月 2018年04月 2018年05月 2018年06月 2018年07月 2018年08月 2018年09月 2018年10月 2018年11月 2018年12月 2019年01月 2019年02月 2019年03月 140 120 100 80 60 40 20 0 股票型基金 货币市场型基金 混合型基金 另类投资基金 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 债券型基金 QDII基金 股票型基金 货币市场型基金 资料来源：wind，长城证券研究所，数据截至 2019 年 3 月 8 日 单位：亿份 2017年06月 2017年07月 2017年08月 2017年09月 2017年10月 2017年11月 2017年12月 2018年01月 2018年02月 2018年03月 2018年04月 2018年05月 2018年06月 2018年07月 2018年08月 2018年09月 2018年10月 2018年11月 2018年12月 2019年01月 2019年02月 2019年03月 图 14：公募基金发行数量统计 混合型基金 另类投资基金 债券型基金 QDII基金 资料来源：wind，长城证券研究所，数据截至 2019 年 3 月 8 日 市场活跃度上升：本周 A 股合计成交 5916.03 亿股，日均成交量 1183.21 亿股，环比上升 19.2%；总成交金额 53965.26 亿元，日均成交金额 10793.05 亿元，环比上升 23.98%；区 间换手率均值为 4.91%，环比上升 18.93%. 图 17：本周换手率上升 1,400 14,000 1,200 12,000 1,000 10,000 800 8,000 600 6,000 400 4,000 200 2,000 0 2017/12/27 2018/01/18 2018/02/08 2018/03/08 2018/03/29 2018/04/23 2018/05/16 2018/06/06 2018/06/28 2018/07/19 2018/08/09 2018/08/30 2018/09/20 2018/10/19 2018/11/09 2018/11/30 2018/12/21 2019/01/15 2019/02/12 2019/03/05 0 成交量（亿股） 成交金额（亿元） 资料来源：wind，长城证券研究所，截至 2019 年 3 月 8 日 6.0 5.5 5.0 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 2017/12/27 2018/01/16 2018/02/02 2018/02/28 2018/03/19 2018/04/09 2018/04/26 2018/05/17 2018/06/05 2018/06/25 2018/07/12 2018/07/31 2018/08/17 2018/09/05 2018/09/25 2018/10/19 2018/11/07 2018/11/26 2018/12/13 2019/01/03 2019/01/22 2019/02/15 2019/03/06 图 16：A 股成交量/成交额上升 资料来源：wind，长城证券研究所，截至 2019 年 3 月 8 日 两融余额上升：截至 2019 年 3 月 7 日，两融余额为 8587.38 亿元，环比上升 6.73%。本 周日均融资买入额为 1111.56 亿元，环比上升 25.75%，日均融资偿还额为 978.36 亿元， 环比上升 21.4%。两融余额占 A 股流通市值比重为 1.91%，环比上升 2.62%。 长城证券 18 请参考最后一页评级说明及重要声明
  • 19.行业周报 图 18：两融余额上升 3.00 10,000 2.50 8,000 2.00 6,000 1.50 4,000 1.00 2,000 0.50 0 0.00 2017/05/12 2017/06/02 2017/06/23 2017/07/14 2017/08/04 2017/08/25 2017/09/15 2017/10/13 2017/11/03 2017/11/24 2017/12/15 2018/01/05 2018/01/26 2018/02/14 2018/03/09 2018/03/30 2018/04/20 2018/05/11 2018/06/01 2018/06/22 2018/07/13 2018/08/03 2018/08/24 2018/09/14 2018/10/12 2018/11/02 2018/11/23 2018/12/14 2019/01/04 2019/01/25 2019/02/22 12,000 融资融券余额（亿元） 两融余额占A股流通市值（%） 资料来源：wind，长城证券研究所，截至 2019 年 3 月 8 日 新增投资者数量上升：根据 wind 最新数据显示，截至 2019 年 2 月 22 日，证券市场新增 投资者 31.61 万，较上周上升 53%。 图 19：每周新增投资者数量 单位：万人 45 300% 40 250% 35 200% 30 150% 25 100% 20 50% 15 0% 10 -50% 0 -100% 2017/05/05 2017/05/26 2017/06/16 2017/07/07 2017/07/28 2017/08/18 2017/09/08 2017/09/29 2017/10/27 2017/11/17 2017/12/08 2017/12/29 2018/01/19 2018/02/09 2018/03/02 2018/03/23 2018/04/13 2018/05/04 2018/05/25 2018/06/15 2018/07/06 2018/07/27 2018/08/17 2018/09/07 2018/09/28 2018/10/26 2018/11/16 2018/12/07 2018/12/28 2019/01/18 2019/02/15 5 新增投资者（万人） 增速 资料来源：wind，长城证券研究所，截至 2019 年 2 月 22 日 北上资金净流入 16.65 亿元：沪股通、深股通及 QFII 是目前外资直接进入我国 A 股市场 的重要渠道，随着资本市场对外开放的进程不断加快，各项制度也正在逐步放宽。截至 2019 年 3 月 8 日，本周沪股通净流出 46.27 亿元，沪市港股通净流入 71.12 亿元；本周深 股通净流入 62.92 亿元，深市港股通净流入 3.27 亿元。北上资金合计净流入 16.65 亿元， 南向资金合计净流入 74.39 亿元。 境外投资者投资额度持续上升：截至 2019 年 2 月 28 日，合格境外机构投资者（QFII） 累计获批投资额度 1,014.46 亿美元；人民币合格境外机构投资者（RQFII）累计获批投资 长城证券 19 请参考最后一页评级说明及重要声明
  • 20.行业周报 额度 6,604.72 亿人民币，较上月略有增长；合格境内机构投资者（QDII）累计获批投资 额度 1,032.33 亿美元，较去年 12 月持平。 图 20：沪股通成交净买入额 单位：亿元 图 21：深股通成交净买入额 300 160 250 140 单位：亿元 120 200 100 150 80 100 60 50 40 0 20 0 (50) (20) (100) (40) (150) (60) 资料来源：wind，长城证券研究所,截止到 2019 年 3 月 8 日 资料来源：wind，长城证券研究所,截止到 2019 年 3 月 8 日 图 22：RQFII 投资额度增长 图 23：QFII 投资额度 单位：亿元 7,000 1,200 6,000 1,000 5,000 单位：亿美元 800 4,000 600 3,000 400 2,000 0 0 资料来源：wind，长城证券研究所，截至 2019 年 2 月 28 日 2006-07 2007-01 2007-07 2008-01 2008-07 2009-01 2009-07 2010-01 2010-07 2011-01 2011-07 2012-01 2012-07 2013-01 2013-07 2014-01 2014-07 2015-01 2015-07 2016-01 2016-07 2017-01 2017-07 2018-01 2018-07 2019-01 200 2011-12 2012-03 2012-06 2012-09 2012-12 2013-03 2013-06 2013-09 2013-12 2014-03 2014-06 2014-09 2014-12 2015-03 2015-06 2015-09 2015-12 2016-03 2016-06 2016-09 2016-12 2017-03 2017-06 2017-09 2017-12 2018-03 2018-06 2018-09 2018-12 1,000 资料来源：wind，长城证券研究所，截至 2019 年 2 月 28 日 北上资金的持股市值下降：本周，北上资金持股市值共 9483.93 亿元，较上周下降 269.04 亿元。分行业看，相较于上周，10 个行业的持股市值增加，其中计算机、电子、农林牧 渔增幅较大，分别增长 17.25 亿元、15.89 亿元、13.56 亿元；18 个行业的持股市值下降， 其中食品饮料、银行、非银金融降幅较大，分别较上周下降 112.32 亿元、61.26 亿元、50.3 亿元。 长城证券 20 请参考最后一页评级说明及重要声明
  • 21.行业周报 图 24：北上资金持股市值变化 单位：亿元 40 20 0 20 计 电 农 通 公 轻 房 综 商 纺 算 子 林 信 用 工 地 合 业 织 机 牧 事 制 产 贸 服 渔 业 造 易 装 国 传 电 建 机 防 媒 气 筑 械 军 设 材 设 工 备 料 备 医 药 生 物 建 采 钢 有 休 化 汽 家 交 筑 掘 铁 色 闲 工 车 用 通 装 金 服 电 运 饰 属 务 器 输 非 银 食 银 行 品 金 饮 融 料 40 60 80 100 120 资料来源：wind，长城证券研究所，截至 2019 年 3 月 8 日数据 图 25：行业市值占总市值 3%以上的行业市值占比变化 单位：% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 非银金融 公用事业 采掘 交通运输 化工 房地产 机械设备 电子 汽车 银行 食品饮料 建筑装饰 医药生物 计算机 资料来源：wind，长城证券研究所，截至 2019 年 3 月 8 日数据 券商股票质押新增规模上升：本周股票新增质押未解押市值约 286.82 亿元，较上周增长 224.92 亿元，环比上升 363.38%。截至 3 月 8 日，上交所无限售条件股份质押率下降，为 31.28%，有限售条件股份质押率下降，为 32.86%；深交所无限售条件股份质押率上升， 为 35.94%，有限售条件股份质押率下降，为 28.24%。 长城证券 21 请参考最后一页评级说明及重要声明
  • 22.图 27：上交所平均质押率 无限售条件股份质押率(%) 长城证券 22 单位：% 50 40 30 20 10 0 有限售条件股份质押率(%) 资料来源：wind，长城证券研究所，截至 2019 年 3 月 8 日数据 2018/5/18 2018/6/1 2018/6/15 2018/6/29 2018/7/13 2018/7/27 2018/8/10 2018/8/24 2018/9/7 2018/9/21 2018/10/12 2018/10/26 2018/11/9 2018/11/23 2018/12/7 2018/12/21 2019/1/4 2019/1/18 2019/2/1 2019/2/22 2019/3/8 2018/5/18 2018/6/1 2018/6/15 2018/6/29 2018/7/13 2018/7/27 2018/8/10 2018/8/24 2018/9/7 2018/9/21 2018/10/12 2018/10/26 2018/11/9 2018/11/23 2018/12/7 2018/12/21 2019/1/4 2019/1/18 2019/2/1 2019/2/22 2019/3/8 新增规模（亿元） 图 28：深交所平均质押率 2019/3/8 2019/2/22 2019/2/1 2019/1/18 2019/1/4 2018/12/21 2018/12/7 2018/11/23 2018/11/9 2018/10/26 2018/10/12 2018/9/21 图 26：股票质押新增规模上升 2018/9/7 2018/8/24 2018/8/10 2018/7/27 2018/7/13 2018/6/29 2018/6/15 2018/6/1 2018/5/18 行业周报 单位：亿元 400 600% 350 500% 300 400% 250 300% 200 200% 150 100% 100 0% 50 -100% 0 -200% 增速（%） 资料来源：wind，长城证券研究所，截至 2019 年 3 月 8 日数据 单位：% 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 无限售条件股份质押率（%） 有限售条件股份质押率（%） 资料来源：wind，长城证券研究所，截至 2019 年 3 月 8 日数据 根据 wind 最新统计，2 月股权融资募集家数 29 家，共募集资金 1457.63 亿元，其中，首 发家数 6 家，共募资 34.28 亿元，增发家数 17 家，募资 1142.10 亿元。截至 3 月 8 日，3 月份股权融资募集家数 6 家，募资合计 35.94 亿元，其中，首发 1 家，募资 20.8 亿元， 增发 4 家，募资 7.64 亿元。 请参考最后一页评级说明及重要声明
  • 23.行业周报 图 29：股权融资 图 30：可转债/可交换债募集资金 5,000 150 500 20 4,000 100 3,000 400 15 300 2,000 50 1,000 10 200 0 0 5 100 首发募集资金(亿元) 配股募集资金(亿元) 募集家数(家) 增发家数(家) 优先股家数(家) 资料来源：wind，长城证券研究所，截至 2019 年 3 月 8 日数据 0 2017-05 2017-06 2017-07 2017-08 2017-09 2017-10 2017-11 2017-12 2018-01 2018-02 2018-03 2018-04 2018-05 2018-06 2018-07 2018-08 2018-09 2018-10 2018-11 2018-12 2019-01 2019-02 2019-03 0 募集资金(亿元) 增发募集资金(亿元) 优先股募集资金(亿元) 首发家数(家) 配股家数(家) 可交换债募集资金(亿元) 可转债募集资金(亿元) 资料来源：wind，长城证券研究所，截至 2019 年 3 月 8 日数据 新发行企业 ABS 规模上升：截至 3 月 10 日，本周新增 6 笔企业 ABS，发行总额为 137.4 亿元，环比下降 35.74%。 图 31：新发行企业 ABS 规模下降 35 600 30 500 25 400 20 300 15 200 10 100 5 0 0 (100) 总数(单） 发行总额(亿元) 资料来源：wind，长城证券研究所，截至 2019 年 3 月 10 日数据 本周核准 IPO3 家，预计募资 20.65 亿元。 长城证券 23 请参考最后一页评级说明及重要声明
  • 24.行业周报 图 32：本周证监会核准 IPO 三家 图 33：IPO 核准金额 70 3 60 3 50 2 40 2 30 1 20 1 10 0 0 2018/6/22 2018/7/6 2018/7/20 2018/8/3 2018/8/17 2018/8/31 2018/9/14 2018/9/28 2018/10/19 2018/11/2 2018/11/16 2018/11/30 2018/12/14 2018/12/28 2019/1/11 2019/1/25 2019/2/15 2019/3/1 4 资料来源：wind，长城证券研究所，截至 2019 年 3 月 1 日数据 资料来源：wind，长城证券研究所，截至 2019 年 3 月 1 日数据 图 34：IPO、并购重组、可转债及配股被否率 图 35：2019 年一季度承销家数与金额 120% 35,000 8000 100% 30,000 7000 6000 25,000 80% 5000 20,000 4000 60% 15,000 40% 10,000 3000 2000 5,000 20% 1000 0 0 第1周 第4周 第7周 第10周 第13周 第16周 第19周 第22周 第25周 第28周 第31周 第34周 第37周 第40周 第43周 第46周 第49周 第1周 第4周 第7周 第10周 0% 首发 并购重组 可转债 承销金额(亿元) 配股 承销家数（右） 资料来源：wind，长城证券研究所，截至 2019 年 3 月 8 日数据 资料来源：wind，长城证券研究所，截至 2019 年 3 月 8 日数据 图 36：2017-2019 年证券承销规模分布情况 图 37：2017-2019 年首发、增发家数及规模 单位：亿元 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 1,800 80 1,600 70 1,400 60 1,200 50 1,000 40 800 30 2017/05 2017/06 2017/07 2017/08 2017/09 2017/10 2017/11 2017/12 2018/01 2018/02 2018/03 2018/04 2018/05 2018/06 2018/07 2018/08 2018/09 2018/10 2018/11 2018-12 2019-01 2019-02 2019-03 600 首发 增发 配股 优先股 可转债 可交换债 资料来源：wind，长城证券研究所，截至 2019 年 3 月 8 日数据 债券发行 400 20 200 10 0 0 IPO规模（亿元） 首发家数 增发规模（亿元） 增发家数 资料来源：wind，长城证券研究所，截至 2019 年 3 月 8 日数据 截至 2019 年 3 月 7 日，中国证监会受理首发及发行存托凭证企业 277 家，其中已过会 17 家，未过会 260 家。未过会企业中正常待审企业 244 家，中止审查企业 16 家。 长城证券 24 请参考最后一页评级说明及重要声明
  • 25.行业周报 图 38：各版块预先披露家数（一周） 图 39：2019 年以来保荐机构预先披露家数 1.2 1 1 1 上交所 深交所创业板 深交所中小板 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 中信建投 光大证券 华安证券 板块预先披露家数 资料来源：证监会，长城证券研究所，截至 2019 年 3 月 10 日数据 中信证券 长江证券 第一创业 招商证券 广发证券 其他 国信证券 民生证券 资料来源：证监会，长城证券研究所，截至 2019 年 3 月 10 日数据 本周并购重组上会 2 家。 图 40：并购重组通过家数 30 25 20 15 10 5 2019/03 2019/02 2019/01 2018/12 2018/11 2018/10 2018/09 2018/08 2018/07 2018/06 2018/05 2018/04 2018/03 2018/02 2018/01 2017/12 2017/11 2017/10 2017/09 2017/08 2017/07 2017/06 2017/05 2017/04 2017/03 0 资料来源：wind，长城证券研究所，截至 2019 年 3 月 10 日数据 截至 2019 年 3 月 10 日，三月份券商资管新成立产品 112 只。随着资管新规等政策落地， 券商资管产品报备常态化，有望企稳。 表 4：资管产品发行统计 新成立产品 股票型 截至日期 总数 发行份额(亿份) 平均发行份额(亿份) 总数 发行份额(亿份) 平均发行份额(亿份) 2019-03 112 3.97 1.32 0 2019-02 282 53.88 1.92 0 2019-01 492 137.36 1.70 1 6.50 6.50 2018-12 459 194.15 1.80 2 16.57 8.29 2018-11 480 303.05 3.26 2 10.81 5.40 2018-10 473 109.05 1.95 0 2018-09 436 149.55 1.68 0 2018-08 510 177.60 1.78 1 1.48 1.48 长城证券 25 请参考最后一页评级说明及重要声明
  • 26.行业周报 新成立产品 股票型 2018-07 566 218.99 1.86 2 0.61 0.30 2018-06 498 166.72 1.89 3 1.61 0.54 2018-05 588 176.66 1.55 1 2018-04 581 225.59 1.71 1 0.55 0.55 2019-03 112 3.97 1.32 0 2019-02 282 53.88 1.92 0 混合型 债券型 截至日期 总数 发行份额(亿份) 平均发行份额(亿份) 总数 发行份额(亿份) 平均发行份额(亿份) 2019-03 5 2.68 2.68 53 1.29 0.65 2019-02 4 2.62 1.31 124 47.15 1.96 2019-01 15 3.12 0.31 226 94.92 1.73 2018-12 22 9.67 0.88 226 137.47 1.76 2018-11 22 63.24 7.03 221 127.93 2.17 2018-10 10 235 83.92 2.10 2018-09 19 4.19 0.47 228 104.21 1.80 2018-08 18 4.19 0.70 290 107.32 1.73 2018-07 21 10.93 1.21 324 108.49 1.78 2018-06 19 4.21 0.60 281 103.54 1.88 2018-05 50 40.61 1.31 314 82.84 1.66 2018-04 44 22.29 1.39 332 87.72 1.31 2019-03 5 2.68 2.68 53 1.29 0.65 2019-02 4 2.62 1.31 124 47.15 1.96 货币市场型 截至日期 总数 发行份额(亿份) 另类投资型 平均发行份额(亿份) 总数 发行份额(亿份) 平均发行份额(亿份) 2019-03 50 4 2019-02 147 7 4.11 2.05 2019-01 232 18 32.81 2.19 2018-12 189 20 30.44 1.79 2018-11 212 23 101.07 4.39 2018-10 210 17 25.13 1.57 2018-09 167 22 41.15 1.87 2018-08 170 31 64.61 2.08 2018-07 187 24.00 1.71 32 74.96 2.34 2018-06 183 33.00 3.00 12 24.36 2.03 2018-05 196 20.00 2.86 26 33.21 1.28 2018-04 157 12.93 1.62 44 102.10 2.55 2019-03 50 4 2019-02 147 7 4.11 2.05 资料来源：wind，长城证券研究所，截至 2019 年 3 月 10 日数据 2.3 多元金融 本周信托产品新发行 12 只，发行平均预计收益率为 7.33%，低于年平均收益率。 长城证券 26 请参考最后一页评级说明及重要声明
  • 27.行业周报 本周新发行信托产品中，其他投资信托占比最高，占比 58.33%，权益投资信托和其他投 资信托占比均为 16.67%，贷款类信托占比 8.33%。 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2017/1/22 图 42：本周信托产品发行平均收益率低于年均值 10,000,000 9,000,000 8,000,000 7,000,000 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 0 2018/1/22 发行数量合计(只) 2019/1/22 9.00 8.50 8.00 7.50 7.00 6.50 6.00 5.50 5.00 2017/3/5 2017/4/5 2017/5/5 2017/6/5 2017/7/5 2017/8/5 2017/9/5 2017/10/5 2017/11/5 2017/12/5 2018/1/5 2018/2/5 2018/3/5 2018/4/5 2018/5/5 2018/6/5 2018/7/5 2018/8/5 2018/9/5 2018/10/5 2018/11/5 2018/12/5 2019/1/5 2019/2/5 2019/3/5 图 41：本周信托产品发行规模 平均预计收益率(%) 规模合计(万元) 资料来源：wind，长城证券研究所，截至 2019 年 3 月 8 日数据 年平均收益率(%) 资料来源：wind，长城证券研究所，截至 2019 年 3 月 8 日数据 图 43：新发行信托产品以其他投资信托为主 其他投资信托 权益投资信托 其他投资信托 贷款类信托 资料来源：wind，长城证券研究所，截至 2019 年 3 月 8 日数据 3. 行业动态 1.【2019 年 1 月保险业实现原保费 8500 亿元 同比增长 24.1%】 根据银保监会官网发布的数据，2019 年 1 月份保险业原保费收入总计 8500 亿元，同比增 长 24.1%。其中，财产险实现原保费收入 1305 亿元，同比增长 13.9%；人身险实现原保 费收入 7195 亿元，同比增长 26.1%。其中，寿险原保费收入 6272 亿元，同比增长 23.5%； 健康险实现原保费收入 798 亿元，同比增长 49.9%；人身意外伤害险实现原保费收入 125 亿元，同比增长 31.0%。同时，截至 1 月末，保险行业总资产已达 18.75 万亿元。（中国 网财经） 2.【监管部门酝酿差异化监管，鼓励保险服务乡村振兴】 长城证券 27 请参考最后一页评级说明及重要声明
  • 28.行业周报 就大力发展农村普惠金融，监管部门提出金融行业应回归本源，坚守定位，持续优化服 务乡村振兴体制机制，创业产品和服务模式，不断完善差异化监管政策等多项要求。其 中，保险机构要强化风险保障功能，持续扩大保险资金在乡村振兴中的投入；保险业还 将推进组建中国农业再保险公司，扩大保险产品试点范围，酝酿实施保险服务乡村振兴 差异化监管等。（上海证券报） 3.【监管部门调研在沪外资保险公司经营情况】 为掌握外资保险公司在沪发展情况，了解外资保险领域专家对 2019 年宏观经济形势和保 险业发展趋势的研判，进一步促进外资保险公司发展，上海银保监局近日对在沪外资保 险公司展开了书面调研。从调研问卷来看，这次监管部门想要了解在沪外资保险公司的 情况，包括基本情况、经营评价与原因剖析、宏观形势研判、保险业运行态势研判、发 展计划、监管政策评估及建议等六个方面的 33 个问题。（上海证券报） 4.【保诚公布 2019 年最新分红数据，均超 100%】 近日保诚在香港召开了“2019 年红利利率公布及新产品癌症痊愈宝”大会，会上公布了 1995 客户投保的分红产品“美好人生”实际复利回报高达 6.67%，与计划书演示分红实 际达成了高于 100%。同时保诚旗舰储蓄分红险“隽升”总现金价值较计划书演示分红高 106%，完美达到预期。另外对于重疾险产品，保诚也是第一时间公布其分红达成率，所 有重疾险产品分红达成率均为 100%。（香港保险圈） 5.【众安在线涨近 4% 料获发香港虚拟保险牌照】 众安在线料获发香港虚拟保险牌照。保监局去年底发出首个经快速通道申请的虚拟保险 牌照后，本轮香港虚拟保险牌照审查只余下包括众安在线、亚洲保险和香港初创企业 OneDegree 三家，其他申请在此轮已终止。据悉，目前尚未有具体发牌时间，不过审批正 密切进行。（格隆汇） 6.【保险资积极关注科创板，能否投资尚待监管明确】 证券时报报道，科创板系列规则于上周末重磅发布。据了解，对于这一新兴板块，不少 保险类机构表现出了参与的兴趣。整体来看，保险业参与科创板主要有两种途径。其一 是险资作为投资者投资科创板市场，不过能否投资，还尚待银保监会明确；其二是从企 业融资角度，已经有保险科技类企业表示正在关注登陆科创板的机会，如果未来各项条 件符合，会积极谋求在科创板上市。（证券时报） 7.【周延礼：降低保险公司税收负担 打破医疗“信息孤岛”】 近日,全国政协委员、原中国保监会副主席周延礼周延礼将向全国两会提交“提高寿险公 司手续费及佣金支出企业所得税税前扣除比例”、“加大对扶贫领域小额意外险的财税 支持力度”等相关的多份提案。他表示以保费收入扣除退保费后的净保费收入口径计算 扣除限额，将会导致寿险公司的税收负担增加，建议财政部、国家税务总局提高寿险行 业手续费及佣金支出的税前扣除比例。同时，为激发保险公司对扶贫工作的积极性，除 监管支持政策之外，还需加大财税政策支持力度，合理降低贫困地区商业保险机构的经 营成本，强化对保险扶贫的正向激励。（21 世纪报） 8.【科创板上市推荐指引来了：优先三类企业、重点七大领域】 3 月 3 日深夜消息，《上海证券交易所科创板企业上市推荐指引》发布，科创板企业上市 重点推荐七大领域，新一代信息技术、高端装备、新材料等领域入围。另外，上交所还 长城证券 28 请参考最后一页评级说明及重要声明
  • 29.行业周报 发布了《上海证券交易所科创板股票发行上市审核问答》，值得投行人仔细研读。共包 括十六个要点问题。内容涵盖发行人如何选择上市标准，企业未盈利情形，股东，研发 投入，市值指标，员工持股计划，期权激励计划等问题。（中国基金报） 9.【李小加：尚未正式与中国证监会商讨将科创板股份纳入“沪港通”交易】 3 月 4 日，香港交易所集团行政总裁李小加回应是否有望将科创板股份纳入“沪港通”交 易称，会好好研究，但尚未正式与中国证监会商讨具体事宜。（格隆汇） 10.【上交所：本周沪市共发生 28 起拉抬打压等证券异常交易行为】 上交所 3 月 8 日消息，本周，沪市共发生 28 起拉抬打压、虚假申报、买入风险警示股超 限等证券异常交易行为，上交所对此及时采取了自律监管措施。同时，针对 16 起上市公 司重大事项等进行核查，向证监会上报 9 起涉嫌违法违规案件线索。（证券时报） 11.【江苏北人、金达莱、复旦张江等多家公司申请登陆科创板】 复旦张江称，董事认为于科创板上市更能体现公司的创新及研发能力，契合公司的市场 定位及长远发展目标，因此建议于科创板上市。新三板金达莱公董事会审议通过了《关 于公司申请首次公开发行股票并在科创板上市的议案》。新三板公司江苏北人 8 日晚宣 布，公司拟登陆科创板的议案获得股东大会通过。力源信息在互动平台上表示，公司参 股的云汉芯城正在积极准备科创板上市相关工作。奥飞娱乐在互动平台表示，公司参股 子公司光年无限有准备在科创板上市的举动，公司持有光年无限 5%股权。科大国创在互 动平台表示，誉存科技将积极关注科创板相关政策，期望通过借助科创板的资本平台促 进公司做大做强。（独创财经） 12.【险资仍看好券商股 继续看好全年 A 股行情】 多位配置券商股的主流保险机构相关负责人表示，他们在券商股的仓位配置上并无发生 明显变化，从中期来看，他们仍然看好受益于科创板的券商板块。他们坚定持有券商股 的另一个原因是，不改此前“看好 2019 年全年 A 股行情”的预判。（上海证券报） 13.【至少 20 套技术系统改造，3 月下旬全天候测试，券商和开发商加班加点应战一件事】 拟投资科创板的投资者已经可以开户！3 月 3 日，证监会副主席阎庆民在接受上证报记者 采访表示，拟投资科创板的投资者已经可以开户。他还指出，经过反复测算，科创板设 立 50 万的个人投资门槛，不会对市场流动性产生影响。记者了解到，不少券商已经在积 极准备开户事宜，但是要正式上线开户还需等待交易所的通知。交易所陆续可能还将出 台适当性细则、关于投资者 50 万门槛、参与证券交易 24 个月以上的界定等相关通知。 目前，风险揭示书必备条款已经下发，有券商已经开始走制度流程。（券商中国） 14.【多家券商 2 月财务数据亮眼:：中信证券净利同比增长 175%】 3 月 6 日消息，截至今日多家券商公布 2 月业绩，多家券商数据亮眼，中信证券公告，公 司母公司 2 月份营收为 17.6 亿元，净利为 8.15 亿元，同比增长幅度达 175%，在目前已 披露业绩的券商中遥遥领先。还有多家券商的净利润突破亿元大关，其中广发证券净利 为 4.91 亿元，中国银河净利为 3.73 亿元；东吴证券净利为 1.88 亿元；国金证券净利为 1.42 亿元；安信证券净利为 3.82 亿元；华西证券净利为 2.15 亿元；西部证券净利润 1.36 亿元。另外，中信建投公告，2 月实现实现净利润 4 亿元，环比增长 93%，目前公司主营 业务未发生变化。公司 A 股股票价格近期波动较大，特别提醒投资者注意二级市场交易 风险。（新浪财经） 长城证券 29 请参考最后一页评级说明及重要声明
  • 30.行业周报 15.【高盛和摩根大通认为中国股市仍存上涨空间】 高盛和摩根大通近日发表研报指出，2019 年以来，中国股市表现亮眼，仍存在继续上升 的空间。摩根大通策略师 John Normand 带领的团队发表研报指出，与农业相关的股票有 望脱颖而出。高盛分析师 Timothy Moe 带领的团队发表研报指出，如果全球风险偏好提 升，中国离岸股票市场预计将会有 4％的上涨空间。（金融界网站) 16.【重磅！科创板开户新规来了！上交所刚刚明确开户五大关键点】 7 日晚间，上交所发布了《关于证券公司开通客户科创板股票交易权限的答记者问》（简 称《答记者问》），明确了投资者参与科创板交易的规则，进一步明确了投资者适当性 安排的具体认定标准。上交所表示，科创板股票交易权限的开通方式与港股通基本一致， 符合科创板股票适当性条件的投资者现在就可以申请开通相关权限。（券商中国） 17.【上交所：保荐机构即日起可申领科创板 EKey 证书】 2019 年 3 月 1 日，上交所通过会员专区向各保荐机构发布通知，科创板发行上市审核系 统已完成开放测试工作。字 3 月 4 日起，各保荐机构可想上证所信息网络有限公司申请 科创板发行上市审核系统 EKay 证书，用于科创板发行上市审核系统登录和相关业务办理。 （上交所） 4. 上市公司重要公告 1.中国人寿（601628）：公司近日收到中国人民银行准予行政许可决定书，同意公司在全 国银行间债券市场公开发行不超过人民币 350 亿元资本补充债券。 2.天茂集团（000627）：（1）公司近日接到大股东新理益集团、刘益谦先生、王薇女士 函告，获悉新理益所持有本公司的部分股份进行了质押和解除质押，刘益谦先生、王薇 女士所持有本公司的部分股份进行了解除质押，该质押股份目前不存在平仓风险，上述 质押行为不会改变控股股东地位。（2）公司发布第八届董事会第五次会议决议公告，会 议审议通过了以下议案：《关于公司 2019 年度日常关联交易预计的议案》、《修改<公 司章程>部分条款并授权董事会办理工商登记备案的议案》、《修订<董事会议事规则> 部分条款的议案》、《修订<董事会审计委员会实施细则>部分条款的议案》、《修订< 信息披露管理办法>部分条款的议案》、 《关于召开 2019 年第一次临时股东大会的议案》。 3.中国人保（601319）：中国人保公布其股票于 2019 年 3 月 1 日至 3 月 5 日连续 3 个交 易日收盘价格涨幅偏离值累计达到 20%，并于 2019 年 3 月 6 日继续涨停，公司目前经 营活动正常，未发生重大变化，也不存在涉及公司应披露而未披露的重大信息。 4.申万宏源（000166.SZ）：3 月 7 日，公布 2019 年 2 月财务数据简报的公告，母公司营 收 10.21 亿，净利润 4.54 亿，净资产 637.84 亿；子公司西部证券营收 0.63 亿，净利润 0.27 亿，净资产 69.02 亿；投行子公司 0.26 亿，净利润 0.11 亿，净资产 14.70 亿。3 月 8 日， 公布所属子公司申万宏源证券有限公司重大诉讼进展情况的公告，2018 年 6 月 12 日，被 告履约保障比例跌至 133%，低于约定的 140%的最低履约保障比例，中南证券未依约履 行提升履约保障比例至最低值以上的义务，且未能如期足额支付到期利息的行为，构成 违约。 5.中信建投（601066.SH）：3 月 6 日，公告中信建投股票交易异常波动公告，公司股票 于 2019 年 3 月 1 日、3 月 4 日、3 月 5 日连续 3 个交易日内日收盘价格涨幅偏离值已达 长城证券 30 请参考最后一页评级说明及重要声明
  • 31.行业周报 到 20%，属于股票交易异常波动。3 月 7 日，（1）公告 2019 年 2 月份财务数据简报，公 司 2 月营收 6.81 亿元，净利润 4.03 亿元，净资产 467.45 亿元。（2）公告风险提示公司 2019 年 3 月 6 日公司 A 股股票收盘价格涨幅 10.02%。3 月 8 日，公布风险提示公告，2019 年 3 月 7 日公司 A 股股票收盘价格达到 9.99%。 6.国信证券（002736.SZ）：3 月 5 日，公布非公开发行 A 股股票申请获得中国证监会受 理的公告。3 月 7 日公布 2019 年 2 月主要财务信息公告，公司营收 8.51 亿，净利润 6.26 亿，净资产 523.67 亿。3 月 9 日，公布第四届董事会第十四次会议决议公告，审议通过 《关于设立浙江省杭州市滨江区滨盛路营业部等 12 家证券营业部的议案》、《关于公司 开展融出资金债权资产证券化的议案》、《关于国信金融大厦装修立项的议案》、《关 于向商业银行申请 2019 年度综合授信额度的议案》、《关于修订<国信证券股份有限公 司合规管理办法>的议案》等。 7.东方证券（600958.SH）：3 月 6 日，公布投行子公司获准变更业务范围的公告，减少 “地方债等政府债、银行间市场交易商协会主管的融资品种（包括但不限于非金融企业 债务融资工具）的证券承销业务”。3 月 8 日，公布 2019 年 2 月财务数据简报，母公司 营收 5.81 亿，净利润 2.89 亿，净资产 490.41 亿；资管子公司营收 1.47 亿，净利润 0.45 亿，净资产 490.41 亿；东方花旗营收 965,09 万，净利润-293.98 万，净资产 14.35 亿。 8. 华泰证券（601688.SH）：3 月 7 日，（1）公布 2019 年 2 月份经营情况主要财务数据， 母公司营收 11.01 亿，净利润 4.95 亿，净资产 956.29 亿；投行子公司华泰联合营收 0.45 亿，净利润 766.02 万，净资产 39.21 亿；资管子公司营收 2.20 亿，净利润 1.16 亿，净资 产 59.72 亿。（2）公布发行短期融资券获得中国人民银行备案通知的公告。3 月 9 日， 公布江苏省国信集团有限公司增持股份进展公告，截至 2019 年 3 月 7 日，国信集团持有 公司 A 股 127,107.2836 万股和 H 股 930 万股，约占公司总股本的 15.5168%。 9. 兴业证券（601377.SH）：3 月 7 日，公告 2019 年 2 月财务数据简报，母公司营收 7.67 亿，净利润 3.18 亿，净资产 311.80 亿；资管子公司营收 0.23 亿，净利润 655.33 万，净 资产 8.30 亿。3 月 8 日，第五届董事会第十四次会议决议公告，审议通过《兴业证券股 份有限公司关于 2019 年风险偏好声明、风险容忍度指标和重大风险限额的议案》、《兴 业证券股份有限公司关于 2018 年度反洗钱工作的报告》。 10.渤海租赁（000415）：（1）公司近日收到控股股东海航资本集团函件，海航资本对渤 海租赁股票的增持期限延期 12 个月，增持计划其他内容不变。（2）公司出售持有的联 讯证券全部股权已交割完成，公司已不再持有联讯证券股权。（3）公司的子公司 Avolon 为其下属子公司 Avolon Funding、Park 提供连带责任保证担保，本次担保不提供反担保。 Avolon Funding、Park 将分别作为票据发行人，拟向相关金融机构非公开发行两笔总计不 超过 11 亿美元优先无抵押票据。 11.九鼎投资（600053）：（1）公司发布第八届董事会第二次会议决议公告，会议审议通 过了以下议案：《关于全资子公司昆吾九鼎投资管理有限公司与关联方签订九泰基金管 理有限公司增资协议之解除协议的议案》、《关于全资子公司昆吾九鼎投资管理有限公 司与关联方签订经调整后九泰基金管理有限公司增资协议的议案》。（2）公司全资子公 司昆吾九鼎由于涉及与前员工劳动纠纷事项，昆吾九鼎银行账户中 4240 万元已被冻结， 公司依据仲裁结果已在 2018 年半年度财务报表中计提预计负债 400 万元，本案尚在审理 过程当中，最终判决结果存在不确定性。 长城证券 31 请参考最后一页评级说明及重要声明
  • 32.行业周报 12.江苏租赁（600901）：（1）公司董事会近日收到董事樊扬的书面辞职报告，该事件未 导致公司董事会成员人数低于法定最低人数，不影响董事会的依法规范运作。（2）公司 股东堆龙荣诚计划通过集中竞价交易、大宗交易方式进行减持，预计所减持股份合计不 超过 129,412,000 股，即不超过公司总股本的 4.33%。 13.新力金融（600318）：（1）公司披露关于子公司诉讼结案的公告，结案内容如下：将 凯迪生态持有的汉口银行 8,926,637 股股权及其投资权益作价 40,705,467.21 元（其中每股 4.56 元），交付申请深圳德润，用以抵偿桐城凯迪、凯迪生态、李林芝所欠其债务，该 股权的财产权及相应其他权利自本裁定送达接受人深圳德润时起转移，深圳德润可持本 裁定到有关机构办理相关产权过户登记手续。本案件深圳德润应收桐城凯迪及凯迪生态 款项已全部收回，深圳德润将冲回已计提的资产减值损失，对深圳德润的利润和业务经 营有积极影响。（2）公司股东华泰资管计划通过集中竞价、大宗交易的方式减持其所持 有的公司部分股份，合计减持数量不超过 2,904 万股，即不超过公司总股本的 6%，本次 减持计划的实施不会导致公司控制权发生变更，不会对公司治理结构及未来持续经营产 生重大影响。（3）公司拟以发行股份及支付现金的方式购买王剑等 75 名股东持有的手 付通 99.85%股权，交易价格 40,288.02 万元。 14.宝德股份（300023）：公司的中介机构内部核查程序尚未履行完毕，公司已向深交所 申请延期回复《重组问询函》，并预计在 2019 年 3 月 12 日前完成回复工作。 15.绿庭投资（600695）：公司于近日收到大股东绿庭香港的一致行动人绿庭科创关于其 所持股份质押延期购回的通知，具体情况如下：绿庭科创于 2019 年 3 月 7 日在东方证券 办理了股票质押延期购回业务，将原质押给东方证券的 3,689.4 万股流通股办理了延期购 回交易，购回交易日由 2019 年 3 月 12 日延期至 2019 年 9 月 12 日，相关手续已办理完 毕。 16.民生控股（000416）：公司控股子公司民生典当于 2016 年 12 月 29 日向自然人陈双聘 发放典当贷款 2,000.00 万元，尚未偿还贷款余额为 1,000.00 万元，该笔贷款于 2017 年 12 月 31 到期，截至 2018 年 12 月 31 日已逾期 12 个月，民生典当特对该笔款项单独进行了 减值测试，计提了减值准备 295.00 万元，将导致公司 2018 年度利润总额减少 295.00 万 元。 5. 风险提示 中美贸易摩擦波动风险；宏观经济下行风险；股市系统性下跌风险；监管趋严风险。 长城证券 32 请参考最后一页评级说明及重要声明
  • 33.行业周报 研究员承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原 则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任 何形式的报酬。 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于 2017 年 7 月 1 日起正式实施。因本研究报告涉及 股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取 消阅读，请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 免责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有 本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传 媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究所，且不得对本报告进 行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参 考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成 对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务 在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 长城证券版权所有并保留一切权利。 长城证券投资评级说明 公司评级： 强烈推荐——预期未来 6 个月内股价相对行业指数涨幅 15%以上; 推荐——预期未来 6 个月内股价相对行业指数涨幅介于 5%~15%之间; 中性——预期未来 6 个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%之间; 回避——预期未来 6 个月内股价相对行业指数跌幅 5%以上 长城证券研究所 深圳办公地址：深圳市福田区深南大道 6008 号特区报业大厦 17 层 邮编：518034 传真：86-755-83516207 北京办公地址：北京市西城区西直门外大街 112 号阳光大厦 8 层 邮编：100044 传真：86-10-88366686 上海办公地址：上海市浦东新区世博馆路 200 号 A 座 8 层 邮编：200126 传真：021-31829681 网址：http://www.cgws.com'>http://www.cgws.com